2026年3月：我统计了数据之后，在柳江边站了很久
全月动不动4000只股票下跌，散户平均亏损10%以上。外部扰动只是借口，真正的麻烦，出在市场内部。
三月的A股，用一句话总结就是：牛市背景下的局部股灾。听起来矛盾，但这就是事实。
3月的最后一个交易日结束了。这个月的行情，我复盘了很久，把数据整理出来之后，在柳江边上站了大概一个小时。我需要那个时间来消化一组数字，而不是急着下结论。今天这篇文章，我想把3月的行情从头到尾梳理一遍：为什么会这样走，哪些是真的因素，哪些只是借口，历史上的三月是怎么过来的，以及四月可能会怎么演。
不卖关子，先把结论放在前面：3月的行情，外围打仗是诱因，但不是根本原因。根本原因在于国家队在这个月里的角色变得复杂了——它既要护盘，又要控制节奏，还要在这个过程中悄悄地完成筹码的换手。牛市还在，这一点我的判断没有变，但牛市里的3月，对大多数散户来说，比熊市还难熬。
一、3月的市场到底有多难做
先说数据。我自己统计了一个指标，叫"全市场等权涨跌比"，就是每天全市场上涨股票数量除以全市场总股票数量，得到一个比例。3月份，这个比例的平均值大概在38%左右。换句话说，这个月里，平均每天只有38%的股票是上涨的，其余62%都在跌。
这个数字意味着什么？意味着你随便选一只股票，亏钱的概率超过六成。更要命的是，下跌的那六成股票，并不是温和的、小幅的下跌，而是动不动就出现3%以上的单日跌幅，不少小盘股在这个月里出现了两三次盘中闪崩。
从指数层面看，3月份上证指数的振幅明显放大，盘中多次出现快速跳水后又拉回的单日行情。这种"早上跌下去、下午拉回来"的分时图，我在量化系统里专门建了一个识别模型，叫它"日内脉冲行情"。这种行情的特点是：看起来指数没跌多少，但个股的损失却是实实在在的——因为你在早上下跌的时候，通常不敢加仓，等下午拉回来了，你又觉得错过了时机，最后变成两边挨打。
我自己的量化实盘账户，3月份整体回撤了约7.2%。这个数字看起来不算太大，但我跟你说，这不是因为我做得好，是因为我的仓位控制帮了大忙。我的量化策略在这个月的胜率降到了31%，是过去14个月里最低的。
胜率31%是什么概念？意味着十笔交易里只有三笔赚钱。靠盈亏比来弥补的空间就变得很窄了，因为整体波动性降低之后，单笔盈利的空间也相应收缩。3月份，我的策略胜率和盈亏比同时恶化，这是双重打击，在我的量化系统里，这是明确的"策略降频信号"——该减少交易频次，降低仓位，等待市场结构恢复正常。
3月份全市场关键数据（我统计的区间）：
全市场等权涨跌比均值：约38%
月内最大单日下跌股票数量：超过4200只
上证指数月振幅：约11.3%
我方量化策略胜率：31%（近14个月最低）
我方量化策略月回撤：7.2%
二、外部扰动：打仗是借口，不是答案
【核心观点】每次A股出现异常波动，媒体和散户的第一反应是找外围原因：打仗了，所以跌；加息了，所以跌；地缘政治紧张了，所以跌。这个归因方式太简单了，甚至可以说是一种惰性思维。打仗确实会影响风险偏好，但它不能解释为什么3月份的A股，一边是某些板块持续创出新高，一边是4000只股票持续阴跌。
三月份确实有地缘政治事件：中东方向有新的冲突升级，波及了全球的能源价格和避险情绪。这个背景是真实的，它确实在短期内压制了全球风险资产的估值，A股也受到波及。但问题在于，这个背景只能解释市场整体的谨慎情绪，不能解释市场的结构性分化。
