【行情早知道】20210903

周四沪指+0.84%，创指-1.51%，科创50-1.77%，上证50+0.07%，沪深300-0.00%，中证500+1.58%。两市合计成交14341亿，较上一日-2771亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露结束，上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑，市场分化加剧。

4.8月份PMI数据不及预期，尤其是财新PMI跌破50荣枯线，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.上周五晚间鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放的信号偏鸽，美元回落，美股再度上涨创新高。

6.习总书记:深化新三板改革，设立北京证券交易所。该事件有助于提振部分板块情绪。

资金面：沪深港通+51.37亿；融资额+13.62亿。央行逆回购净投放-400亿，重回单日投放100亿。8月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率-4bp至2.082%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.10%，信用利差-3bp。

交易逻辑：前期中概股持续下跌，A股市场风险偏好下降。但近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，监管层释放稳定中概股的信号，后续有望修复。可关注前期调整较充分的IH。而IC由于前期涨幅较大，可适当降低仓位。期指交易上，IC多单持有，IH多单持有。

市场回顾：黄金主力合约上涨0.3%，报收于378.92元/克，白银主力合约上涨0.74%，报收于5166元/千克；库存方面，上期所黄金库存维持在3204千克，白银库存减少2163千克至2102913千克。COMEX 12月黄金期货收跌0.3%，报1811.50美元/盎司，10年期美债跌1.01个基点，报1.2835%，美元指数下跌0.32%，报收于92.22。

市场展望：关注晚间20:30将公布的非农就业报告，失业率前值5.4%，预期5.2%，非农新增就业前值94.3万人，预期72.5万人。沪金参考运行区间360-385元/克，沪银参考运行区间4985-5200元/千克。

消息面：

1.美国7月耐用品订单环比终值-0.1%，与前值和预期持平，扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值0.1%，高于前值）0%和预期0%；

2.美国8月28日当周首次申请失业救济人数34万人，预期34.5万人，前值35.3万人；

3.美联储周四（9月2日）逆回购工具使用规模为1.067万亿美元。

美元延续弱势，原油上涨，昨日铜价回升，伦铜收涨0.69%至9400美元/吨，沪铜主力收至69180元/吨。产业层面，昨日LME库存减少325吨，注销仓单比例维持39%左右，Cash/3M转为贴水3.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水持平于200元/吨，供需双方稍显僵持。进出口方面，昨日国内现货进口转为盈利，洋山铜溢价小幅反弹。废铜方面，昨日国内精废价差缩至520元/吨，替代关系仍有利于精炼铜消费。消息面，智利Andina铜矿工会与资方达成新的劳资协议，罢工结束。价格层面，中国经济先行指标偏弱导致宏观情绪相对承压，但全球显性库存偏低及海外库存去化预期下产业支撑仍强，关注即将公布的美国失业率数据及美联储政策预期变化。今日沪铜主力运行区间参考：68600-69800元/吨。

进入9月，社会库存下降0.6万吨，主要在于华南仍在累库。而我们对于9、10月的消费需求仍有期待。但看铝来说，高位回调略微不是一件好事，可以给下游一个缓解的时间。价差结构暂时一直不温不火。我们的观点并未发生改变，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在9月将继续维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

LME库存持平，至23.64万吨，我的有色网报周四国内库存较周一减少0.45万吨，至11.5万吨，期锌回落，下游逢低多采，现货升水坚挺，沪市升水160- 180元/吨，广东升水180-200元/吨，天津现货维持平水。基本面变化不大，加工费延续缓慢上行趋势，总体仍维持在相对偏低水平，矿山利润丰厚，炼厂主要依靠副产品高利润，限电缓解冶炼产量有望提升，消费进入旺季，供需双强抛储使平衡向过剩一端倾斜，但宏观层面对方向选择更有指导性。维持震荡思路对待，预计周内沪锌运行区间22000-23000元/吨。

