国家队已抢跑，券商三重催化共振，行情仅欠临门一脚
作为一名资深的从业人员，见惯了牛市周而复始的轮回与结构性反转。在每一次市场定价出现显著错误的时候，理性往往需要战胜市场的麻木。 近期A股市场的资金风向标发生了极其重要的质变，我称之为——国家队的“加速扫货”与“狼群效应”。这并不是一句简单的市场口号，背后有极其硬核的数据逻辑支撑。
我的核心结论非常明确：当下的券商板块，已进入“低估值+政策催化+资金共振”的三重底部，历史性的配置窗口正在开启。投资者不必再观望，现在是战略性上车的最佳时机。
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一、 国家队亮底牌：中央汇金、社保基金已在底部宽口径抢夺券商筹码
每当市场情绪陷入冰点，真正的聪明的资金永远是在逆势拿筹。对于券商板块而言，真正的定海神针无疑是国家级机构——以中央汇金、证金公司、社保基金为代表的国家队。
首先要看到的是中央汇金的持股图谱。2月份中信证券发布研报明确指出，随着三大全国性AMC企业以及证金公司纳入中央汇金体系，中央汇金旗下具有重要影响力的证券公司已扩容至8家（包括中国银河持股48.2%、中金公司持股40.11%、申万宏源持股48.93%等）。这种通过股权划转实现的“全牌照整合”，不仅仅是报表层面的调整，更意味着国家队对证券行业话语权的绝对巩固。中央汇金及其资管公司合计持有ETF总市值高达1.53万亿元，稳居全市场持有主体首位，沪深300、上证50等主流宽基ETF中汇金占比超过70%。更值得关注的是，ETF“背后金主”的加仓节奏从未放缓，从持仓份额看，中央汇金持有ETF份额增长73.97%。
第二把交椅——社保基金的加仓更具前瞻性。社保持仓动向不仅是资金的调动，更是政策底信号的直观投射。根据最新披露的2025年年报持股数据，全国社保基金118组合新进了兴业证券约1.75亿股、东方证券约1.31亿股、方正证券约0.91亿股，在外界对券商股普遍悲观之时，社保基金反而选择了积极布局。社保基金管理的全国社保基金理事会还在享受着政策红利带来的躺赢——近期证监会新规将全国社保基金等纳入战略投资者范畴，这意味着长线资金进军资本市场有了更完善的制度护航。
这还不够。必须更深入地解读中央汇金控股升级的内在逻辑：当“汇金系”券商从5家扩容至8家之后，市场不可避免地将产生更深一步的并购猜想。此前汇金直接持股的中金公司与通过证金公司间接持股的中信建投，在牌照重叠问题以及协同效应走向上，早已埋下了重组的伏笔。这种博弈之下，市场对汇金系内部券商的整体重铸估值空间开始被重新打开，形成了强大的底部刚性支撑。
二、 并购重组的浪潮根本停不下来，行业格局深层次质变已经开始
时隔多年，我们再次看到了证券行业如此密集的并购整合浪潮。这不是小范围的市场试探，而是监管意志和行业意图高度一致下的必然趋势。
从2025年国泰君安吸收合并海通证券，到2026年东吴证券率先打响开年并购“第一枪”——筹划收购东海证券，再到4月份东方证券公告筹划发行股份收购上海证券100%股权，上海国资体系下的券商整合力度前所未有。截至当前，2026年已然成为继2025年之后的另一轮并购高峰期，政策指引下的资本大洗牌已经刻不容缓。
这背后反映的是宏观政策对券商“做大做强、头部集中”的高度重视。从证监会在2024年发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，到国务院出台的新“国九条”，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强”已经成为既定政策方针。在严监管和高质量导向下，地方国资纷纷通过整合区域内的券商资源来追赶头部券商，从而加速整个行业“大而强、小而专”新格局的形成。东方证券与上海证券的整合一旦顺利完成，合并后资产规模将大幅突破6000亿元大关，直接跨入行业前十。
对于上市公司而言，并购绝不是短期的题材炒作，而是对公司综合竞争力、收入结构及盈利能力的实质提升。国泰海通2025年合并后交出的首份答卷堪称惊艳——营业收入631.07亿元，同比增长87.40%；归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%，协同效应从预期真正落地为实效。当其他板块还停留在“概念”的时候，券商并购带来的基本面兑现已经发生了。
三、 业绩与估值产生极端背离，历史性的“剪刀差”将被暴力修复
当前市场对券商板块最大的定价错误在于：业绩明明已经来到了爆发的前夜，但估值依然被市场悲观情绪钉死在了历史的最底部。 从这个角度来看，现在不入场，等于坐等被别人割韭菜。
