透视2026年二季度大宗贸易:在分化行情中捕捉确定性机遇

  与原油市场的剧烈震荡形成鲜明对比，2026年第一季度的煤炭市场展现出了显著的高位运行韧性。整个季度，国内动力煤市场经历了一场先区间震荡、后迅速攀升的走势，价格始终维持在较高水平。

  具体来看，以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，截至3月30日，其主流坑口价已达到650至660元/吨，相较于2025年底上涨了52.5元/吨，涨幅高达8.71%。一季度平均价格为610元/吨，同比去年也上涨了2.99%。港口市场同样表现坚挺，2月末5500大卡动力煤价格达到748元/吨，环比增长52元/吨，同比上涨6.7%。

一季度价格高企的背后逻辑

一季度煤价的强势表现，是供应受限、需求支撑与国际局势三者共同作用的结果。

二季度及全年走势展望

  进入二季度，市场分析机构普遍预测，煤炭市场将呈现“先调整后反弹”的格局。

随着北方供暖季结束，电力需求季节性走弱，加之水电出力进一步恢复，短期内煤价或将承压，出现震荡偏弱走势。目前，秦皇岛港5500大卡动力煤现货价已回落至754元/吨。

然而，从全年视角看，动力煤（Q5500）的核心运行区间预计仍将保持在650至900元/吨，价格中枢在720至750元/吨。

二季度市场关注要点
  二季度通常是煤炭需求的传统淡季，供暖结束与水电恢复确实给煤价带来了短期压力。但值得注意的是，下半年“迎峰度夏”前的补库需求，以及全球能源持续偏紧的宏观格局，将为煤价在中长期的回升提供坚实支撑。

活牛市场：产能缺口显现，南北价差显著

供给趋紧，周期向上

与生猪市场的深度亏损不同，活牛市场正步入一个明确的上升周期，其核心驱动力来自于供给端的持续收缩。能繁母牛存栏量已连续18个月同比下降，导致2026年全国新生犊牛数量下滑8%。自2024年以来，肉牛存栏总量累计去化或已超10%，这预示着2026至2027年间，市场将面临明显的供给偏紧局面。

区域分化，价差拉大

当前市场行情呈现稳中有涨的态势，但区域分化特征极为突出。北方主产区的育肥牛均价约在13.5元/斤，其中吉林、辽宁等地的优质品种出栏价可达14.5至14.8元/斤。相比之下，南方销区受牛源紧张和运输成本攀升的双重影响，价格持续走高，广东、浙江等核心消费区的价格已突破19元/斤，南北价差最高达5至6元/斤。

供需与疫情叠加，短期价格看涨

此轮价格上涨是供需两端与突发因素共同作用的结果。供给端，散户退出、规模化养殖推进放缓导致牛源整体偏紧。需求端，清明假期备货与餐饮业复苏有效拉动了消费。此外，南非1型口蹄疫疫情的传入对产业流通造成冲击，进一步加剧了价格上涨压力。综合来看，短期内活牛价格仍有上行空间。

二季度展望

机构普遍判断，二季度活牛价格或呈现“先稳后强”的走势，上半年夯实基础，下半年有望加速。参考过往周期，本轮活牛价格仍有可观的上行空间。

有色金属：矿端紧缺支撑，二季度高位运行

矿端紧缺成核心逻辑

有色金属是2026年大宗商品中结构性机会最明确的板块，其核心逻辑在于矿端供应的持续紧缺。

铜市：供需缺口扩大，机构普遍看涨

以铜为例，全球铜矿供应缺口正持续扩大，预计全年缺口约33万吨。由于矿端资本开支不足，未来几年新增产能有限，而AI算力、电网投资、新能源车等领域对铜的消费需求却在持续增长，为铜价中枢上移提供了长期支撑。多家投行对二季度铜价持乐观态度：

宏观视角下的价值重估

从中长期看，有色金属板块正受益于以AI算力为核心的新增电力与数据中心投资需求，处于价值重估的初期阶段，是当前大宗商品做多的主线。尽管宏观经济增长存在不确定性，但2026年多数商品的过剩格局有望得到边际改善。

