AI行情进入百花齐放:哪些花?怎么放?

本次天风证券电话会议核心观点认为，AI行情已从早期的业绩驱动阶段进入5月至6月20日的“百花齐放”阶段，建议投资者在聚焦AI核心赛道的前提下，重视边际变化与中期空间，随后再回归短期业绩验证。

市场节奏与策略判断

• 阶段定义：3月底至4月中旬为基于高景气、硬业绩和低估值的抄底阶段；5月1日至6月20日为业绩真空期，进入“百花齐放”阶段，短期业绩重要性下降，更看重细分赛道的边际变化和中期逻辑；6月20日后随着二季报预期升温，市场将重新聚焦短期业绩。

• 操作建议：当前应以AI核心赛道为底仓（如旭创、新易盛等龙头），同时积极挖掘具有良好边际变化和远期业绩空间的细分品种（即“百团大战”），避免在非AI领域盲目分散精力。

传媒与海外科技观点

• 传媒方向：重点关注Agent（Token聚合平台，如蓝色光标、天龙集团）、多模态商业化（AI短剧/电影，如中文在线、博纳影业）以及数据要素（如中国科传、中信出版）。

• 海外科技：长期推荐存储（闪迪、美光等）和CPU（英特尔、AMD），新增关注高通（QCOM），因其AI叙事改变及字节订单预期带来估值重塑机会。

通信与光互联观点

• 核心逻辑：光互联算力具备三年以上高景气度，供需紧张可见度高。拥抱核心龙头（中际旭创、新易盛、沪电股份），其估值合理且业绩确定性强。

• 细分机会：看好光模块上游紧缺环节，特别是磷化铟衬底和光芯片（推荐福晶科技）；关注半导体设备国产化替代机遇，如晶圆探针台设备（推荐矽电股份），受益于NPO技术演进及国产供应链导入。

医药板块AI相关观点

• 主要方向：聚焦脑机接口（美好医疗、三博脑科、翔宇医疗）、AI医疗（华兰股份探索AI制药、康众医疗AI超声获证）以及手术机器人（微创机器人、健世科技，受益收费政策落地）。

• 光学技术：关注具备光学底层技术的医疗器械公司（如海泰新光），其在内窥镜及光路设计方案上具有优势。

电子板块观点

• 紧缺环节：重点看好IC载板（兴森科技、深南电路）和被动元器件（国瓷材料、三环集团），因AI算力提升导致功率需求增加，引发供需紧平衡及涨价预期。

• 扩产链条：关注产业链扩产带来的设备机会，如PCB钻孔设备（大族激光）及磷化铟衬底切割设备（宇晶股份），受益于光模块出货量翻倍式增长。

计算机板块观点

• 软件应用：软件板块处于低位，AI变现正从模型层向B端基础设施和应用层扩散。关注具备核心收益的基础设施软件（深信服、泛微网络、金蝶国际）及结合国产算力降低成本的本地化部署标的。

• 国产算力：政策刚性推动国产GPU/CPU需求，供给侧产能释放乐观。优先推荐华为昇腾链（华勤技术、神州数码）、寒武纪、海光信息（CPU龙头）及昆仑芯相关标的。

如何在当前阶段进行投资布局？

当前阶段可以将核心品种作为底仓主仓位， 同时参与AI算力核心赛道的百花齐放，如旭创、东山精密等；另外，也可以灵活进行“百团大战”， 关注光芯片、玄光片等细分领域的机会， 采取类似游击战的打法， 实现多样化投资策略。

为什么判断现在是百花齐放阶段，以及整体行情节奏如何？

判断当前为百花齐放阶段是因为各种 AI 相关标的都在上涨，如科翔股份、迅捷新等。整体行情节奏上，3月31号和4月7号建议抄底后，市场开始进入年报一季报发布季节，强调业绩和高景气逻辑较好的品种。接下来，从5月1号到6月20号是一个业绩真空期， 以炒预期为主，但仍需关注中期业绩和边际变化。6月20号之后， 市场将再度关注业绩，形成一个先百花齐放、后关注短期业绩的循环节奏。

6月20号前后对投资策略有何不同？

在6月20号之前， 投资者应聚焦AI核心赛道中的高景气细分公司，注重长期逻辑，同时可以适当放宽要求。6月20号之后， 除了长期逻辑外， 短期业绩表现也变得非常重要，此时需要兼顾长期逻辑和短期业绩的双重要求。

在当前阶段，我们对于AI核心赛道的布局策略是什么？

当前阶段，我们核心关注AI这条主线赛道，在6月20号之前应注重边际变化和产业空间，短期业绩暂时不作为首要考虑因素。在6月20号之后，需要更加重视短期业绩表现，聚焦于核心赛道的主要战场。 具体到各个领域和方向， 我们会进一步分享更多机会。