什么叫做结构性分化？就是有的板块天天涨，有的板块天天跌，两者之间没有必然的逻辑关系，全靠资金流向和政策预期驱动。3月份最典型的分化是：大市值蓝筹股、高股息板块、以及部分科技题材股，持续获得资金抱团；而中小盘股、微盘股、以及缺乏明确题材的周期股，普遍出现了较大幅度的回撤。
这种分化，不是地缘政治能解释的。地缘政治冲击影响的是整体风险偏好，不会在不同市值、不同板块之间产生如此系统性的差异。这个差异，只能从市场内部找原因。
三、国家队：牛市里那只看不见的手
国家队这个概念，在A股里既透明又神秘。透明是因为大家都知道它的存在，神秘是因为它的操作时机和节奏，从来不对外公布。3月份，我对国家队的操作节奏做了一些量化分析，用的代理指标是沪深300ETF的盘中买卖盘结构变化。
我的量化模型识别出了一个有意思的规律：3月份，每当上证指数出现超过1.5%的盘中快速下跌，沪深300ETF在随后的15到30分钟内，会出现大额的隐性买盘托底。这个买盘的量级和节奏，跟普通机构投资者的行为模式有明显差异——它的响应速度太快了，而且买入力度几乎不受当时市场情绪的影响。这种规律，在过去半年里出现了不下十次。
但托底归托底，托底的目标是指数，不是所有股票。国家队资金大量涌入沪深300ETF和上证50ETF，这些大盘指数获得了相对稳定的支撑，所以你看上证指数三月份并没有跌多少。但问题是，这些资金不会去买中小盘股票，不会去买基本面一般、题材不清晰的个股。所以指数看起来风平浪静，但个股的生态其实是暗流涌动。
这种操作逻辑，在牛市背景下会产生一个独特的现象：我把它叫做"指数牛市和个股熊市并行"。指数被大权重股托住了，看起来还是牛市的样子，但很多中小盘股票的走势，其实已经进入了技术性熊市。我观察到一个数据：3月份，全市场有超过1800只股票的收盘价，低于了过去一年的最低点附近。这个数字是惊人的，意味着这些股票在指数看起来还不错的情况下，悄悄地创出了局部新低。
3月份国家队操作规律（量化模型识别）：
触发条件：上证指数单日跌幅超过1.5%
响应窗口：15至30分钟内出现大额买盘托底
托底工具：沪深300ETF、上证50ETF为主
覆盖范围：大市值蓝筹，不覆盖中小盘
市场影响：指数稳定，但个股分化加剧
四、散户的困境：牛市背景下亏钱的根本原因
现在我可以回答一个很多人心里的疑问了：为什么牛市背景下，散户3月份的平均亏损超过10%？
第一，追高买入了机构抱团的板块，然后遭遇了轮动收割。3月份最典型的轮动发生在科技题材里：一个人工智能概念刚火完，第二个概念就接力，然后机构借着散户追入的时机获利了结。这种快速轮动，对量化模型来说是可以捕捉的，对散户来说却是追一次套一次。
第二，买入了基本面尚可、但缺乏题材驱动的中小盘股票，遭遇了流动性的系统性收缩。这类股票的特点是：看起来估值不高，基本面也没有明显的恶化，但就是持续阴跌。原因很简单：市场资金在向大市值、高股息、题材明确的标的集中，其余的股票资金在持续流出。这种资金结构的转变，对散户来说几乎是无感的——因为没有暴跌、没有利空，只有一根接一根的小阴线，等你发现的时候，账户已经亏损了15%以上了。
第三，频繁止损被磨损。我在量化策略里专门统计过一个数据：3月份，因为止损信号触发的亏损，占总亏损的比例达到了47%。这意味着，将近一半的亏损，来自不止损就会回来的那种"假亏损"。散户在这个阶段最常犯的错误，就是被这种"假亏损"洗出去——止损之后股价果然反弹了，于是下次就扛着不卖，结果某一次，股价没有反弹，变成了真正的亏损。