LME铅库存减少0.01万吨，至5.3万吨，国内库存高位企稳，高库存打压下沪铅跌破15000元/吨，但期价回落，C结构亦呈现收敛，再生铅跌破成本，成本支撑走强，铅价存反弹可能，多单持有。

周四，LME库存减1968吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格涨0.49%，沪镍主力合约价格跌0.92%至146890元/吨。

国内基本面方面，周四现货价格报148200～149300元/吨，俄镍现货较换月10合约升水扩大至1400元/吨，金川镍升水扩大至1800元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格高位需求显著回落，仓单库存增加。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存增加，进口关税政策调整预期和限产政策预期博弈，现货、期货主力合约价格低位震荡，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和被动减产压力加大，但新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在135000-150000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

9月3日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收248990元/吨，上涨1.17%。伦锡3M电子盘报收33700美元/吨，LME伦锡库存下降25吨，现为1370吨。国内，上期所期货注册仓单增加76吨，现为1122吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为250500元/吨。上游云南40%锡精矿报收237500元/吨，当下加工费为14000-16000元/吨。预计高位震荡行情将延续。参考运行区间244000-252000。

01日，硅锰期货主力合约开盘价8624元/吨,最高价8780元/吨,最低价8574元/吨,收盘价8694元/吨,+40元/吨,+0.46%,持仓量211386手,+16477手,成交量596411手,-113577手。

锰矿方面，天津港澳洲44块41元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸35元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报8325元/吨，环比+250元/吨，基差-219元/吨。硅锰仓单，交易所仓单21690手，环比+384手。仓单预报4402手，环比-384手。主产区内蒙现货6517硅锰报8325元/吨，环比+450元/吨。宁夏现货6517硅锰报8250元/吨，环比+375元/吨，广西现货6517硅锰报8350元/吨，环比+400元/吨。

期货策略：01锰硅强势运行，挑战9000，靠近8800获利逐步减持，产业客户关注远端套保对冲机会。

01日，硅铁期货主力合约开盘价10450元/吨,最高价10650元/吨,最低价10336元/吨,收盘价10628元/吨,+128元/吨,+1.22%,持仓量303709手,+23299手,成交量726050手,-24017手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，石家庄氧化铁皮1315元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报10300元/吨，环比+200元/吨，基差-328元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7183手，环比+100手。仓单预报3383手，环比+196手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报9900元/吨，环比+300元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报9950元/吨，环比+300元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报9900元/吨，环比+300元/吨。府谷金属镁30000元/吨，环比+1000元/吨，72#硅铁出口报1975美元/吨，环比+100美元/吨。

期货策略：01硅铁偏强波动，靠近10800获利减持。

昨日钢联调研数据显示，五大材产量1016.26，增3.32，其中螺纹产量334.59，增7.21，五大材总库存2079.31，减25.16，其中热轧库存减少14.28，五大材表需1041.42，增5.71，其中热轧表需增5.21。数据上看，库存保持下降状态，需求微增，只是产量小幅增加较为不利。昨日走势跌宕起伏，螺纹热卷V行上下几个回合，反映市场在当前位置较为分歧，看空者认为地产消费下行，看多者认为限产趋严。我们认为，近期华东华北钢厂（上海、山东、河北、福建等）接到加紧限产的通知，多家钢厂9月安排检修，供给端收缩或能对冲需求端下行压力，市场在短暂震荡之后选择向上方向。操作上建议前多持有，新单回调买入。

焦煤市场偏强，河北低硫主焦涨200-300元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦涨6报212美元/吨，加拿大主焦CFR价涨3报427美元/吨，口岸蒙5精煤报3190元/吨，甘其毛都通车191车，疫情情况依然严峻，策克、满都拉口岸继续闭关。焦炭方面，第九轮提涨200元/吨开启，港口贸易准一涨50报3650元/吨，山西准一报3460元/吨。昨日山西王家岭矿发生事故停产整顿，大幅贴水下刺激盘面大幅上涨。当前基本面看，焦煤供给端问题仍较难解决，焦炭有一定程度限产情况。而产业链利润上，钢厂健康，焦化厂利润有所回升，库存结构低位下需求难大幅走弱。盘面预计焦炭将强于焦煤，贴水较大情况下，双焦01合约回调买入看待。

