20260511小麦副产品及相关产品行情展望

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【小麦】

行情总结：5月8-10日小麦市场整体延续弱势下跌，主产区陈小麦价格重心持续下移，小麦收购价格区间1.263-1.305元/斤，主流收购价格1.265-1.29元/斤，10日部分制粉企业普麦收购价格变动如下：

供应端：5月最低收购价小麦拍卖已经暂停，政策性粮源供给大幅缩减，政策粮竞拍热度已显著降温。当前市场流通粮源以各级储备轮换出库为主，整体供应相对充足但品质分化明显，市场正处于陈粮逐步消耗、新粮尚未批量上市的关键过渡期。湖北、河南南阳新季小麦已零星收割，地头价约为1.25-1.27元/斤；江苏泰州兴化五得利5月8日率先开秤，新红小麦含票价格约为1.26元/斤，挂牌开秤价略高于此前市场预期。旧粮未尽、新粮将至，陈麦品质优势在当前已不足以支撑当前报价。5月5日，冬小麦长势遥感监测显示主产省长势持平或偏好比例达98.8%，丰产预期进一步强化；河南气象局消息，华北南部、黄淮及陕西关中等地气温上升明显，部分麦田可能出现轻至中度干热风灾害，干热风气象灾害风险很高，构成天气风险变量，但总体未出现明显减产信号。

需求端：面粉消费进入传统淡季，制粉企业开机率持续处于低位，面粉库存普遍逼近上限，导致企业采购意愿减弱，随用随采为主。五一期间面粉销量不及预期，部分企业暂停收购，仅按需少量采购，下游对高价原料的承接能力明显减弱。饲用替代方面，当前小麦仍处于饲用替代活跃区间，但饲料企业在新麦上市临近的背景下采购更为谨慎，多在等待湖北新麦批量上市后再做采购决策。

行情展望：预测11日小麦价格将延续稳中偏弱走势，市场主基调为磨底震荡。新麦丰产预期和湖北上市临近持续压制市场情绪，贸易商挺价心态松动。在陈麦尚未退市、新麦也未真正大量供应到厂的情况下，短期很难形成一致看涨预期，磨底震荡将是五月的主旋律。但湖北新麦地头价1.25-1.27元/斤，江苏新麦开秤价1.26元/斤，新陈并轨底部的逐渐明晰也为陈麦价格提供了一定的心理支撑空间。关注产区干热风天气对即将成熟的新麦品质构成何种程度冲击，以及湖北、江苏新麦上市速度是否加快。

【玉米】

行情总结：5月8-10日山东玉米深加工企业晨间到车量从842车增加至1100车左右。全国玉米市场延续弱势下行，华北华中地区下跌范围扩大，东北地区价格偏稳定。山东地区主流收购价格1.16-1.21元/斤，东北地区1.07-1.18元/斤。定向稻谷拍卖传闻和新麦上市预期叠加，期货端连续三日下跌，市场情绪明显走弱。10日部分深加工企业玉米收购价格变动如下：

供应端：供应端最大利空源是市场关于定向稻谷拍卖的传闻，预期5月14日开拍，总投放量约1690万吨，三等稻谷起拍价1490元/吨，周投放不低于50万吨。同时，华北贸易商正处腾仓出库周期叠加新麦上市窗口临近，短期市场供应偏宽松。虽然东北产区粮源多集中于贸易商，渠道整体库存水平偏低，阶段性成本支撑仍在，但从绝对量来看，贸易环节总体供应并不紧张，中间市场可售库存压力在小幅增加。新作方面，东北春玉米处于播种期，因化肥、柴油价格上涨且地租上升明显，新季种植成本大幅提升预期将影响下一年度定价。

需求端：需求端整体疲弱是此轮玉米价格上行的核心制约。生猪养殖持续亏损（自繁自养头均养殖亏损约-340元），饲料企业采购策略极为谨慎，多以消耗前期库存和随用随采为主。虽然南方饲料企业在对玉米消费有刚性需求基础，但饲料企业普遍玉米平均库存依旧偏高，新增采购需求力度不足，削弱了对价格的支撑力度，补库动力明显不足。深加工方面，产成品走货不快，企业利润承压，部分企业根据到货灵活调整采购节奏，难以对玉米形成持续的采购驱动。替代品挤压效应方面，南方港口高粱、大麦进口集中到港，加之新麦上市窗口临近，小麦、进口谷物强势挤占玉米需求。

行情展望：预测11日玉米价格将延续稳中偏弱调整的态势。定向稻谷拍卖预期在短期内依旧是压制市场情绪的关键变量，贸易商心态松动导致逢高出货增加，市场短期承压延续。但下游饲料企业库存和渠道库存总体低位，叠加需求刚性基础仍在，现货深跌的可能性有限，更多呈阴跌筑底特征。华北地区贸易商处腾库出货期，供应偏宽松局面难改，预计价格继续小幅偏弱运行，东北产区相对抗跌。关注定向稻谷拍卖正式起拍公告出台以及湖北、江苏新麦收购价格对饲用市场的进一步传导。