这里面有一个悖论：止损是对的，但频繁止损会把你洗出去；不止损是对的，但扛着扛着总会踩到一个真正的大雷。解决这个问题的方法，不是简单地"严格止损"或"死扛不放"，而是需要一个有概率支撑的持仓决策框架。量化模型的优势在这里体现出来了——它告诉你"在当前市场结构下，这笔止损是正确的"，而不是让你凭感觉做判断。
五、历史上A股的3月：规律还是巧合
我翻了A股过去二十年的数据，发现了一个有意思的规律：A股的3月份，从来都不是一个平静的月份。
2007年3月，上证指数单月上涨超过10%，是那一轮牛市里涨幅最大的月份之一；2015年3月，杠杆牛进入最疯狂的阶段，券商股全线涨停，成交量创出历史天量；2018年3月，中美贸易摩擦升级，指数从3500点附近快速跌破3100点，跌幅超过10%；2020年3月，疫情全球爆发，A股开盘第一天暴跌超过7%，随后花了三个月才修复失地。
把这些历史放在一起，你会发现一个共同特征：3月是A股年内的第一个关键变盘节点。每年的一二月是资金布局、预期发酵的时间，到3月份，年报和一季报的预期开始落地，政策信号逐渐明朗，市场的预期差也会在这个时候集中显现。所以3月份的波动性，历来是全年最高的几个月份之一，这不是今年才有的现象。
但2026年的3月有一个不同以往的显著特征：这一次的分化程度，比过去二十年里任何一次都要极端。历史上，3月份要么是普涨，要么是普跌，分化的程度相对有限。但2026年3月，硬是把"牛市"和"熊市"这两个词，同时贴在了同一个市场的不同角落。
这个现象，我在过去五年里没有见过。这不是说市场出了问题，而是说市场的生态在进化。量化投资、ETF化、国家队托底这三个结构性因素的叠加，正在改变A股的运行逻辑。旧的规律在失效，新的规律还在形成，这个过渡期里，市场的波动和分化会比往常更剧烈。
六、散户的困境：牛市背景下亏钱的根本原因
还有一个点我没有展开说，现在补上：国家队托底的行为模式，在3月份还产生了另一个副作用，我管它叫"伪护盘效应"。
什么叫伪护盘？就是当市场出现下跌，国家队的买盘入场托住指数的时候，它传递出的信号是"下方有支撑"。这个信号会让一部分散户产生"跌不了多少"的安全感，于是选择在下跌的时候加仓。但问题是，国家队的托底是有限度的，它只托指数，不托个股。所以当指数被托住、个股继续跌的时候，加仓的散户就发现自己越加越亏——指数没跌多少，账户却越来越缩水。
三月份，这种"伪护盘效应"出现频率相当高。我在量化系统里专门回测了这个策略：当指数出现超过1%的盘中下跌，然后被快速拉回，当天尾盘加仓沪深300ETF，次日早盘开盘卖出的胜率。在过去三个月，这个胜率大概是58%，但到了三月份，胜率降到了44%。这意味着，国家队的护盘行为，在三月份的市场环境下，已经不能作为一个有效的短期信号来使用了。
七、量化视角：我在3月份做错了什么
复盘不能只说市场，不说自己。3月份我的量化策略胜率降到31%，我自己做了哪些调整，哪些是对的，哪些是错的？
先说做得对的地方。我在3月第二周就识别到了策略胜率的下降，于是主动把整体仓位从八成降到了五成。这个动作，让我在后来的三周里有效控制了回撤幅度。如果仓位没有降，以3月份中小盘股票的后续跌幅，我的账户回撤应该会超过12%，而不是现在的7.2%。
做得不对的地方，我在复盘的时候也认真梳理了。3月初，我对AH溢价策略的标的做了加仓操作，选择了AH溢价处于高位的几只港股通标的。这个操作在事后看是错的——我低估了3月份港股流动性收缩的速度，加仓的几个标的中，有两只出现了明显的流动性折价扩大，损失超过了我的预期。