周四铁矿石下跌0.58%，主力合约报收773.5元/吨。日照港进口铁矿全天价格涨跌互现。市场交投氛围尚可，成交一般。PB粉1023涨6，PB块1280稳，超特粉694跌1，杨迪粉924稳。市场传宝武集团接到通知，要求11月前完成全年产量不超去年的目标。钢厂要重新调整生产计划，9-11月减产力度会更大（市场传两家减1400-1500万吨，实际可能在1900万吨左右，比市场传的还要多一些）。近期减产提速消息频发，预计短期铁矿石盘面将持续走弱，难有起色，中长期偏空对待。

主产区方面，价格偏稳为主，内蒙古能源局核查涨价煤矿，伊金霍洛旗煤矿降价200-300元/吨。港口方面，调出量204.9万吨，调入量176.9万吨，库存减21.3报1648.9万吨。价格方面，秦皇岛5500K参考价继续涨30报1180/吨。近期沿海电厂日耗震荡为主，库存有所企稳。船只数方面看补库需求较好，锚地船168艘，预到船47艘，秦-广线路报66元/吨。近期保供加码，供给边际增加，电厂日耗转，但推导看产量仍较难弥补供需缺口。发运倒挂下港口价格坚挺，进入9、10月，冬储需求将开始释放，整体库存低位下煤价韧性强，如果没有较大的供给增量，贴水下盘面将上涨修复基础。当前看中期逻辑仍然成立，关注保供增产情况，短期内建议观望为主。

估值偏低，向上驱动有限。昨日，沙河地区小板报价走弱，大板报价维持在3013。消费地华东地区产销依然偏弱，累库延续。01合约贴水现货400元每吨，目前行情偏弱整理，后市若产销出现回升，盘面将以反弹修复贴水。 

现货2450左右，企业出货顺畅。上周纯碱产量55.21万吨，减少0.07万吨, 总库存33.75万吨，环比增加0.59万吨。目前纯碱产销基本平衡，货源紧缺的局面并未很好地改善，在下游光伏玻璃投产背景下仍存在缺口，操作买入，长线偏多思路。

国际油价周四上涨逾1美元，受对全球经济成长的乐观情绪推动反弹，且之前公布的数据显示美国原油库存降幅超预期。OPEC +周三同意坚持其逐步增加石油产量的现有政策。7月该联盟同意逐步削减创纪录的减产计划，逐月增加40万桶/日石油产量。美国能源信息署( EIA )周三公布，上周汽油库存意外增加130万桶，至2.272亿桶，预估为减少160万桶。新病例数上升可能会在未来几周抑制美国需求，且夏季驾车旺季结束后，也会出现季节性下降。EIA 还表示,衡量需求的成品油供应量有史以来首次突破2,200万桶/日。原油库存骤降720万桶，至4.254亿桶，为2019年9月以来最低水准，受访的分析师预估为下滑310万桶。随着墨西哥湾沿岸的油气生产逐步复苏,预计美国原油价格仍将承压。不过,重启因飓风艾达而关闭的路易斯安那州炼厂可能需要数周时间。

橡胶总体还是偏弱，由于刚跌过，偏小震荡。
橡胶下跌幅度对比其他商品，排名前三。从中期（60天或者120天）来看，RU已经前低附近，NR稍好一些。橡胶基本上属于熊市前5。
我们认为胶价不必悲观。或有短期做多时机，但下挫风险仍然不能排除。预期1周多时间。不宜着急。