【豆粕】

行情总结：5月8日受出口低迷和南美供应竞争压力较大，同时原油价格下跌影响，美豆表现偏弱，国内豆粕低位震荡，午后开始反弹，主力M2609合约收盘3005元/吨，涨14元/吨，豆粕现货也有局部反弹，反弹幅度10-30元/吨。8日部分油厂豆粕价格变动如下：

供应端：国际方面，截至5月3日，美国大豆播种进度达33%，为历史同期最快水平，且出苗率也明显高于五均水平，市场交易重点正逐步转向北美种植季带来的丰产压力。南美方面，巴西大豆收获进度达94.7%，丰产格局确认；阿根廷收获近两成，产量预期维持不变，全球大豆供应整体维持宽松格局。国内供应方面，根据卓创资讯对大豆到港预估调研，5—7月大豆到港预计分别为1000万吨、1100万吨、1100万吨，到港量逐步回升。5月上中旬部分油厂仍有阶段性停机计划，上旬供应呈现区域性偏紧，终端豆粕库存阶段性低位运行。但中旬后随着油厂陆续恢复开机，豆粕供应增量兑现预期不变，库存有望触底回升，供应端压力正从偏紧预期转向宽松实际兑现。

需求端：需求端缺乏有效增量，下游饲料企业及养殖户在生猪养殖持续亏损对原料采购保持极为谨慎，多随用随采、不愿大规模建库。同时，饲料企业前期5—7月基差合同签单积极，贸易商及饲料厂现货头寸充裕，多执行合同为主，严重制约新的采购积极性。终端现货价格弱势形态下，贸易商争夺流动性带来的杀价行为也进一步利空市场。出口方面，当周美豆出口销售净增约14.2万吨，较前四周均值减少51%，全球买家采购节奏放缓，外部需求同样不旺。

行情展望：预测11日豆粕价格将延续偏弱震荡。短期来看，区域间因开机节奏不同带来的供应分化不会根本改变大方向，但阶段性低位库存的存在对现货构成一定支撑，广东、华东等地区2900元/吨附近尚存一定韧性。中期供应增量兑现预期愈发清晰，且中下游采购心态预计将维持偏弱，一旦5—6月到港洪峰落实，大概率将进一步拖拽价格重心下移，短期底部预计在2850-2950元/吨区间徘徊。关注美豆产区天气变化以及5月中旬中美贸易动态，美豆价格若出现反弹或将为国内豆粕盘面带来阶段性情绪提振。

【小麦副产品】

行情总结：5月8-10日小麦副产品在头部企业的引领下继续强势上涨，而且涨幅超出市场预期。随着价格升高，终端追涨情绪降温，高价订单成交减少，终端养殖饲料企业重拾观望态度。规模上企业混合麸皮主流出厂价格1720-1820元/吨，3.0次粉主流出厂价格2320-2400元/吨，1.5标粉主流出厂价格2650-2760元/吨，26麦胚主流出厂价格2720-2800元/吨。

供应端：供应端呈现低开机率、产出有限的格局，对价格形成较强支撑。面粉消费淡季，市场需求萎靡，粉企整体开机率低位，部分企业停机未生产，副产品产出减少。暂时副产品没有库存压力，且个别企业排单时间较长，但库存紧张程度较前几日有所缓解，部分企业已经开始累积。小麦价格下跌，面粉订单议价出货，在副产品库存较低格局下，挺价副产品情绪较高，尤其低开机率中小规模粉企，挺价出货，但小麦价格连续下跌，成本支撑减少。南方小麦即将上市，面粉经销商将开始备货2025年产小麦加工面粉以应对新小麦后熟期，粉企开机率有提高预期。

需求端：需求端整体依旧疲软，经过五一假期刚需消耗，终端有一定的刚需补库需求，在低开机率下终端养殖饲料企业释放了部分需求，但随着小麦副产品连续上涨，性价比降低，终端重拾观望态度，追涨意愿降低。猪价虽然有涨，但依旧亏损严重，限制终端养殖饲料企业补库意愿，普遍持谨慎态度。饲用小麦还保持在可利用区间，但采购量减少，市场主要关注湖北、江苏、河南南部新季小麦批量上市开秤价格。小麦玉米连续下跌，豆粕也弱势震荡，对小麦副产品的支撑减弱。随着气温升高，水产养殖逐步启动，对次粉标粉需求增加，对副产品价格有一定的支撑。

行情展望：预测11日小麦副产品主流趋稳，略显强势，继续上涨空间减小，但短时难回弱势。整体开机率低位，副产品低库存提供强支撑，但终端消费低迷限制涨价空间。小麦玉米继续下跌将逐步传导至副产品，但在副产品没有库存压力前依旧保持强势。关注粉企开机率变化和小麦玉米价格下跌后小麦饲用比例变化。