人形机器人,至少还有两波大行情!

• 订单涨不停：今年单一主机厂给供应链的订单指引，不是几百、几千台，而是从1万台跳到2万台、3万台、5万台甚至10万台......
• V3量产延期：V3发布会从2025Q4延期到mid-2026，早开晚开，早晚会开。如果你认为人形是中长期主流板块，延期导致的股价回撤，都是倒车接人的机会
• 放量的可持续性：今年放量已是必然；关于明后年能否持续放量，下面人形应用这part讲
• 催化大事件不断：V3发布、V3量产、国产人形公司放量及A港股陆续IPO......

• 必然性：作业，是宇宙永恒的需求。现在人形作业还没爆发，不是没有需求，是供给侧还不够好。随着产品力持续迭代，在满足需求之时，人形这个通用生产力品类，会阶跃式替代工业、农业、商业服务及家庭里的所有作业人员及部分专机；还有外太空等新增市场
• 偶然性：至于到底在哪个场景率先落地，有偶然性，无法事先预测。就像你无法预测苹果电脑的首款商业应用是电子表格；iPhone首个付费爆款App是款叫Super Monkey Ball的游戏。不必争论人形到底先在工厂里拧螺丝、还是在家里弄立体清洁，都有机会
• 别操创始人的心：选定某个场景，持续迭代产品，是创始人的事。投资人选好板块+团队之后，坐稳拿牢筹码等着产品爆发就行了。你比李想更懂微型城市代步电动车(老头乐)、串联式增程(One)吗？你能事先预测出来哪款新能源车型会率先爆量吗？信就别问
• 毛估估明后年差不多了：今年硬件放大量再大幅降本+V3量产，明后年大模型在某些垂直场景再迭代迭代，明后年人形差不多能干些活了
• 人形先在教育科研、数采场景落地，不是错：遥想苹果电脑发布当年，进入明尼苏达州公立中小学试点教学，成为个人计算机首次大规模进入公立教育系统；后来直接成为美国 K12 教育系统的事实标配，核心用途是教授学生BASIC编程、数学与科学课程的可视化模拟、辅助教学......

• 什么时候落地，其实不太重要：华源证券邹佩轩研究发现：“当业绩天花板高度给定时，预期PE几乎只与天花板高度m和折现率r有关，与n的关系比较有限，也就是多久到达天花板不重要”。

PS1：劳动节前最后一个交易日，人形板块已经异动了。后面可能直接拉升，也可能多次回踩，都有机会

• 人形热管理系统：多关节+电池+主板；更高动态+更小空间+环境更复杂多样
• 人形力控系统：六维+三维+拉压力+单扭矩+电子皮肤；手指+手腕+手臂/肩/关节+脚踝+足底+大腿+小腿