我们对未来橡胶价格看涨。涨得快我们就谨慎点。跌得多我们就逐步乐观。目前暂时维持中性。
但基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。
东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率小幅回暖。预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。

行业如何？景气度小幅转差。
截至2021年8月27日，上期所天然橡胶库存219592（8250）吨，仓单188780（2400）吨，20号胶库存40464（-5145）吨，仓单31078（-5654）吨。        
截至2021年8月27日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为55.58%，较上周下滑5.75个百分点，较去年同期下滑18.91个百分点，较2019年同期下滑14.03个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为57.70%，较上周微增0.40个百分点，较去年同期下滑12.02个百分点，较2019年同期下滑12.53个百分点。全钢轮胎库存高，需求弱持续。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12000（-50）元。
标胶现货1620（-10）美元。

操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，多单短期持有，波段操作。估计市场震荡整理。美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比增加0.52万吨至15.81万吨，同比增加1.24万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题，内蒙有四家工厂9.1开始检修7-25天不等，明升达9.1故障停车。

需求：印度这几天将发布新一轮尿素进口招标，印度库存不高后期招标需求仍存，传言山西、东北等地接到部分出口订单。复合肥开工率下跌1.17%为44.13%，复合肥/尿素比值依然不断上升，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，尿素价格回调后有复合肥生产企业增大了配方中尿素的用量。三聚氰胺开工率提高4.06%至73.38%，价格仍然非常高。

库存：企业库存为44万吨，环比下降2.05万吨，较去年同期低2.41吨；港口库存环比下降1.3万吨至19.8万吨。

小结：复合肥的开工率已经明显恢复，部分企业增加配方中尿素的用量使得复合肥对尿素的需求边际上有所增加，三聚氰胺开工率大幅上升。煤的短缺对于估值的下方有强力的支撑，国际天然气仍然短缺但国际价格传导到国内还要看出口，尿素目前有成本端大涨，需求而言8月淡季结束后将迎来秋季的用肥小旺季，印度缺货的情况下招标只是推迟而不是取消，后期预计还会进口数量可观的尿素。而成本端的推涨已经是事实，并且煤和天然气的问题短期看似都无解，供应端受能耗双控等政策影响有收缩的预期，建议偏多对待。

供应端：开工率增加1.11%至77.22%，周产量增加2.26万吨至156.06万吨/周。

需求端：本周MTO开工率不变为82.95%。南京诚志传言9月中旬检修，神华榆林烯烃及配套甲醇8.17停车25天；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中原乙烯装置略有降负荷；鲁西化工甲醇停车烯烃正常运行。
库存：港口库存华东下降3.84至63.65万吨，华南下降2.73至14.86吨；企业库存增加0.31万吨至37.7万吨。小结：之前我们一直提示关注宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，9.1早间传闻神华榆林、鄂能化、大唐多轮这几套装置受双控影响有降负荷，之后辟谣影响不大。这几天锡林郭勒盟、苏尼特右旗等地都发布了能耗双控的文件，反映出即使是在双控指标双绿灯的内蒙双控也是实实在在落实的，类比上半年宁夏、内蒙的双控政策，确实会对供应端有所限制。港口受到疫情影响卸港速度下降，国内陕西由于十四运货车会有禁行，关注物流不畅带来的边际供给节奏变慢的问题。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大，下游由于MTO利润不佳，出现不少减产或降负荷计划。01合约的现实和预期都较好，建议偏多对待。

现货：交割地区价格江苏8820-8850(+20)。

供应：天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月19日停车，初步计划检修20天。中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划于11月底停车检修。江苏苯乙烯市场窄幅整理。盘面较夜盘比小幅上涨，但现货市场表现偏弱，成交以小单为主，市场采购积极性偏弱。

需求：

EPS：EPS企业报盘上涨，实际成交价格稳中趋坚。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10000-10100元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10000-10500元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9850-9900元/吨，实际成交商谈为主。成本连续上行提振下，市场交投气氛略有好转。场内下游询盘增加，但实际出手下单仍然偏于谨慎，投机性用量释放不足。贸易商适度控制持仓量，随行就市。