我们先来看业绩基本面。2025年全年，证券行业交出了一份极其亮眼的“成绩单”：全行业实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；实现净利润2194.39亿元，同比增长31.2%；行业平均净资产收益率提升至6.79%，全行业128家公司实现盈利，盈利面达85.3%。这不仅打破了此前市场对券商业绩持续下行的担忧，也为2026年整体业绩的高速增长奠定了强劲的基础。
进入2026年，一切都在加速变好。从市场核心指标来看，一季度全市场股基成交额同比增长74%，新增开户数同比增长超过六成，两融规模较年初增长约480亿元。特别是4月上旬，中信证券率先披露一季度业绩快报，单季度营收接近231.55亿元，归母净利润实现102.16亿元，同比增长幅度高达54.60%——单季度突破百亿净利润在历史上极为罕见。截至目前，A股多家券商一季度净利润同比大增，头部业绩的集体爆发正在逐一被验证。
而最不合理的是券商的估值水平。 据招商证券统计，截至2026年4月3日，A股券商指数市净率仅约1.24倍，处于近5年低点（13.97%的分位数）。同一时期，券商行业的年化ROE（净资产收益率）却一直在稳步攀升。从历史经验看，券商板块ROE达到7%~8%时，其估值的相应中枢水平本应在1.6倍至2.1倍甚至更高区间，但当前的估值却远远跑输ROE的上升速度。这种业绩与估值的极端倒挂，在证券行业历史上非常罕见。根据均值回归的基本规律，这种背离终将被快速修复。
与此相符，公募机构及散户对券商的看空情绪已经达到极致。截至2026年第一季度末，公募基金机构对券商板块的持仓占比已骤降至0.35%的低位区间，部分主动偏股型公募的券商持仓甚至小于0.5%。当市场上大部分资金都在撤离券商、股民普遍对券商板块谈之色变的时候，本质上就是绝佳的“捡便宜货”时刻。尤其是国家队和险资等“聪明钱”已经在逆势加仓，最后的资金缺口正在被填平。
四、 从主力动向看，大资金已经率先完成底部卡位
回顾近期券商板块触底异动的盘面表现，有些现象远比媒体披露的更值得深挖。4月中旬，一线券商股集体出现爆发式放量拉升，证券行业指数半天上涨幅度便高达3.68%，超50.94亿元的主力资金净流入直接涌入板块。最具标志性的是中信证券当日盘中触及涨停，哈投股份涨超8%，东方财富等悉数上扬。
而且主力资金并非“一日游”行情。4月10日前后数个交易日里，券商ETF板块连续三日持续获得超过3亿元的净申购，证券公司ETF累计吸金连续两日净值大幅飙升。在市场整体情绪仍然脆弱之际，能有如此体量的增量资金持续介入，绝非普通游资所为——这背后更可能是包括险资、券商自营、国家级的长期配置资金在稳步“扫货”。
与此同时，险资和长期资金的增量入市预期正在从“纸面”走向现实。监管层近期明确将社保基金、基本养老金、保险资金等纳入战略投资者范畴，并提出稳步提升社保基金股票类资产投资比例。 据券商机构测算，2026年全年仅社保和保险资金就有望为A股带来超1.2万亿元的新增资金。这些钱投向哪里？券商作为掌握市场流动性和直接承载资本市场改革的核心枢纽，必然成为第一波受益的板块。
五、 投资策略：把握三条主线
综上所述，我坚定看好证券行业板块的投资配置价值和超额收益空间。对于投资者而言，建议从以下三条主线重点布局：
主线一：低估值与业绩确定性兼备的头部券商。 重点关注汇金系核心券商（中金公司、中信建投、申万宏源等）以及一季度业绩超预期的龙头（中信证券、华泰证券），头部券商ROE回升节奏领先，估值修复力度最强。
主线二：区域整合与增量并购受益标的。 重点关注已公告重大重组计划或位于国资整合热点的区域券商（如国泰海通、东方证券、国信证券等）。在监管层鼓励合并做强的政策基调下，区域龙头将率先享受并购整合的红利。
主线三：大财富管理与成长能力突出的特色券商。 重点关注东方财富、同花顺等在居民财富搬家背景下面临中长期成长确定性的龙头金融科技平台，2026年以来交易量与新开户的大幅增长直接催生其盈利弹性。
只要市场交投保持活跃且证券行业盈利增长趋势不变，当市场风格修复、券商板块完成估值重塑之时，此刻尚未布局的投资者将错过N年一遇的重大投资定局。国家队已经抢跑，你还在犹豫什么？
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【风险提示】 资本市场行情面临多重不确定因素，政策改革效果存在不及预期的可能；权益市场大幅波动会直接影响上市券商业绩；行业内部竞争加剧将导致头部效应进一步分化。本文内容不构成直接投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