传媒行业有哪些方向值得关注？

在传媒行业，我们主要看好三个方向：首先是agent 相关业务，其次是多模态应用，最后是数据相关的领域。其中，在token爆发的时代，我们特别看好token聚合平台，它们类似于互联网时代的流量聚合和分发公司， 从大厂获取token再分发给广告主或用户，具有批发转零售模式以及利用行业know-how降低成本、 提高效率的价值。

在数据方面，有哪些值得关注的趋势或公司？

数据方面，除了token增量外，API调用和数据可得性成为关键点。近期中国科传承担科研体系重建任务，有望带来大量增量；中信出版则因金融数据布局和潜在的业绩弹性较大，也建议大家重视。

多模态方面有哪些变化和机会？

多模态方面，从去年下半年以来商业化进程加速，今年将会有较大变化， 例如AI慢剧、AI短剧和暑期上映的AI电影等。 在业绩方面，建议关注中文在线、昆仑万维和博纳影业，博纳影业暑期有望推出第一部 AIAIAI 电影。

海外投资方面，有哪些重点推荐的领域或公司？

海外投资方面，持续推荐存储和CPU相关公司，如闪迪、美光以及韩国、 日本的相关企业， 认为存储市场明年仍处于早期阶段，估值合适。此外，CPU领域重点关注英特尔、AMD等公司，尤其是高通(QCOM)， 因其近期可能获得字节相关的订单且在AI领域有较大增量和业绩弹性，加上6月中下旬的发布会，有望带来估值叙事的改变， 因此建议重点关注。

在长期模型细节方面，有哪些专家的情况可以提供更多信息？

我们主要推荐长期存储和CPU。

对于未来市场的判断是怎样的？

长期来看，光互联算力方向三年内将保持高成长和高景气度，供需紧张的情况在未来两年内也很明显。今年是“百花齐放”的大年，市场有较好的基础支撑其持续交易一年。

短期市场有哪些变化和节奏？

短期市场呈现缩量状态，前期涨幅较大的板块中，绩优股、低估值的核心龙头公司如旭创等在发力，而部分二三线标的则有被兑现的迹象。这反映出市场在波动和震荡后会聚焦核心资产，并且随着二季度业绩披露临近， 核心公司将再度受到关注。

关于旭创这家公司的逻辑有哪些？

旭创在交易2.4T光模块方面有既定逻辑，未来还会有NPO和XPU等增量逻辑，以及与DCI结合的进一步演绎逻辑。旭创估值便宜，明年业绩确定性高，因此仍按20倍至25倍的目标市值展望。

对于申通光电、沪电股份等公司的看法如何？

申通光电、沪电股份等一季度业绩超预期，未来业绩增长边界将不断强化，尤其是沪电股份在高多层板领域占据绝对龙头地位，份额有望持续提升。

存储和光缆板块的情况如何？

存储板块在去年调整后， 因业绩爆发而有明显上涨动力；光缆板块一季报整体弹性表现不够强，但预计二季度会出现板块性业绩大爆发，AI 数据中心和光互联的趋势愈发明显。

对于光缆板块未来发展的看法是什么？

随着AI应用普及，光纤需求量将大幅增长，二季度板块将出现业绩大爆发。此外，光缆板块还包括光芯片、玄光片等多个细分领域，其中永鼎股份等公司正积极布局并有望取得进一步发展。

玄光片方面有哪些推荐的公司？

在玄光片领域，德福科技是最核心的上市公司之一， 相较于其他公司，德福科技在玄光片业务上具备竞争优势。 同时，随着半导体光刻机的关注度提升， 相关标的也将受益。

如何看待光模块行业紧缺对相关公司估值的影响？

光模块行业紧缺有利于创新和相关公司估值提升，因为这些公司能通过提高毛利率和产能交付效率来应对市场变化，相较于二线公司具有明显优势，所以并不冲突。

玄关PM价格大涨的主要原因是什么？

玄关PM价格大涨的原因主要是由于产能短缺，这与哈林屯那边不释放更多产能给竞争对手以及日本上游SGE 晶体材料的供应有关。此外，中国在稀土和相关稀有金属原材料方面的需求增加，导致产能难以迅速扩大，而需求却在明确爆发 因此未来价格肯定会上涨。

在当前环境下，最稀缺的公司是哪家？

根据研究，最稀缺的公司是福星科技，尽管可以购买隔离器，但核心短缺的是某种关键组件。另外，近期新增推荐的一电股份也值得关注，这是一家半导体设备公司，专注于光和电的逻辑，拥有较小流通盘，且有望受益于国产替代和国产化率提升带来的订单增长。

华虹华力微在晶圆精密探针台设备方面有何特点？

华虹华力微是国内上市公司中唯一专注于做晶圆精密探针台设备的企业， 已有二十多年的历史。 该公司不仅是腾讯设备配套商， 并且独立供应， 价值量较高，每台高达八九十万，预计未来三年出货量每年将实现三倍以上的增长， 同时订单充足， 随着国产化需求增加， 将有更多机会。

