产业链的“掘金”路径

• 龙头崛起：资金首选平台型龙头，确立主升浪。
• 中游扩散：资金外溢至关键零部件与技术供应商，热度由点及面。
• 挖掘“毛细血管”：当核心标的估值高企，资金被迫挖掘辅助材料、边缘服务等边缘公司。这些公司体量小、关联弱，如同产业的“毛细血管”。

尾声信号的底层逻辑

• 价值穷尽：主流标的已被扫荡，挖掘边缘公司意味着赛道性价比极低。
• 投机极致：市场脱离基本面，陷入“博傻”博弈，赌后续资金接盘。
• 风险恶化：边缘公司抗风险能力差，此时入场风险收益比严重失衡。

跨市场的共同镜像

• 一级市场：当赛道边缘的标的企业，不用看核心竞争力和经营业绩都能轻松融资，预示热潮见顶。
• 二级市场：以前几年的新能源为例，当行情从整车、电池扩散至上游化工原料甚至设备清洗服务暴涨时，往往是狂欢散场的序曲。对比一下当前的热点……