刊外319提炼:2025年四季度行情复盘与2026年展望
【刊外三百十九】牛三？2025年四季度行情复盘与2026年展望
一、2025年四季度行情回顾
- 周期股引领市场：黄金、白银、铜等周期板块表现突出，带动全球市场呈现“牛三”特征。
- A股领涨行业：造纸行业以46.26%的季度涨幅位居第一，但其巨大涨幅主要由平潭发展单只股票贡献，传统纸业股涨幅有限。
- 推荐命中情况：季度推荐命中了涨幅第二的保险（21.85%）和第九的银行（6.23%），以及第十的海运（4.58%）。医疗与锂电池则排名靠后。
- 整体表现：依据板块低估+潜在进攻收益挑选的行业组合，加权排名18.67位（略差于中证全指第18位），加权收益1.13%（略优于中证全指0.74%）。
二、2025年全年行情总结
- 年度领涨板块：5G通信（年涨98.42%）与有色金属（年涨97.48%）涨幅居前，造纸（52.80%）、电子（48.25%）、芯片（45.87%）等紧随其后。
- 行情主线：全年行情主要由TMT（科技、媒体、通信）和周期股（包括传统金属与新能源）驱动。
三、截至2025年末的板块估值分析
- 估值表格：提供了传统行业、新兴及金融行业在2025年12月31日的PE（加权/中位数）与PB（加权/中位数）详细数据。
- 分析原则：周期股侧重看PB估值；大市值公司看加权值，小市值公司看中位数。
四、当前估值相对于历史熊市底部的位置
- 对比表格：列出了各板块当前PE、PB估值相对于前两轮熊市最低值的百分比（百分比越低，距离历史底部越近）。
- 关键观察
- 金融股中，保险的估值折价已减少，银行仍具折让空间，尤以小银行为甚。
- 传统行业中，房地产、水泥建筑材料、养猪畜牧等板块估值相对历史底部仍具折让。
五、潜在上行空间分析（距离前期牛市高点的空间）
- 空间表格：分别基于PB加权和PB中位数，列出了各板块当前估值距离2014-2018、2019-2022两轮周期中次高点的潜在上涨空间。
- 弹性较大板块：水泥建筑材料、海运、房地产、养猪畜牧、锂电池、医疗、光伏等板块显示较大的潜在上行空间。
六、综合配置建议
基于估值折让与潜在弹性，建议配置如下：
- 水泥建筑（小票）3.00%
行业配置进一步集中，医疗和水泥建筑占比已接近单一行业20%的上限。
七、2026年展望与短期（1月）观察
- 年度展望：随着2026年国内PPI有望回升，行情机会可能更加聚焦于由中国投资拉动的“中国特色商品周期股”，如水泥建筑材料。
- 一月历史规律
- 创业板在12月上涨后，次年1月上涨概率为80%（历史样本），但平均涨幅较小。
- 银行与家用电器在1月取得超额收益的概率较高，其中银行在市场下跌时超额收益更为显著。
- 策略建议：鉴于创业板上涨与银行超额收益（常于市场下跌时出现）存在一定矛盾，可考虑在1月采取同时配置创业板与银行的均衡策略。