对于NPO领域的探针台设备需求如何？

NPO领域对于探针台设备有特定需求，尤其是针对PIC晶圆的定制化设备，通道数更多、带宽速率更高，这使得设备价值量显著提升。目前市场上，NPO北美客户对此类设备有较大需求，而国内供应商如西电等公司开始大规模建设产线以满足需求。

AI领域有哪些值得关注的动态？

最近值得关注的AI领域动态包括Brance上市， 其市值已达到700亿美元以上，以及谷歌IO大会的预览信息。重点在于视频模型对硬盘需求的持续提升、谷歌AI眼镜的技术讨论，以及谷歌无限注意力机制是否会对现有架构产生影响等。

 医药板块中哪些与科技相关的标的值得关注？

在医药板块中，脑机接口是主线之一，政策支持持续且产业推进明显。建议关注美好医疗（涉及微纳加工和封装业务）、三博脑科心理医疗、翔宇医疗和APP医疗等公司，它们在脑机接口领域或非浸入式市场接口领域有望在今年有所体现。

在AI医疗领域，有哪些公司值得关注？

华南股份是一个值得关注的公司，它原本专注于药品瓶塞业务，但现在正向AI制药领域探索并进行投资。 基于其与药企的关系和客户资源，可能会在AI制药降本增效、发现新药物分子等方面取得进一步合作机会。此外， 九安医疗和康众医疗也是值得关注的标的，它们在AI相关医疗设备上有所布局且产品获得市场认可。

还有哪些医疗领域的公司有创新产品或技术？

九安医疗拥有超高清简单产品，例如甲状腺超声已获得三类证，并且将在今年年底或明年年初推出乳腺、子宫等相关AIAI超声产品。另外，美好医疗和青岛海泰星光也是值得关注的企业，其中海泰星光在光学技术上有深厚积累，尤其在内窥镜领域是国际一线供应商，有望在光路方案设计和产品解决方案提供方面取得优势。

对于手术机器人这一块，有何看法？

手术机器人是另一个重点推荐的方向，尤其在湖南和广东落地之后，全国更多省份有望跟进相关政策，手术机器人的装机预期因此更加值得期待。 微创机器人及健康医疗健身行都是该领域的建议重点关注对象。

关于科技主线，尤其是AI领域，有哪些投资建议？

目前科技主线得到市场广泛认可， 从模型迭代到下游算力拉动的链条运行通畅。未来围绕AI布局的核心方向是持续看好的，特别是板领域。由于AI连续三年快速发展，产业趋势强劲，对上游供应链拉动明显，部分环节已出现供需紧平衡和涨价现象。预计在未来三年，

无论是ABF覆铜板还是BT覆铜板，都将面临大幅度上修需求和价格上涨。 推荐国内龙头公司兴森科技和深南电路。同时，被动元器件环节也是市场尚未充分定价且具有投资潜力的领域。

在科技硬件领域，有哪些产业链的扩产线是您认为值得关注的？

我们目前比较看好科技硬件中PCB的扩产链条以及磷化铟的扩散链条。此外，对于产生供需缺口且未来三年持续放大的具备涨价潜质的细分板块， 也推荐各位领导重点关注。

软件方面的情况如何？有哪些变化值得关注？

软件板块当前在低位，市场普遍期待拐点出现。近期的变化在于模型能力的提升，建议重视这一信号。上周，OpenAI和SO pic等公司开始布局B端市场，这表明模型层除了部分大场景会自我发展外，更多场景将在远期以服务的形式存在。同时，部分AI软件公司开始验证变现模式，如Data Dog和推流等业绩超预期的表现， 预示着AI变现正从模型向B端基础设施和应用层扩散。

对于软件板块的业绩改善和投资机会有哪些具体观点？

软件板块上周美股呈现明显分化，业绩超预期的AI原生公司受到市场奖励。随着降本增效措施落地，软件行业的利润同比增速已居行业首位。市场关注点正转向AI带来的真实收入，而像Data Dog和推流等公司已开始通过合适的卡位实现变现。因此，软件板块存在基本面改善和海外叙事变化带来的投资机会。在标的选取上，建议关注会被颠覆且具备核心收益的标的，如深信服务、金蝶等SaaS公司，以及受益于国产算力降低推理和训练成本的中控通达、鼎杰汉德等公司。

硬件行业方面有哪些看好和推荐的方向？

在硬件行业，我们主要看好国产算力，特别是GPU和CPU两条线。政策层面非常刚性，新建IDC对于高端卡配置有比例要求，这为国产卡带来了持续长期的利好。近期高端产能释放乐观，供需两端均有利于国产算力的发展。从标的选择上看，优先推荐华为、寒武纪、海光等一线龙头，以及近期表现突出的昆仑芯。 而在国产CPU领域，由于GPU和CPU配比发生变化，海光是这一轮市场的核心龙头，长城（背后是 S6000） 和龙鑫中科也具有较大上行空间。