【行情】2026年1-2月经济数据复盘

【预期】：EPMI（1月50，环比0.9，同比4.4；2月44.6，环比-5.4，同比-4.4）、制造业PMI（1月49.3，预期50.1，环比-0.8，同比0.2；2月49，预期49.1，环比-0.3，同比-1.2）、非制造业PMI（1月49.4，预期50.3，环比-0.8，同比-0.8；2月49.5，预期49.6，环比0.1，同比-0.9）、财新制造业PMI（1月50.3，预期50.3，环比0.2，同比0.2；2月52.1，预期50.1，环比1.8，同比1.3）、财新服务业PMI（1月52.3，环比0.3，同比1.3；2月56.7，环比4.4，同比5.3）

——地缘政治叠加AI发展，新老企业分化，上游优于下游；

【货币】：社融（1月：7.22万亿，预期7.11万亿，同比0.16万亿；2月：2.38万亿，预期1.71万亿，同比0.15万亿）、人民币信贷（1月：4.71万亿，预期4.7万亿，同比-0.42万亿；2月：0.85万亿，预期0.77万亿，同比0.2万亿）、M1（1月：同比4.9%，预期3.6%、前值3.8%；2月：同比5.9%，预期4.8%）、M2（1月：同比9%，前值8.3%，预期8.5%；2月：9%，预期8.9%），M1M2剪刀差（1月4.1，2月3.1，环比收窄）

——流动性充裕，人民币升值，居民部门存款有所搬家，支撑1-2月股市相对较强；

【价格】：CPI（1月同比0.2，预期0.4，前值0.8，环比0.2，前值0.2；2月同比1.3%，预期0.9%，环比1%）、PPI（1月同比-1.4，预期-1.5，前值-1.9，环比0.4，前值0.2；2月同比-0.9，预期-1.1，环比0.4）

——地缘政治加快推高价格，预期从再通胀到滞涨；

【出口】：1-2月同比21.8%，预期7.2%，前值6.6%；

——强劲的出口支撑着经济基本面；

【消费】：社零1-2月同比2.8%，预期2.5%，前值0.9%；

——消费好于预期，但依然较弱；

【投资】：固定资产投资1-2月同比1.8%，预期-2.1%，前值-16%；

——固定投资止跌回稳；

【房地产】：销售价格2月（环比：一线城市0%，二线城市-0.2%，三线城市-0.3%；同比：一线城市-2.2%，二线城市-3.1%，三线城市-4.0%）；销售面积：1-2月同比-13.5%，前值-8.7%；

——3月小阳春预计会有一波小回暖；

【财政】：财政收入（1-2月，同比0.7%，税收收入（1-2月，同比0.1%），财政支出（1-2月，同比3.6%）

——支出前置，支撑投资强度；

【工业】：工增（1-2月，同比6.3%，预期5%，前值5.2%）；营收（1-2月，同比5.3%，前值-3.2%），产成品库存（1-2月，同比6.66%，前值3.9%）；

——出口强势，投资止跌回稳，价格回稳，带动产出增加，呈现一定主动补库特征；

【失业率】：2月：5.3%，同比0%，环比0.1%

——AI发展的前提下，失业率能否改善的关键在于服务业的发展。

【上证指数】：3794-4197（3月1日-3月27日）