【行情早知道】20210803

周一沪指+1.97%，创指+1.55%，科创50+0.52%，上证50+2.5%，沪深300+2.55%，中证500+1.55%。两市合计成交15128亿，较上一日+1731亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国6月M1增速降至5.5%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报预告加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游恐因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.央行全面降准0.5%，释放1万亿长期资金。但7月15日MLF缩量3000亿，利率保持不变，表明目前政策仍以稳健为主，并不存在大幅宽松的情况。

5.周末公布的7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

6.周末国内疫情扩散，短期对部分行业产生压制。需进一步观察本次疫情对市场情绪的影响。

资金面：沪深港通+51.84亿；融资额-9.31亿。央行逆回购净投放+0亿，7月LPR降息0个基点，7月MLF在有降准释放的1万亿长期资金情况下，减量3000亿，符合市场预期。隔夜Shibor利率-30.2bp至1.876%。3年期企业债AA-级别利率-5bp至5.97%，信用利差-1bp。

交易逻辑：监管层释放维稳信号，中概股企稳，外资撤离的传言被证伪。可以认为这一波下跌是误杀，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逐步买入。

市场回顾：周一内盘黄金白银价格下跌，黄金录得较大跌幅，沪金下跌1.11%，报收于377.8元/克，沪银微跌0.3%，报收于5386元/千克，下跌行情主要受到周五comex市场行情影响。外盘黄金白银价格微调，几乎无变动，美债利率下行的同时通胀预期减弱，两相抵消对贵金属行情影响较小。美10债收益率下跌5个基点，报收1.17，美元指数微跌，报收于92.05。周一晚公布ISM制造业指数，低于预期和前值，成为美债收益率进一步下行导火索。而进一步分析ISM细项，不及预期主要受到支付指数的影响，而不及预期的支付指数说明通胀预期继续降温。另外，制造业就业指数高于预期和前值，当前制造业就业恢复好于预期；新订单指数高于预期但低于前值，可能受到需求更多转向服务业和制造业高景气区间已过的影响。

市场展望：近期公布的密歇根大学消费者信心指数和ISM制造业指数都进一步说明了通胀预期降温，削弱了通胀超预期上行而推高贵金属的可能性，但不断下行的美债收益率也在一定程度上支撑贵金属行情，因此预计贵金属短期内仍将保持震荡行情，参考运行区间：comex金1790~1830美元/盎司，comex银24~26.5美元/盎司。

消息面：

1.美国7月ISM制造业指数录得59.5，低于预期60.9和前值60.6，其中ISM制造业就业指数52.9，高于预期51.4和前值49.9；ISM制造业新订单指数64.9，高于预期64.3，低于前值66；ISM制造业物价支付指数85.7，低于预期88和前值92.；

2.美联储理事Waller：我可以准备到9月份支持FOMC宣布减码QE。倾向于美联储在减码QE上提早行动，速度要快。希望美联储减码抵押贷款支持证券（MBS）购买的速度要超过减码美国国债的购买。

中国财新制造业PMI低于预期，且市场对疫情扩散的担忧超过智利铜矿可能的罢工风险，加之美国政府债务上限生效，避险情绪较浓，昨日铜价冲高回落，伦铜收跌1%至9616美元/吨，沪铜主力收至70690元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1000吨，LME市场Cash/3M贴水27美元/吨。国内方面，周末社会库存转增，但货源偏紧仍令持货商挺价意愿较强，上海地区现货升水涨至375元/吨，成交相对一般。废铜方面，昨日国内精废价差1650元/吨，环比基本持平，废铜替代优势加大使得加工企业采购需求提升。总体看，国内库存低位使得铜价下方支撑较强，向上的风险来自铜矿供应可能的干扰率提升，中期来看，高通胀导致的政策收缩预期不利于价格持续上升。今日沪铜主力运行区间参考：70000-71600元/吨。

周一社会库存继续下降1.5万吨，考虑到政府对于下半年的工作计划中对地方债有所放松，对于基建的想象空间放大。沪铝目前在20000元/吨附近盘整，进口亏损有进一步扩大，反映伦铝表现更为强势。淡季去库下，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在8月温和盘整过后，伴随社会库存的持续下降而再创新高。继续维持震荡往上，背靠19600元/吨买入。