这个教训很直接：3月份的地缘政治扰动，对港股的影响比A股更直接，因为港股对全球风险偏好的敏感度更高。我在做出加仓决策的时候，没有充分考虑这个宏观因子的权重系数。事后复盘，如果当时把这部分权重提高10%到15%，我的加仓决策应该会被拦住。
量化的好处在这里又一次体现出来了：复盘的时候有数据支撑，不是一笔糊涂账。我在系统里专门设置了一个"错误归因"模块，把每笔亏损拆解成"策略本身的亏损"和"风控不当导致的额外亏损"两部分。这个模块帮我把3月份的两类亏损分清楚了，策略本身亏损约4.8%，风控决策失误导致的额外亏损约2.4%。知道亏损的来源在哪里，比知道总亏损是多少重要得多。
七、四月行情推演：两种情景，两个预案
四月行情的预判，不能靠感觉，要靠数据支撑。我在系统里跑了三个维度的数据：第一个是宏观流动性数据，包括四月份的银行间市场利率走向和北向资金的近四周趋势；第二个是市场情绪数据，包括全市场换手率的变化和融资融券余额的比值；第三个是季节性数据，回溯了过去二十年A股四月份的表现规律。
三个维度的数据综合起来，我得出了一个相对清晰的结论：四月份，全市场整体流动性大概率会略好于三月份，但不会出现全面宽松。北向资金在经历了三月份的阶段性流出之后，四月份有望恢复小幅净流入，这个判断的主要依据是人民币汇率在三月下半月出现了阶段性的企稳信号，以及A股在全球大类资产对比中的相对吸引力依然存在。
但这里有一个重要的变数：一季报。从四月十号开始，一季报披露进入高峰期，大量公司会集中发布一季度业绩。如果业绩整体符合预期甚至超预期，市场情绪会得到明显提振；但如果出现大面积的业绩地雷，尤其是某些明星公司的业绩大幅低于预期，市场的调整幅度可能会超出预期。
【四月预判】四月份A股会怎么走？我不能预测，但可以推演两种情景，每种情景都有对应的预案。
情景一：修复行情。如果四月份外部扰动有所缓和，同时年报和一季报的业绩披露整体符合预期甚至超预期，市场的风险偏好有望修复。在这种情况下，三月份被错杀的部分中小盘股票，有望迎来一波估值修复。这个情景下，量化策略可以适当提高仓位，重点关注3月份跌幅较大、但基本面没有明显恶化的标的。
情景二：结构性继续分化。如果外部扰动没有明显缓和，同时年报季部分公司出现业绩地雷，市场可能进一步向大市值、高股息、题材明确的标的集中。在这种情况下，指数可能依然维持相对稳定，但个股的分化会继续加剧，我的量化策略需要继续维持中低仓位运行，重点捕捉结构性机会而不是趋势性机会。
无论哪种情景，我四月份的核心策略原则不会变：第一，不在高位追涨任何已经出现显著涨幅的板块；第二，持续关注中小盘股票的流动性修复情况，一旦流动性结构恢复，可以逐步提高仓位；第三，严格控制单笔亏损上限，不给任何一笔错误扩大成大亏损的机会。
四月策略核心原则：
一、不追高位板块，等修复，不追涨
二、关注中小盘流动性修复信号
三、单笔亏损上限不变，留足弹药
四、两套情景各自对应不同仓位方案
八、我对散户的四月操作建议
说给还在市场里坚持的散户朋友几句实在话。
第一，如果你3月份亏损了超过10%，现在最不应该做的事是急着扳回来。急于扳回来的心态，会让你做出更激进的操作，结果往往是更大的亏损。先停下来，盘点清楚自己的持仓状况，分清楚哪些是"市场错杀的"，哪些是"自己选错的"，然后再决定下一步。
第二，不要轻易相信任何人告诉你的"下一个暴涨板块"。三月份的市场教育了很多人：追热点是亏损最快的路径之一。四月份，我建议把注意力放在年报和一季报的基本面上，而不是某个政策消息带来的题材炒作。