PS：PS市场价格微幅调整。华东普通透苯主流价格在10750-10850元/吨，普通改苯主流价格在12200-12450元/吨。日内原料苯乙烯价格窄幅调整，对PS难有单边提振；华东透苯供应逐步增加，持货商多积极让利出货，但下游买盘跟进一般。

ABS：ABS市场高位观望整理，价格波动有限，截至目前部分国产料报盘至17500-18200元/吨。主要生产厂家交付前期货源，多数出厂价走稳，少数上调。主流市场偏淡窄幅整理，一手商现货资源偏紧，买盘对部分期货盘价格接受度偏低，期货货源成交不足。各方消化前期库存为主。

小结：纯苯仍偏强，支撑苯乙烯价格，现货在成本支撑下预计短期市场仍偏强运行，苯乙烯旺季行情值得期待，逢低做多EB2110合约。

周四BMD棕油10月涨1.37%至4357林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9140元/吨，较前一天持平；张家港一级豆油报价9600元/吨，较前一天持平；江苏四级菜油报价10760元/吨，较前一天涨90元/吨。截至2021年8月31日，豆油港口库存79.93万吨，较前一周降1.17%。全国港口食用棕榈油总库存44.6万吨，较前一周增6.70%。

截至8月29日当周，美国大豆生长优良率为56%，市场预期为56%，去年同期为66%，此前一周为56%；美国大豆结荚率为93%，此前一周88%，去年同期为95%；美国大豆落叶率为9%，此前一周为3%，去年同期为7%。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，8月1—31日马来西亚棕榈油单产增加1.53%，出油率增加0.23%，产量增加2.74%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1213126吨，较7月1-31日出口的1440096吨减少15.76%。马棕累库预期，但产量数据明显不及预期。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存处于偏低水平，但近期油脂有一定累库，其中菜油已累库至偏高水平。不过整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，鉴于前期涨幅较大，八月马棕供需较七月有所宽松，预计马棕反弹幅度有限。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

昨日ICE原糖10月合约跌0.86%至19.68，供应收紧支撑盘面。巴西因干旱产量下滑，8月出口260万吨，同比降低54万吨，供应紧俏对市场有一定支撑。但需求疲软对上方仍有压制，短期缺乏明显驱动，预计维持高位宽幅震荡。

内盘尾盘放量拉升，SR2201涨1.03%至5884元/吨；夜盘跟随外盘上行，最新报价5900。主产区现货部分上调，南宁报价5660（0），与盘面基差-224（-60），成交氛围好转。国内进口居高位，库存压力仍大，基本面偏弱，走势跟随外盘。在外盘维持高位预期下，中长期郑糖有望震荡上行，底部抬升。

短期有止跌迹象，长线多单继续持有，未开仓者逢支撑买入。

成本端：截至8月29日当周，美豆优良率56%，市场预期56%，之前一周56%，去年同期66%。按此优良率，9月美豆单产可能低于50蒲/英亩，低于8月USDA预估值及PF调研结果，不过9月中旬美豆陆续收割，亦对价格形成季节性压制。

国内供给：上周大豆压榨量197.63（-3.37）万吨，豆粕产量158.10（-2.89）万吨，表观消费150（-4）万吨，豆粕库存105.44（+8.11）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.46（+0.61）万吨。8月进口大豆到港最新预估800（-67）万吨。