LME库存减少100吨，至24.5万吨；我的有色网报周一国内社库较上周四增加0.75万吨，至11.94万吨，现货市场升水回落，沪市升水下滑至130-160元/吨，广东现货升水下滑至130-140元/吨，天津现货贴水10-20元/吨，秘鲁进口锌锭升水100元/吨。供应端，国内局部地区锌精矿加工费上调，炼厂利润较前期变化不大，抛储令短期锌锭供应压力增大。锌基本面偏弱，维持震荡思路，周内区间关注22200-22300元/吨。

两市铅库存走势继续背离，LME铅库存减少650吨，至6万吨以下；周一国内铅库存续增0.6万吨，至17.6万吨，国内现货市场原生铅贴水维持300元/吨，原再价差400元/吨。外盘低库存和现货升水成为铅价走高的主要驱动力，国内铅基本面铅锭高库存、期货高升水，偏弱基本面未改，铅价偏高估，空单持有。

周一，LME库存减少1512吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格跌0.51%，沪镍主力合约价格跌0.43%至146270元/吨。

国内基本面方面，周一现货价格报144650～146000元/吨，俄镍现货较09合约升水350元/吨，金川镍升水1050元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，但镍价高位整体需求偏弱。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存下降，补库需求旺盛和限产政策预期供应继续短缺，现货价格弱势持稳，减碳政策松动，期货主力合约价格高位回落，基差升水扩大。短期不锈钢厂冶炼利润和主动减产压力不大，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑偏强，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在137000-148500元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

8月3日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收234100元/吨，上涨0.24%。伦锡3M电子盘报收34940美元/吨。LME伦锡库存减少125吨，现为2290吨。国内，上期所期货注册仓单减少38吨，现为1947吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为237500元/吨。上游云南40%锡精矿报收224500元/吨，当下加工费为13500元/吨。高位震荡行情将延续，密切关注云锡复产情况。参考运行区间229000-239000。

02日，硅锰期货主力合约开盘价7840元/吨,最高价7896元/吨,最低价7702元/吨,收盘价7844元/吨,-74元/吨,-0.93%,持仓量167181手,-2967手,成交量257101手,-3253手。

锰矿方面，天津港澳洲44块40元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7650元/吨，基差-44元/吨，环比-32元/吨。硅锰仓单，交易所仓单18882手，环比+224手。仓单预报6353手，环比+25手。主产区内蒙现货6517硅锰报7625元/吨。宁夏现货6517硅锰报7700元/吨，广西现货6517硅锰报7625元/吨，主产区内蒙利润916元/吨。广西6517硅锰利润617元/吨。

期货策略：多09空01正套操作区间0-250

02日，硅铁期货主力合约开盘价8900元/吨,最高价9054元/吨,最低价8868元/吨,收盘价9016元/吨,-42元/吨,-0.46%,持仓量214134手,-9502手,成交量240879手,-24364手。

硅铁原料方面，青海硅石135元/吨，神木兰炭小料1550元/吨，石家庄氧化铁皮1355元/吨，环比-30元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报8850元/吨，基差-166元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7044手。仓单预报3811手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8450元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8450元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8400元/吨。主产区内蒙利润1529元/吨。宁夏利润1963元/吨。府谷金属镁21000元/吨，环比+100元/吨，72#硅铁出口报1775美元/吨，环比+50美元/吨。

期货策略：多09空01正套操作区间0-300

多头赖以生存的减产信仰有所动摇，“不运动式减碳”不管主要针对的是不是钢铁行业，从估值角度讲，升水的成材杀一波估值是在所难免。我们认为减碳减产仍然要减，只是不能过快过急，伤害产业链、伤害实体经济。多头需要一些时间重塑减产信心。此外，按以往的规律经济下行-货币、财政宽松-利多黑色，但在今年由于资金不允许流向地产行业，上述链条能否传导通畅还需观察。短期偏弱。

