美东时间5月8日，美股芯片板块遭遇集体抛售，费城半导体指数跌超2.7%，应用光电、ARM跌幅分别超11%和10%，泰瑞达、迈威尔科技等个股亦大幅下挫，这一波动再次引发全球市场对美股科技行情持续性的激烈讨论——自2022年11月ChatGPT引爆AI浪潮以来，持续两年多的美股科技牛市，是否已走到尽头？
回顾本轮行情，美股科技股的崛起并非偶然。据东北证券研究报告显示，2022年11月ChatGPT突破百万用户标志着行情正式启动，截至目前纳斯达克100指数两年涨幅达84.5%，呈现“涨得多、调得猛、集中度高”的显著特征。以苹果、微软、英伟达等为代表的“科技七巨头”（Mag7）成为行情核心引擎，其中英伟达单股期间涨幅超1000%，凭借GPU芯片和CUDA生态系统占据全球AI计算市场超80%的份额，微软Azure云服务则为全球90%的财富500强企业提供解决方案，科技巨头的盈利韧性持续支撑板块走高——Mag7净利润复合增速达22%，微软Azure收入更是连续保持高增态势。
与此同时，多重利好因素为科技行情注入动力。从流动性层面看，美联储降息周期叠加《芯片法案》政策支持，为科技企业发展提供了宽松的政策与资金环境，大新银行此前在策略报告中曾指出，美联储仍有望进一步降息，支撑美股在高位整固。从产业层面看，AI技术的加速迭代带动算力、模型、应用全产业链爆发，全球AI融资超2000亿美元，云服务、半导体等相关产业前景持续向好，这也推动2025年9月资讯科技股及通讯服务股分别上涨7.2%及5.5%，持续领涨美股。
但近期，越来越多的看跌信号开始浮现，市场分歧持续扩大。最直接的冲击来自板块内部的分化与回调：5月8日芯片股的集体抛售中，即便ARM发布的2026财年第四财季营收同比增长20%、业绩指引略超市场预期，仍因未能达到华尔街的高预期而遭遇重挫，高盛更是给予其“卖出”评级及40%下行空间的目标价，凸显市场对高估值芯片股的担忧。应用光电则因一季度净利润同比大幅下降56%、Non-GAAP每股收益不及预期，跌幅超11%，进一步加剧了板块恐慌情绪。
除了个股业绩不及预期的冲击，资深投资策略师的警示更引发市场关注。Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen近日列举了科技股的“四大看跌信号”，明确表示标普500科技板块在2026年剩余时间里可能跑输标普500指数整体表现，这将是科技股自2022年以来首次令华尔街失望。其指出，科技板块当前交易价格仍低于2025年10月的关键高点，自2024年底以来美国企业现金占GDP的比重持续下滑，企业现金流逐渐枯竭，而过去35年两次主要科技牛市均由企业现金余额扩张推动；同时，近期科技板块的上涨未得到彭博研发领导者指数的支撑，且传统“重资产、低淘汰率”的老牌股票强势回归，为投资者提供了科技股的替代选择，可能导致资金重新配置。
此外，监管层面的担忧也为科技行情蒙上阴影。早在2025年10月，监管机构就已提出对人工智能相关股份估值及私人信貸市场的关注，英伦银行曾表示，人工智能公司估值高企以及美联储独立性面临挑战，或加劇市场劇烈回調的風險。而美国两家地区银行涉及向投资不良商业抵押貸款的基金放貸，也引发了市场对私人信貸市场的担忧，间接影响科技板块的资金面。
不过，看多阵营仍坚守对科技行情的长期信心。他们认为，当前科技板块的回调只是阶段性调整，而非行情终结的信号。从板块分化来看，与芯片硬件股低迷形成对比的是，AI应用软件概念股逆势大涨，5月8日云安全公司Datadog股价大涨超31%，飞塔信息涨超20%，Snowflake、MongoDB涨超10%，多家公司一季度业绩超预期，显示出AI应用层企业的商业化进展正在加速，为科技板块提供了新的增长动力。
同时，部分机构对核心科技企业的长期前景仍持乐观态度。瑞银分析师Tim Arcuri十分看好ARM的未来，预计其高能效的CPU指令集可能会占据最大的市场份额；汇丰银行在ARM财报发布后，将其目标股价从245美元上调至255美元。而英伟达、高通等龙头个股在5月8日的回调中逆势上涨，也体现出市场对核心科技资产的信心未完全崩塌。此外，美联储潜在的进一步降息、AI技术的持续突破，仍有望为科技行情提供支撑。
业内人士分析认为，美股科技行情是否结束，核心取决于三大因素：一是AI技术商业化落地进度是否能持续兑现增长预期，缓解高估值压力；二是美联储货币政策走向及企业现金流变化，能否为科技企业提供持续的资金支撑；三是监管政策对科技行业的影响程度。当前市场分歧的核心，在于对“高估值是否能被盈利增长消化”的判断——若后续科技巨头盈利持续兑现、AI应用层持续爆发，行情有望延续；若看跌信号进一步发酵，叠加宏观经济波动，阶段性调整可能演变为趋势性反转。
截至5月10日，纳斯达克指数已实现连续6周连涨，标普500和纳斯达克更是在当日双双创历史新高，主要驱动力来自强于预期的4月非农就业数据及部分科技股财报的亮眼表现。一边是持续的上涨势头，一边是日益增多的看跌警示，美股科技行情的下一步走向，仍将成为全球资本市场关注的核心焦点。