二季度展望

二季度，有色金属板块的关键变量在于地缘局势演变及宏观宽松预期。若中东冲突缓和，能源价格回落，铜等工业金属有望在供需紧缺的支撑下延续偏强走势。

贵金属：油价压制，二季度震荡筑底

剧烈波动后的逻辑重定价

2026年一季度，贵金属市场经历了罕见的剧烈波动。金价从1月逼近5600美元/盎司的历史高点，到3月一度跌破4100美元/盎司，随后虽有修复，但进入4月后再次陷入调整。整体呈现出高位去杠杆和逻辑重定价的特征。

“紧缩预期”压倒“避险情绪”

此轮金价调整的核心在于，市场关注的焦点从地缘冲突的“避险情绪”转向了战争引发的“通胀担忧”。中东局势升级导致油价飙升，市场担忧这会加剧美国通胀，迫使美联储维持更高、更久的利率。这种强烈的“紧缩预期”对金价构成了显著压制，形成了“油价不落，金价难涨”的局面。

长期支撑逻辑未变

尽管短期承压，但支撑金价的长期逻辑依然存在。在“去美元化”浪潮下，全球央行持续增持黄金储备，2025年净购金量达863吨，为金价构筑了长期底部。同时，黄金ETF交易量的激增也表明市场存在大量短期投机资金，其集中出逃放大了市场震荡。

二季度展望

业内普遍认为，二季度金价将以震荡筑底、区间修复为主。核心变量是油价走势与美联储政策动向。若油价回落、降息预期升温，黄金有望修复前期跌幅。有策略师指出，黄金在4200至4400美元/盎司区间具备较高安全边际。

大蒜：产量略增，二季度价格低位震荡

供需总体均衡

2026年大蒜市场呈现供需总体均衡、平稳运行的格局。种植面积扩大8.0%至1283万亩，但因播期延迟导致单产预测下降7.0%，最终产量与上年基本持平。消费端则随着餐饮市场恢复而温和增长。

短期弱势，新蒜上市是关键

从价格走势看，受云南鲜蒜上市量增加和冷库蒜去库存压力的影响，短期价格维持弱势。预计二季度大蒜价格将低位震荡，新蒜产新情况是影响后市的主要因素。

二季度展望

二季度正值新蒜上市期，季节性供给增加将对价格形成短期压力，预计价格将探底至2.0至2.8元/斤区间。天气变化是影响新蒜产量和品质的最大不确定性因素。

大宗农产品：前低后高，温和复苏

供给侧出现收缩态势

综合性的农产品板块整体呈现“前低后高、温和复苏”的态势。利润持续走低已传导至供给端，全球大豆、棉花等品种已显现供给收缩迹象。此外，太阳黑子周期活动峰值已过，未来2至3年天气风险概率提升，或成为供给收缩的催化剂。

需求温和向好

2026年，农产品食用消费保持稳定，饲用和工业消费则温和向好。这种供需格局决定了市场将呈现缓慢复苏特征，既不会重现脉冲式上涨，也将摆脱过去两年的底部震荡僵局。

二季度展望

二季度，农产品市场仍处于供需调整期，需重点关注天气变化对单产的影响、去产能政策的落地节奏，以及高油价对农业成本端的传导效应。

二季度宏观环境：地缘冲突与滞胀风险

站在二季度起点，宏观层面的两大核心变量主导着大宗商品市场。

地缘政治风险持续发酵

中东局势已成为2026年全球大宗商品定价的主导变量，其影响正从能源向有色金属、粮食等全品类扩散。高波动性或将成为市场常态。

全球滞胀风险加剧

油价持续上涨带来了滞胀担忧，导致主要央行降息预期下调，商品市场表现明显分化。二季度正是全球滞胀逻辑验证的关键阶段。尽管短期波动加大，但由AI算力扩张与能源转型驱动的刚性需求并未改变，大宗商品的结构行情可能尚未结束。