焦煤市场偏强，山西高硫主焦涨100报1950元/吨，各配煤种均有上调。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报181.5美元/吨，加拿大主焦CFR价报318美元/吨，口岸蒙5精煤报2100元/吨，甘其毛都通车数仍在200车以下。焦炭方面，第一轮提涨基本落地，港口贸易准一继续涨30报2800元/吨，山西准一报2620-2740元/吨。周五中央政治局会议提出纠正“运动式”减碳，限产预期有所松动，黑色系整体大跌。当前焦炭供需双缩，短期主要矛盾在供给端。后续山西限产趋严暂无法证伪，关注方案出台情况。而焦煤短期内基本面仍健康，临近换月节点，双焦高持仓下盘面预计依旧偏强。

周一黑色系集体走弱，铁矿石下跌0.85%，报收1054元/吨。日照港进口铁矿全天价格上涨0-10。市场交投情绪较为一般，成交较少，PB粉1260涨4，PB块1675涨5，卡粉1650稳，超特粉888涨10，杨迪粉1110涨10。本周到港总量2216.6万吨，环比增加594万吨。中共中央政治局会议提出纠正运动式“减碳”，或对当前钢厂限产带来一定变化，成材走弱原材料表现偏强。前期做多钢厂利润的投资者逐步离场，后续钢厂减产行为是否会有所改变还有待考证，预计短期铁矿石价格震荡运行，临近换月偏多对待，后续继续关注各地政策落实情况。

主产区方面，价格延续涨势，整体涨10-15元/吨。港口方面，调出量166万吨，调入量179.4万吨，库存增30.3报1959.1万吨。价格方面，贸易商挺价，秦皇岛5500K参考价暂稳报1120元/吨。电厂可用天数11天左右，补库需求将持续释放。船只数方面，锚地船135艘，预到船89艘，秦-广线路暂稳报58元/吨。周五中央政治局会议提到纠正“运动式减碳”以及稳大宗商品价格，动力煤领跌。而近期保供有所加强，发改委对鄂尔多斯、榆林市增产增供进行调研，另外发改委称38处露天矿复产，预计8月初即可形成实际产量，日增产20万吨。短期内情绪释放后预计震荡为主，关注实际增产情况。

玻璃现货延续稳中小涨趋势，淡季产销尚可，中下游客户仍维持按需采购，部分区域出货仍受天气影响，个别出货尚未恢复。厂家、贸易商库存均处低位，周度重点监测省份生产企业库存总量为1708万重量箱，较上周减少78万重量箱，减幅4.37%。沙河市场现货折盘面3050附近，预计下方空间有限，近月偏多思路对待。 

纯碱现货2150左右，7月检修相对集中，预计7月中旬之后供应逐步恢复，本周企业出货顺畅，库存表现下降，流通货源紧张，但交割库存压力仍偏大，预计盘面继续上攻难度较大。操作上长线偏多思路，等待交割库压力释放后做多01。

原油期货周五小涨，全球指标布伦特原油期货连续第四个月录得上涨，因需求的增长速度快于供应，以及疫苗接种有望缓解全球新冠疫情再度加重的影响。这两个指标原油本周涨幅均超过2%,布伦特原油7月上涨1.6%,为连续第四个月上涨。美国原油期货本月持平。能源服务公司贝克休斯的数据显示，美国活跃钻机数连续11个月增加，但本周减少两座，至385座。一项调查发现,石油输出国组织( OPEC )7月石油产量升至2020年4月以来最高，因该组织根据与盟友的协议，进一步降低减产力度，且最大出口国沙特逐步取消自愿减产。美国能源信息署( EIA )周五公布的月度报告显示，5月美国原油产量增加8万桶/日，至1,123.1万桶/日。尽管美国、亚洲各地和欧洲部分地区的新冠确诊病例不断上升,但更高的疫苗接种率将限制严格封锁的需要。在去年疫情高峰期间,严格封锁导致石油需求锐减。

橡胶冲高，夜盘有所回落。

疫情扩散。市场未交易疫情利空，却交易了疫情导致的货币政策放松预期，导致8月2日日盘偏强势。

我们仍然是观点不变。RU2109在13000以下，我们对橡胶价格不悲观。涨得快我们就谨慎点。

目前我们逐步转乐观。建议关注NR买入机会。

国六标准的销售高峰即将过去，预计未来需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。而6月后，随着泰国橡胶供应的旺季开始，预计供应压力变大。