第三，如果你没有能力做量化分析，没有能力每天盯盘，我的建议很简单：四月份，降低操作频次。把持仓从频繁买卖，变成阶段性持有，等待市场给出更明确的信号再动。这个建议听起来很消极，但放在当前的市场结构下，它是有效的。
第四，也是最重要的一条：不要因为三月份的亏损，就否认牛市还在这个基本判断。牛市里的调整，不是牛市的结束，是牛市在换档。换档的时候最难熬，但也是真正看清自己持仓质量的时候。四月份，把这件事想清楚，比多赚几个百分点重要得多。
还有一个数据我需要补充：三月份，我跟踪的一个"全市场情绪温度计"模型，综合了换手率、北向资金流向、融资融券比、舆情指数等八个维度，输出结果在三月月中旬降到了历史的18%分位。这个分位在过去十年里，只在2018年10月和2020年3月这两个极端月份出现过。这两个月份之后，市场都出现了显著的方向性转折。所以四月份，我特别关注的一个信号，就是这个情绪温度计能否从底部快速回升。如果它能回到40%以上，意味着市场情绪修复的确定性在增加；否则，就要继续防备四月出现二次探底。
这个情绪温度计，不是我的发明，是把业界常用的情绪指标做了加权组合。它不能预测市场，但它能告诉我：现在市场的信心在什么位置。知道这个，就够了。剩下的决策，是根据信号来做的，不是根据感觉来做的。
关于四月的推演，还有两个细节我想补充。第一，年报和一季报的密集披露期（主要集中在四月十日到四月二十五日），是市场波动最集中的时间段。这段时间内，个股的日内振幅通常会比平时高出约20%到30%，对日内交易型的量化策略来说，这是机会也是风险。我的量化系统会在这个时间段内，自动扩大止损窗口的容忍度，同时降低单笔交易的最大持仓时间，防止被异常的财报冲击打穿止损线。
第二，四月份通常也是全年政策密集发布的一个小高峰。重要会议、政策文件、行业规划，都可能在四月集中出台。这些政策信号，对市场情绪的影响往往是非线性的。我的做法是，在四月期间把政策追踪模块的权重提高，对可能受到政策影响的板块做更细致的扫描和预警设置。
三月份这一轮行情，我做得不完美，但也没有偏离自己的系统太远。这是我对自己的评价标准：不是看赚了多少，而是看有没有在每一个市场节点上做出符合自己体系的操作决策。做到了，就是合格的；没做到，就记下来，下次改。
最后
写这篇文章的时候，柳州的天气还有点凉，柳江的水流得不算急。三月份这一波行情，我自己也亏了钱，也做了错误的决策，这是事实，没什么好掩饰的。但我想说的是另外一件事。
在市场里待得足够久，你会习惯一件事：没有任何一个月是可以轻松赚钱的。牛市有牛市的难做，熊市有熊市的难做，只是难的方式不同。三月份难在了结构分化，难在了国家队这只看不见的手让指数和个股脱钩。这种难，它不是第一次出现，也不会是最后一次。
所以我的态度是：把它当成数据，当成信号，当成市场生态进化的一次观察机会。我亏了钱，我认，我复盘，我迭代，我继续往前走。这是我十年量化交易里学会的最重要的一件事：市场永远在那里，你能不能继续玩下去，取决于你在每一轮困难之后做了什么，而不是你在这个困难里亏了多少。
四月，我会继续跑我的量化策略，也会继续把每一个月的实盘数据记录下来。这个公众号，本来就是我的实盘日志本，不是什么预测大师的表演舞台。所以你看到的数据，都是真的；你说的话，都是我自己的判断。亏了赚了，我都会如实说。这是我对自己的要求，也是这个号的底色。
四月份，我继续在柳江边上，等风来。
行情来的时候，我在；行情走的时候，我也在。这个最笨的办法，其实是最聪明的一个。
免责声明：本文为个人实盘记录和观点分享，仅供参考，不构成任何投资建议。量化策略存在风险，历史数据不代表未来表现。投资有风险，决策需谨慎。
