

近两周,随着产地价格上扬,大连棕榈油主力2405合约加速拉升至8000元/吨关口之上,领涨油脂盘面。本月POC会议表述利多市场,而随后的MPOB供需报告对市场影响平平。从3月棕榈油产地的供需情况来看,产量恢复的滞后性使得棕榈产地库存仍将惯性下降,斋月对需求端存在一定提振作用。从国内来看,进口利润倒挂限制后续采购,国内棕榈油去库进度或将延续。内外利多共振之下,棕榈油价格存在阶段性走高驱动。不过,随着产地二季度产量恢复,叠加主要进口国印度、中国采购积极性偏弱,预计后市宽松预期将限制内外盘棕榈油继续上行空间。
本月MPOB公布的月度供需数据对市场影响较小,基本维持供需两弱,库存延续下滑趋势。其中,马来西亚棕榈油2月出口环比减少24.75%,低于预期;库存量环比减少5%,低于预期;进口环比增长10.38%,高于预期;产量环比减少10.18%,低于预期。3月机构高频数据显示,马来西亚棕榈油产量环比增长,出口端仍相对疲软。而随着3月中旬进入斋月,劳工补充不足的预期也将对供应端带来扰动,而需求端印度采购有望形成提振。预计在4月中旬斋月结束前,产地库存难以出现明显好转,对价格存在持续支撑作用。
春节之后,国内油厂基差报价上涨,棕榈油进口成本继续创13个月新高,进口利润不佳限制国内棕榈油买船,一季度和二季度国内棕榈油到港量明显回落。买船方面,据Mysteel统计,2月份国内商业买船8条左右(含工棕),1月跨2月4条左右,预计2月份到港低于20万吨;3月份商业买船截至目前4条左右(含工棕),3月跨4月2条左右,预计3月份到港20万吨附近。
从需求端来看,现货高报价之下,下游交投情况没有明显起色,以食用油刚需为主。供需两弱格局下,国内棕榈油库存自春节假期后持续下降至历年同期偏低水平。Mysteel调研显示,截至2024年3月8日(第10周),全国重点地区棕榈油商业库存57.345万吨,周环比减少4.47万吨,减幅7.23%。
近期美豆盘面利空阶段性出清,叠加国内油厂挺价意愿较强,豆系品种出现阶段性反弹走势。不过,对于后市,在南美大豆丰产充分兑现过程中,巴西大豆卖压仍限制升贴水上涨的空间。从美豆来看,美国农业部报告并未给予盘面方向性指引,全球大豆供应仍以宽松看待,美豆在新种植季到来前缺乏持续性上行驱动,1200美分/蒲式耳关口压力仍较为明显,从成本端拖累内盘豆系品种。从国内来看,后市随着南美大豆集中上市,国内进口大豆存在巨量补充预期,豆油供应将随之再度宽松,限制价格上方空间。
综上所述,对于后市棕榈油,以短强长弱看待。从产地来看,2月东南亚仍在持续去库进程中,斋月的到来也对棕榈油的国内食用消费有进一步提振。不过,后续随着二季度产地产量开始恢复,阶段性高价将再度限制需求国的采购积极性,基本面将向供强需弱转向,届时棕榈油价格上方将承压。从国内来看,棕榈油进口利润倒挂仍限制买船,去库进度仍将延续。展望后市,棕榈油2405合约短期仍将在8000元/吨一线上方运行,豆棕价差存在继续走缩预期。
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