目前国内橡胶维持接近80万吨较高库存，轮胎工厂库存上升，开工率下降后有所反弹。预计后期橡胶价格箱体震荡。

但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。

行业如何？景气度低迷。

截至2021年7月29日，上期所天然橡胶库存196750（2864）吨，仓单177910（640）吨。20号胶库存47174（-704）吨，仓单40924（-1715）吨。青岛保税/一般贸易/总库存(万吨)8.77/41.03/49.8，上期所+青岛合计74.19（-0.35)万吨。

截至2021年7月29日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.70%，较上周下滑1.05个百分点，较去年同期下滑9.84个百分点，较2019年同期下滑10.32个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为57.80%，较上周下滑0.85个百分点，较去年同期下滑7.69个百分点，较2019年同期下滑12.63个百分点。国内需求一般，尤其是强降雨地区，经销商销量下滑明显。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12200（50）元。

标胶现货1680（20）美元。

操作建议：

我们判断胶价中期震荡偏多观点。

我们目前的推荐是，关注NR回调买入机会。估计市场是震荡中抬升。

未来做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。

美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：日产量环比下降0.81万吨至15.37万吨，比去年同期低0.54万吨。

需求：印度招标中标量约120万吨，其中中国货源约70万吨，数量较大，这也意味着尿素短期内累库的难度加大。复合肥开工率增加1.67%为26.18%，复合肥/尿素比值大幅回升，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能有望回归，届时尿素的需求量将会大增。三聚氰胺开工率提高0.86%至76.06%，价格有所上升。

库存：企业库存为10.7万吨，较前一周低2.42万吨，较去年同期低18.19万吨；港口库存环比增加1.4万吨至29.1万吨。

小结：复合肥价格大幅上涨，前期损失的复合肥产能有回归的动力，届时复合肥对尿素的需求边际上会大幅增加。三聚氰胺开工率维持高位，体现出淡季不淡的特点。库存小幅下降，绝对水平仍然较低，印标中国货源量较大，供需预计继续偏紧，基本面仍然比较健康。但是发改委30日召开会议，约谈重点化肥企业，参会企业表示暂不出口、保障国内化肥供应，这是短期内比较大的政策风险点。从基本面上来说，交割月前一个月盘面主要交易现实为主，而尿素的现实依然很强，建议偏多对待。

供应端：甲醇开工率环比下降1.68%至74.23%。阿曼SMC130万吨/年甲醇装置于7月2日停车检修1个月。

需求端：MTO开工率下跌1.82%为83.30%，南京诚志检修提前到8.2；神华新疆烯烃和甲醇装置5.25检修,目前CTO已经开车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；蒲城清洁能源MTO及甲醇7.13开始检修一个月；内蒙古久泰烯烃装置推迟到7.16检修；中煤蒙大7.16停车约30天；神华包头9月份甲醇、烯烃装置检修40-50天。传统下游开工率方面甲醛（51.8%，+2.8%）、醋酸（76.4%，-1.3%）、氯化物（71.3%，-6.4%）、二甲醚（13.5%，-0.3%）、MTBE（59.5%，+3.2%）。
库存：港口库存华东下降7.1至50.6万吨，华南增加2.6至11.9吨；企业库存增加2.4万吨至42.2万吨。

小结：山西、河南等地可能出台限制焦化的政策，这几个地方焦炉气制甲醇的量比较大，政策如果实施，对供应端会有较大的影响。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，短期通过限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳，目前已经出现不少减产计划，下游边际需求短期内会减少较多。而MTO的下游PP、PE还面临着浙石化、鲁清等装置的投产压力，故短期MTO利润不宜看的太高，但是长期来看这几个品种的估值都处在低位，做多利润是有安全边际的。单边主要是成本支撑的低估逻辑、以及碳中和下的产能受限逻辑，长期来看偏多对待。

成本端价格重心伴随原油而动，周日晚OPEC已经达成增产协议符合市场预期，有空消息落地，价格预估反弹。PTA当前加工费因受新投产装置预期加工费依旧在550元/吨上下波动，从供需角度来讲，PTA7-8月仍然处于去库状态，9月处于开始边际累库。需求终端织造开工率出现小幅下滑迹象，聚酯端也出现小幅累库情况，在旺季未来临前，PTA价格的波动跟随原油。整体来看，09合约或进入最后的阶段性冲刺。