国内需求：成交小幅回落，华南豆粕主力基差M01+129，华东菜粕主力基差RM01+221。    

小结：成本端，美豆产量继续下调空间有限，9月季节性收割压力明显。国内供需宽松，基差小幅走弱。目前盘面已由高位震荡逐步向下方整理，建议关注反弹做空机会。

昨日主力合约宽幅震荡，较上一交易日环比下跌0.01%收至17270元/吨。截止9月1日，中国新疆328棉花价格17910元/吨，环比下跌170元/吨。

盘面连日下跌后现货基差点价情况有所转好。对于近期的下跌我们认为是多方消息面利空的集中释放，但前期提出的上涨逻辑并未得到证伪，预计盘面不会深跌，无需过分悲观。中储棉发布公告，停止非纺织用棉企业参与国储抛储的竞买。对于此举市场多解读为政策面对于短期棉花价格上涨过快而做出的调控措施。该政策放出后虽未影响抛储日成交率，但加价幅度有不同程度降低，因而打压盘面价格。此外，全球多国变异植株再度肆虐，对终端需求形成一定压制，前期旺季需求增量或存疑，需要重点关注下游纱厂新订单能否及时跟进。尽管短期看棉花价格有阶段承压，但新年度轧花产能过剩，籽棉抢收引发价格“高开高走”的情况几乎成定局，成本支撑预期并未坍塌。从盘口看近期盘面不如前期强势，建议谨慎操作，但也不必过分悲观，下跌企稳后可继续布局多单。

策略上近期利空较为密集，主力合约短期建议转观望，但不必过分悲观，回落17000附近即是建仓机会；长期看棉价中枢上移，前期有多单者建议继续持有。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

全国蛋价持稳，黑山报价4.6元/斤，馆陶维持4.29元/斤不变，当前供应较稳定，需求略有抬升，淘鸡出栏小幅增加，现货价格稳中有升，节前预计仍有反弹空间，但9月整体向下节奏不变；盘面偏弱震荡，10合约反映节后价格，按旺季高点测算，预计仍有下跌空间，但也逐步进入尾声；12、01有春节消费属性，但01合约更偏向节后价格，且四季度老鸡可淘数量整体有限，正常补栏趋势下存栏预计缓慢恢复为主，加之今年消费偏弱是事实，盘面过早给出高养殖利润恐较难兑现，因此区间思路震荡下， 短期关注冲高后的抛空机会，长期等回落后买入，核心区间4200-4400。

昨日猪价止跌反弹，但大部涨幅不大，河南均价涨0.14元至14.04元/公斤，终端需求利好提振有限，开学仅对个别地区小幅提振，但降雨影响生猪收购，加之月初部分大场减量，出栏情况较差，供需两弱，预计短期猪价稳为主，局部盘整；进入交割月，09继续减仓至大幅低于注册仓单的水平，空头跃跃欲试，交割动力充足；对近月来讲，9-11月现货是关键，我们预计整体基调偏弱，但往下空间相对有限，当中不乏阶段性的小反弹，11和01合约震荡或偏弱震荡为主；对于更远合约，由于处于淡季，有盈利有升水，建议长期偏空思路，从09交割看，市场愈发关注01作为节后合约出现的定位，13正套适当放低预期，逢高止盈。

西部产区受降雨影响，早熟富士上货量不多，客商拿货积极性一般；山东烟台、栖霞少量红将军上市，80#起步一二级价格2.4-2.6。盘面上看，01合约窄幅波动，涨0.13%至5601，持仓减少1.3万手。早熟果开称价较往年偏低，且上市交易后行情持续走弱，市场对开称价预期较悲观。但产区降雨过后，中秋国庆双节备货对行情或有支撑。

短期盘面走势偏弱，01空单继续持有，5600下方不建议过分追空。

行情要点

市场行情：上证50ETF日内行情高开低走后窄幅波动，日线上小幅盘整震荡，而趋势线仍向下。截至收盘，上证50ETF下跌0.09%报收3.204；沪300ETF下跌0.08%报收4.945；深300ETF下跌0.04%报收4.935；沪深300指数下跌0.00%报收4869.41。

