20260512小麦副产品及相关产品行情展望

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【小麦】

行情总结：5月11日小麦行情延续弱势，但落价范围较前几日略有缩小，落价幅度3-10厘，全国面企小麦收购价格均值约1.271元/斤，部分制粉企业小麦收购价格变动如下：

供应端：新麦上市窗口临近（主产区5月15日起陆续开秤），贸易商腾仓变现意愿强烈，华北地区陈麦流通量显著增加。政策性轮换粮持续投放，陈麦市场供应充足，但需求端缺乏承接，政策性陈麦拍卖成交率仅12%，均价2230元/吨，流拍率居高不下，反映出下游企业参与意愿极为有限。同时，新麦丰产预期加大，新季小麦长势总体良好，替代品稻谷低价拍卖传闻进一步分流饲用粮源，均使陈麦价格承压。五得利、金沙河等龙头企业连续下调收购价格。

需求端：面粉消费淡季持续，制粉企业开机率低位（中小规模粉企平均开机率维持在30%左右），整体处于加工亏损状态。由于面粉走货不畅，新订单量有限，小麦需求降低。部分制粉企业开始收购新季小麦，遂平五得利开始收购2026年小麦，含票价1.25元/斤。饲用替代方面，由于小麦与玉米价差收窄，饲料企业也将采购重点转向更具性价比的新麦和政策性稻谷，进一步削弱了对陈麦的需求。

行情展望：预测12日小麦价格将延续稳中偏弱运行。新麦丰产丰收预期持续构成压制；制粉企业开机率低迷，下游缺乏补库驱动。但在陈麦价格持续下挫后，部分优质陈麦存在成本支撑逻辑，预计价格将在小幅阴跌中等待新麦上市后的开秤价格指引。关注南方新季小麦开秤价及新麦产情。

【玉米】

行情总结：5月11日山东玉米陈加工企业晨间到车量845车，较昨日减少307车。玉米整体跌势放缓，部分企业继续下调收购价格2.5-10厘，全国玉米均价约为1.185元/斤，部分深加工企业玉米收购价格变动如下：

供应端：供应端利空因素高度集中。市场广泛预期的定向稻谷拍卖（预计5月14日开拍，总投放量约1690万吨，三等稻谷起拍价1490元/吨）已成为压制玉米价格的核心变量。此传闻的细节清晰、指向明确，直接促发了期货市场的情绪性大幅下挫，贸易商出货节奏明显加快，且新麦上市临近也加重了华北贸易商的腾库压力，市场供应短期内趋于宽松。虽然东北基层余粮已基本见底、贸易商挺价情绪对价格形成一定支撑，但政策利空叠加需求疲弱，价格短期内上行动力不足。

需求端：下游市场疲弱，缺乏有效增量。生猪养殖亏损持续，饲料企业多维持刚需采购策略，且已开始关注或采购更具性价比的新麦和稻谷替代品，对玉米需求形成挤压。深加工企业成品库存偏高、利润承压，补库意愿不强。在替代品压力逐步加大的背景下，玉米市场锚定的定价机制正由自身供需主导切换为替代品定价。南方港口内贸玉米走货清淡，饲料企业以观望为主。

行情展望：预测12日玉米价格将维持偏弱震荡。政策稻谷拍卖落地预期将在短期内对玉米市场情绪继续构成压制，养殖深度亏损限制了饲料企业的补库意愿，且新粮上市替代效应逐步显现，短期内玉米价格缺乏强需求驱动。但下方也受到优质粮源稀缺、贸易商持货成本等因素支撑，预计价格将在2340-2370元/吨区间内延续窄幅偏弱运行。关注山东地区深加工企业晨间到车量和超期稻谷拍卖落地情况。

【豆粕】

行情总结：5月11日受出口预期改善以及国际油价上涨提振，CB0T大豆期货上涨，带动国内豆粕期货回升主力M2609合约收盘3039元/吨，涨48元/吨，豆粕现货也有局部反弹，反弹力度10-40元/吨不等，部分油厂豆粕价格变动如下：

供应端：供应端压力正在持续释放。巴西大豆产量预期维持在1.818亿吨的历史高位，收获进度已达96.2%，美国大豆播种进度也创下历史同期最快纪录。国内大豆到港正逐步进入高峰期，4月进口大豆数量已达到847.8万吨，5～7月预计每月均有千万吨级别的进口大豆到港。油厂压榨量将逐步恢复，豆粕库存有望快速累增至60万吨以上，供应过剩压力不断加大。豆粕价格已从高位大幅回落近500元/吨，表明供需宽松格局已基本确认。

需求端：需求端同样表现疲弱。生猪出栏均价仍处于低位，养殖端整体亏损局面未改，饲料企业采购转为以执行前期合同为主，现货成交清淡。远月基差成交虽在较低价位出现放量，但对当前现货市场提振有限。整体来看，供给端压力持续释放与需求端承接不足之间的矛盾仍是压制豆粕价格的核心力量。

行情展望：预测12日豆粕价格将延续震荡偏弱运行。随着进口大豆到港高峰期的来临，油厂开机率持续回升，豆粕库存进入快速累库阶段，供应压力不断加大，而在养殖业持续亏损的背景下，下游备货需求难有明显起色，现货基差预计将继续走弱。但持续下跌后，部分区域价格已接近进口成本支撑位，继续深跌的空间相对有限。关注中美领导人会晤对美豆进口影响。

【小麦副产品】

行情总结：5月11日小麦副产品市场延续强势，麸皮麦胚有局部上涨，标粉次粉有零星上涨，主流涨价幅度20元/吨。副产品价格高企，超出市场预期，高价成交较少，部分贸易商标粉让价出货，优惠幅度较大。规模上企业混合麸皮主流出厂价格1740-1820元/吨，3.0次粉主流出厂价格2320-2400元/吨，1.5标粉主流出厂价格2650-2760元/吨，26麦胚主流出厂价格2740-2800元/吨。

供应端：供应端呈现低开机率、产出有限的格局，对价格形成较强支撑。面粉消费淡季，市场需求萎靡，粉企整体开机率低位，部分企业停机未生产，副产品产出减少。暂时副产品没有库存压力，且个别企业排单时间较长，但库存紧张程度较前几日有所缓解，部分企业已经开始累积。小麦价格下跌，面粉订单让价出货，粉企挺价副产品情绪较高，但小麦价格连续下跌，成本支撑减少。南方小麦即将上市，面粉经销商将开始备货2025年产小麦加工面粉以应对新小麦后熟期，粉企开机率有提高预期。

需求端：需求端整体依旧疲软，节后阶段性补库结束，随着小麦副产品连续上涨，性价比降低，终端重拾观望态度，追涨意愿降低。猪价虽然有涨，但依旧亏损严重，限制终端养殖饲料企业补库意愿，普遍持谨慎态度。饲用小麦还保持在可利用区间，但采购量减少，市场主要关注湖北、江苏、河南南部新季小麦批量上市开秤价格。小麦玉米连续下跌，对小麦副产品的支撑减弱；米糠粕下跌40元/吨，抑制麸皮价格。随着气温升高，水产养殖逐步启动，对次粉标粉需求增加，对副产品价格有一定的支撑。

行情展望：预测12日小麦副产品价格将以稳为主。伴随着竞品价格下跌，麸皮继续上涨空间有限，若前路粉持续降价将逐步传导至标粉。粉企低开机率限制供给仍是支撑价格的核心因素，企业的挺价意愿也相对较强，但终端养殖业总体疲软，限制副产品涨价空间。关注粉企开机率变化和相关替代品价格走势。