现货：交割地区价格江苏8930-8900（-135）。

成本端：日内中石化挂牌下调250元/吨至7900元/吨。业者因下游长期现金流亏损，老装置陆续有停车、减产行为，新装置投产时间一再推迟，对后市供需基本面信心不足，认为纯苯高位难守，因此出货较为积极，价格继续走软，现货商谈下行至7650-7700元/吨。山东地炼跟跌华东，下游暂停招标，地炼出货差，价格走软至7750-7800元/吨。

供应：齐鲁石化20万吨/年苯乙烯装置8月2日起停车检修45天，新阳集团年产30万吨苯乙烯装置7月30日已停车检修，预计历时25天。

需求：

EPS：多数EPS企业报盘稳定，实际成交略有松动。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10450-10700元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10400-10700元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在10350-10450元/吨，实际成交以商谈为主。市场交投偏淡，高价承压，货源转移遇阻。买盘尽量放缓入市，保证刚性需求即可。贸易商随行就市，持仓业者积极让利走单。场内业者信心不足，避险观望情绪较浓。

PS：PS市场价格多数震荡调整。华东普通透苯主流价格在10800-10900元/吨，普通改苯主流价格在12450-12550元/吨。日内原料苯乙烯价格走低，令PS价格承压；持货商多出货为主，下游逢低买盘跟进略有好转；HIPS供需关系转好，价格坚挺，买盘以刚需为主。

ABS：日内ABS市场偏淡整理，截至目前部分国产料报盘至17000-18100元/吨。华南市场延续阴跌走势，现货成交偏少，商家走量存在小幅议价空间，中小下游工厂补货谨慎。华东市场交投气氛平淡，买盘维持刚需拿货。盘中上游苯乙烯市场继续走低，部分业者避险心态偏浓。

小结：原料下行，苯乙烯价格跟随原料跌势，仍处在现金流成本附近，短期继续关注原料市场走势，预计弱势运行。

周一BMD棕油9月跌5.17%至4350林吉特/吨。广东24度棕榈油报价8810元/吨，较前一天跌270元/吨；张家港一级豆油报价9020元/吨，较前一天跌300元/吨；江苏四级菜油报价10100元/吨，较前一天跌140元/吨。截至2021年7月27日，豆油港口库存81.61万吨，较前一周增2.84%。全国港口食用棕榈油总库存36.85万吨，较前一周增17.36%。

美豆产区的干旱天气炒作有所平息，加之美豆油生物柴油的不确定性有所增加，美豆类走势放缓。进入三季度产地棕榈油进入季节性高产期，但劳动力短缺限制马棕产量回升，产地与消地库存较低，油脂基本面仍处于偏紧格局，不过近期马棕出口逐步转弱，油脂高位回调。国内大豆到港量庞大，中国海关总署周二发布的初步统计数据显示，2021年6月份中国大豆进口量达到1072万吨，比5月份的961万吨提高11.6%，也是历史第三月度高点。油厂也将维持高压榨，豆油库存有累库预期，基差有走弱趋势，但国内盘面更多随成本波动。整体而言，受美豆及马棕影响，油脂仍处于偏强格局，但近期有一定不确定性。

单边上建议多单减仓或止盈，套利上暂时观望。

昨日ICE原糖10月合约跌0.28%至17.99，受巴西天气及需求疲软打压。受巴西干旱及霜冻影响，原糖在17美分附近有很强支撑，但我们认为目前盘面已较为充分反应天气因素。随着盘面上涨，市场开始倾向于交易消费疲软及印度超预期出口，盘面高位回落，短期预计维持高位震荡。


内盘延续下行，SR2109跌0.69%至5582元/吨；夜盘延续回落，收于5569。主产区现货报价下滑，南宁报价5620（-20），与盘面基差38（+19），成交一般。云南、海南7月产销数据显示消费有所好转。短期国内基本面变化不大，郑糖跟随原糖为主。外盘维持强势叠加国内消费旺季预期，郑糖重心有望抬升。但在国内库存高企背景下，上涨预计较为曲折。

