高温峰值将至，电力行情进入加速阶段
一、厄尔尼诺正式落地：5 月启动，夏秋中等偏强，高温提前杀到
国家气候中心权威官宣：2026 年 5 月，赤道中东太平洋正式进入厄尔尼诺状态，夏秋季将发展为中等及以上强度，持续至年底，大概率成为史上最热年份之一。
1. 高温有多猛？量化数据说话
气温每升 1℃，全国用电负荷暴增 2000-3000 万千瓦（≈1 个中型省份负荷）；
今夏全国最高用电负荷突破 16 亿千瓦，同比 + 5.9%，净增 9000 万千瓦（≈1 个河南省负荷）；
高温提前爆发：4 月海南 41.3℃破纪录，5 月下旬江南、华南 35-38℃常态化，用电高峰比往年早 1-2 个月。
2. 供给端致命短板：水电、风光集体 “掉链子”
厄尔尼诺 =北旱南涝 + 西南来水锐减 + 静风期延长：
西南水电（川滇占全国 70%）出力下滑 12%-15%，水库蓄水不足，尖峰时刻 “无水可发”；
光伏：高温降效率（每升 1℃出力 - 0.5%），南方云量增多，发电小时减少；
风电：静风期延长，多地出力低迷，最缺电时新能源最不给力。
结论：高温越猛、用电越缺、水电风光越弱，火电越不可替代。
二、算力用电：24 小时 “电老虎”，重塑电力需求曲线
如果说厄尔尼诺是短期高温催化，AI 算力就是长期刚性增量，彻底改变用电结构。
1. 算力有多耗电？数据颠覆认知
AI 智算机柜功率50-130kW，是传统数据中心（5-10kW）的10 倍以上；
一次 GPT-4 级大模型训练耗电 **≈1000 万度 **，相当于中小城市全年用电量；
2026 年算力中心用电突破 3000 亿千瓦时，占全社会用电超 3%，同比 + 18%+；
核心特点：24 小时不间断基荷，年利用小时 8000+，夜间不再是低谷，“夜峰” 现象显现。
2. 算力 + 高温 = 双重尖峰，缺口全靠火电补
传统夏季：午后高温峰（空调）；
2026 年夏季：午后高温峰 + 夜间算力峰，全天双高峰，负荷曲线被 “削谷填峰”；
东部负荷中心（广东、浙江、江苏）缺口最严重，火电必须满发兜底；
行业共识：AI 烧的不是电，是火电—— 绿电不稳定、储能不足，只有火电能提供 24 小时稳定备用容量。
三、火电：三重逻辑共振，业绩确定性拉满
1. 量增：利用小时飙升，满发成常态
高温 + 算力 + 水电缺位，火电利用小时同比 + 10%-15%，华东、华南负荷中心电厂小时数突破 5500；
南方电网 5 月下旬连续 4 天破负荷纪录，火电开机率 100%，机组 “停不下来”。
2. 价升：现货 + 容量电价双保障，利润弹性大
现货电价：尖峰时段上浮 20%-50%，高温日价差显著扩大；
容量电价：全国统一落地，165 元 / 千瓦・年，火电企业年增净利 80-90 亿，旱涝保收；
煤价低位：长协煤占比 95%+，成本稳定，量价齐升 = 戴维斯双击。
3. 格局优：供给收缩，龙头溢价显著
火电新增装机严控，供给刚性，高温年 “抢发电” 格局不变；
五大发电 + 地方龙头装机集中、长协煤锁价、容量电价受益，业绩确定性最强。
四、核心判断：火电是今夏最确定主线，6-8 月迎来爆发
1. 时间轴（精准跟踪）
5 月（确认期）
：厄尔尼诺实锤，高温初现，用电负荷提前破纪录，火电逻辑发酵；
6 月（主升期）
：全国大范围 38-42℃，水电出力断崖，火电满发，业绩预增密集；
7 月（峰值期）
：极端高温最强，40℃+ 覆盖 10 + 省，负荷破 16 亿千瓦，火电利润顶峰；
8 月（持续期）
：秋老虎猛，南方干旱，火电高负荷维持，中报高增兑现。