期权盘面

隐含波动率：金融期权标的市场行情弱势盘整，金融期权隐含波动率小幅回升。截止收盘，上证50ETF期权上升0.93%至20.47%，沪300ETF期权上涨0.72%至17.94%，深300ETF期权上涨1.23%至18.91%，沪深300股指期权上涨0.99%至19.41%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情窄幅波动，金融期权持仓量PCR小幅回落，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.69，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.13，深300ETF期权持仓量PCR报收1.09，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.74。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.30和支撑线为3.10；沪300ETF的压力线为5.00，支撑线为4.90；深300ETF的压力线为5.25，支撑线为4.80；沪深300指数的压力线为5000，支撑线为5000。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF经过前期的持续空头大跌后，前日低位反弹回升，昨日弱势盘整震荡，而趋势线仍向下。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，市场行情反弹半个行权价，则逐渐平仓离场。如上证50ETF，S_510050_2109C3.30@10和S_510050_2109C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：截至8月29日当周，美豆优良率56%，市场预期56%，之前一周56%，去年同期66%。按此优良率，9月美豆单产可能低于50蒲/英亩，低于8月USDA预估值及PF调研结果，不过9月中旬美豆陆续收割，亦对价格形成季节性压制。上周大豆压榨量197.63（-3.37）万吨，豆粕产量158.10（-2.89）万吨，表观消费150（-4）万吨，豆粕库存105.44（+8.11）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.46（+0.61）万吨。8月进口大豆到港最新预估800（-67）万吨。

白糖：主产区现货报价下调，南宁报价5660（-20），与盘面基差-164（+27），节前备货基本结束，市场成交平淡。海南、云南产销数据出炉，销量同比均下降，加之进口仍维持高位，库存压力较大。郑糖内生上涨动力不足，上行驱动主要来自外盘；在外盘预计偏强背景下，内外价差过大，内盘有补涨需求，我们判断糖价中期震荡偏多，底部抬升。

棉花：中储棉发布公告，停止非纺织用棉企业参与国储抛储的竞买。对于此举市场多解读为政策面对于短期棉花价格上涨过快而做出的调控措施。该政策放出后虽未影响抛储日成交率，但加价幅度有不同程度降低，因而打压盘面价格。此外，全球多国变异植株再度肆虐，对终端需求形成一定压制，前期旺季需求增量或存疑，需要重点关注下游纱厂新订单能否及时跟进。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米经过近两个月的空头下行后，昨日低位反弹回升，而趋势线仍向下，涨幅0.85%报收于2495，期权隐含波动率上涨1.30%至13.38%，持仓量PCR报收于2.15。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201，S_C2201-C-2520，S_C2201-C-2540，S_C2201-C-2560和S_C2201-C-2580。 

豆粕期权：豆粕维持在趋势压力线下弱势震荡，涨幅0.26%报收于3504，期权隐含波动率下跌1.20%至18.05%，持仓量PCR报收于1.12。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2201，S_M2201-C-3550，S_M2201-C-3600，S_M2201-C-3650和S_M2201-C-3700。

菜粕期权：菜粕维持在20天均线和60天均线之间大幅波动的行情格局，涨幅0.38%报收于2871，期权隐含波动率下跌1.00%至21.71%，持仓量PCR报收于1.42。操作建议，空仓规避风险。

白糖期权：白糖经过前两周的冲高回落大幅下跌后逐渐形成宽幅矩形区间震荡，涨幅0.98%报收5884；期权隐含波动率下降0.47%至15.54%；期权持仓量PCR维持至0.74。操作建议，继续持有卖出宽跨式组合策略，获取时间价值，若市场行情大幅上涨或大幅下跌，突破矩形区间上下限，则平仓离场，如SR201，S_SR201C6000和S_SR201P5700。

棉花期权：棉花维持近两周以来的空头下跌趋势，昨日止跌于60天均线大幅反弹回升，涨幅1.22%报收于17455，期权隐含波动率下跌0.95%报收于20.54%，持仓量PCR报收于1.15。操作建议，空仓规避风险。