郑糖维持震荡上行看法，策略上回落做多，短期郑糖随外盘回调，09合约关注5500—5500支撑力度。

美豆：截至7月25日当周，美豆开花率76%，之前一周63%，去年同期76%，美豆优良率58%，之前一周60%，去年同期72%。目前全美约31%的大豆处于干燥天气当中，北达科他州、南达科他州、明尼苏达州分别有30%、22%和18%的大豆处于极度干旱状态。未来一周中西部迎来有利降雨，但西北部产区仍面临干旱威胁。 

国内供给：上周主要港口大豆库存803万吨，环比减少70万吨，主要粮油企业豆粕库存120.86万吨，环比减少6万吨，主要油厂菜粕库存1.83万吨，环比减少0.9万吨。7-8月进口大豆到港预估950万吨、800万吨，同比减少200万吨。 

国内需求：终端成交明显回暖。华南豆粕主力基差M09+24，华东菜粕主力基差RM09-97。

小结：局部产区迎来有利降雨，成本端美豆支撑弱化。不过国内现货成交回暖带动基差走高，且远月大豆到港预期减少亦提供支撑。豆菜粕持震荡偏强思路，推荐逢回落做多，豆粕9-1价差上方仍有空间。

昨日主力合约高位震荡，较上一交易日环比下跌0.17%收至17305元/吨。截止8月02日，中国新疆328棉花价格17720元/吨，环比持平。

盘面站上17500后压力明显，多空博弈加剧，日内探底回升收出长下影线。国储抛储依旧维持100%成交，储备资源纱厂热情普遍较高，认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好，大多积极购买。下游总体维持淡季不淡，订单基本排至半个月以上，较往年同期要好。纱厂开工率高位，成品库存不高。但盘面持续走高后下游纱厂有部分反映有负反馈情况，随价格上涨对原料的采买积极性有所下滑，接单较为谨慎。长期看下半年国内新棉存在一定减产预期且籽棉成本偏高，棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，易引发籽棉抢收行情。叠加海外纺织服装需求逐渐复苏提振终端消费，棉价中枢上行的驱动不变。当下盘面多空力量博弈加剧，对于做多抢收逻辑无法证伪，因此在籽棉开秤抢收行情实际到来之前，上涨的驱动始终存在，阶段性回调后是较好的入场机会。

策略上短期09合约回落做多；长期看棉价中枢上移，建议长期多单持有。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

全国鸡蛋继续上涨，产区均价调高0.01元至4.86元/斤，馆陶报价涨0.18元至4.76元/斤，辛集4.67元/斤，短期蛋价仍有上冲潜力，预计局部涨幅预计在0.05-0.1元/斤之间，关注涨价的力度及节奏；期货端，盘面资金博弈性质较浓，往年现货对期货拉涨的季节性今年消失，由于延淘以及需求偏弱，资金对节后落价的预期较浓，盘面走势明显弱于现货，关注进入9月限仓后多空平仓动向，以及疫情发展等超预期因素对现货的提振，逢高抛空思路不变，但现货上涨季注意规避现货超预期上涨对盘面的带动。

昨日生猪现货小跌，河南均价跌0.26元至15.72元/公斤，散户出栏积极性提升，屠宰企业收购压力不大，终端需求平淡，白条走货欠佳，预计近期仍有小幅下跌空间；期货端，进入8月，仓单注册陆续开始，昨日共注册75手约10000头生猪，加之期货升水背景下现货表现偏弱，一定程度打击盘面情绪，令9月逻辑重回挤升水，短期震荡思路不变，现货偏弱背景下预计盘面短线仍有回落空间，中期关注旺季上涨兑现后远月逢高抛空机会。

产区库存富士行情维持稳弱，卖家清货积极，但调货客商增加有限，成家价维持低谷，部分清库差货价格偏低；嘎啦整体交易一般，部分产区随着供货增加，价格稳中趋弱。盘面回落后拉起，10合约跌0.32%至5962。新果已上市，天气对晚熟富士产量及质量影响趋弱。早熟果不断上市，走货情况一般，价格也低于往年同期。时令水果大量上市挤压库存果市场份额，短期库存压力仍大。

现货疲软拖累盘面，高位空单可继续持有，未开仓者6000上方可少量试空。

行情要点

市场行情：上证50ETF日内行情先抑后扬超跌反弹，日线上维持在空头趋势压力线下大幅回暖上升。截至收盘，上证50ETF上涨2.501%报收3.2420；沪300ETF上涨2.48%报收4.993；深300ETF上涨2.32报收4.978；沪深300指数上涨2.55%报收4933.74。

期权盘面

隐含波动率：市场行情回暖上升，金融期权隐含波动率持续大幅下降。截止收盘，上证50ETF期权下跌0.31%至18.83%，沪300ETF期权下降2.24%至15.68%，深300ETF期权下降1.13%至17.80%，沪深300股指期权下降2.80%至15.44%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情趋势压力线下回暖上升，金融期权持仓量PCR大幅上升，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.71，沪300ETF期权持仓量PCR报收0.98，深300ETF期权持仓量PCR报收0.87，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.70。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.40和支撑线为3.20；沪300ETF的压力线为5.00，支撑线为5.00；深300ETF的压力线为5.25，支撑线为4.90；沪深300指数的压力线为5200，支撑线为4900。

结论与操作建议

操作建议：上证50ETF维持空头压力线下回暖上升，趋势线仍向下，期权隐含波动率持续下降。操作建议，持有卖出当月合约看涨期权组合策略，获取时间价值，适当控制仓位，若市场行情反弹半个行权价，则平仓离场。如上证50ETF期权，S_510050_2108C3.30@5和S_510050_2108C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：上周主要港口大豆库存874.51万吨，环比增加15.6万吨，主要粮油企业豆粕库存126.18万吨，环比增加9.38万吨，主要油厂菜粕库存2.73万吨，环比减少0.62万吨。7-8月进口大豆到港预估950万吨、800万吨，同比减少200万吨，蛋白粕供应压力有望缓解。

白糖：主产区现货报价小幅下滑，南宁报价5640（-10），与盘面基差19（+44），成交一般。国内消费旺季来临，最新产销数据及含糖食品销量均显示消费有所好转，中长期基本面边际好转，叠加外盘维持强势，郑糖重心有望抬升。但在国内库存高企背景下，上涨预计较为曲折。

棉花：国储抛储依旧维持100%成交，储备资源纱厂热情普遍较高，认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好，大多积极购买。下游总体维持淡季不淡，订单基本排至半个月以上，较往年同期要好。纱厂开工率高位，成品库存不高。但盘面持续走高后下游纱厂有部分反映有负反馈情况，随价格上涨对原料的采买积极性有所下滑，接单较为谨慎。长期看下半年国内新棉存在一定减产预期且籽棉成本偏高，棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，易引发籽棉抢收行情。叠加海外纺织服装需求逐渐复苏提振终端消费，棉价中枢上行的驱动不变。

期权到期日提示

玉米期权、豆粕期权当月合约将于8月6日到期，剩余交易日4天；菜粕期权、白糖期权、棉花期权当月合约将于8月4日到期，剩余交易日2天。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米趋势压力线以下回暖上升，上涨0.86%报收2591，期权隐含波动率上涨5.84%至18.86%，持仓量PCR报收于0.85。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201,S_C2201C2620，S_C2201C2640和S_C2201C2660。

豆粕期权：豆粕维持大幅波动的巨幅震荡，上涨0.11%报收于3636，期权隐含波动率上升2.95%至22.14%，持仓量PCR报收于0.74。操作建议，豆粕近期波动较大，空仓规避风险。

菜粕期权：菜粕不断报收大阳大阴线，市场行情振幅巨大，上涨0.80报收于3007，期权隐含波动率上涨5.03%至27.45%，持仓量PCR报收于0.78。操作建议，空仓规避风险。

白糖期权：白糖延续在20均线附近大幅波动，常报收长上下影线的K线，多空博弈剧烈，跌幅0.80%报收5582；期权隐含波动率上升3.59%至22.22%；期权持仓量PCR维持至0.51。操作建议，空仓规避风险。

棉花期权：棉花延续近一个多月以来的多头突破上涨，高位小幅回落，跌幅0.63%报收17305，期权隐含波动率下降0.66%报收于19.77%，持仓量PCR报收于0.97，操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如CF201，B_CF201C17400@10和S_CF201C17800@10。