报告日期：2026年7月22日
一、7月21日大盘阶段性低点已探明，后续看涨
我们坚定地认为，2026年7月21日将作为本轮调整的终点，被市场铭记。当日市场的表现并非简单的超跌反弹，而是多重积极因素共振下，市场信心系统性修复的标志。
首先，从当日盘面看，市场完成了经典的"深V反转"和"绝地反击"。7月21日，上证指数收涨1.79%报3,864.37点，而此前领跌的科技成长板块则上演报复性反弹，深证成指暴涨4.81%，创业板指更是狂飙7.05%，科创50指数以10.73%的涨幅宣告空头力量衰竭。更为关键的是，两市成交额急剧放大至2.96万亿元人民币，显示在关键点位有巨量资金涌入抄底，形成了强大的买盘支撑，这种放量大阳线是市场见底的最明确技术信号之一。
其次，此前的下跌已充分触及并确认了关键技术支撑位的有效性。在7月中旬的调整中，市场精准回踩了多个重要支撑区间。例如，创业板指在7月16日盘中下探至3738.62点，与此前机构预判的3700-3750点短期支撑区间高度吻合；科创50指数则在1850-1880点区间获得支撑；大盘指数下方3717点附近的支撑区域也经受住了考验。在触及这些多重技术支撑后，市场展开强力反攻，表明这些位置是市场公认的"铁底"。
最后，宏观经济基本面提供了坚实的底部支撑。国家统计局数据显示，2026年6月中国制造业PMI为50.3%，在时隔数月后重返扩张区间。这表明中国经济的内生动力正在修复，制造业活动的回暖为股市提供了最根本的基本面保障，封堵了指数继续大幅下行的空间。
综上所述，无论是从技术反转形态、成交量能信号，还是从宏观基本面来看，7月21日的低点都具备极高的可靠性，我们有充分理由相信市场已经转危为安，后续应积极看涨。
二、行情推演——先反弹后缩量震荡，提供低吸良机
基于市场见底的判断，我们对后续行情的演化路径推演如下：经历2天左右的快速反弹修复后，大盘将进入一个持续的、成交量萎缩的震荡整理期。这个震荡期不会再跌破7月21日的低点，并将为有准备的投资者提供绝佳的分批低吸机会。
这一推演符合A股历史上的"牛市中继"或"大级别反弹"后的典型走势规律。历史复盘显示，在经历快速反弹后，由于前期的恐慌盘和部分短线获利盘已被清洗出局，市场卖压会自然减轻，成交量随之萎缩是必然现象。例如，2014年12月至2015年2月以及2020年7月至11月的两段经典行情，都呈现了大幅缩量震荡后市场继续走强的特征。当前市场在7月上旬经历了日成交额一度突破3.5万亿的亢奋期后，回落至2.6万亿附近，这种从高位大幅缩量正是市场情绪从过热转向冷静、筹码结构从分散趋向集中的健康调整过程。
我们判断此轮震荡"不会再破前低"的信心，主要源于7月21日形成的近3万亿成交额所构筑的坚实底部。如此巨大的成交量所对应的价格区间，意味着大量的资金在此处完成了建仓和换手，构成了难以逾越的心理和技术防线。
因此，投资者不应对后续可能出现的缩量和震荡感到恐慌。相反，这恰恰是市场正在"夯实底部"、"积蓄能量"的信号。在未来几天至数周的缩量震荡期内，任何因短期情绪波动导致的回踩，都是从容分批买入优质资产的宝贵窗口。
三、科技股行情分化——告别抱团，走向业绩与硬核实力的检验
对于市场关注度最高的科技股，我们认为，那种不分良莠、鸡犬升天的"抱团炒作"模式已经结束。由于前期非理性上涨导致上方积累了大量套牢盘，科技股不可能立即解套所有投资者。我们预计，科技板块至少需要经历一个月的震荡消化期，行情将出现剧烈分化：部分伪科技、纯概念炒作的股票再也回不到之前的高点，但另一部分具备真正核心技术和业绩兑现能力的"硬核科技股"将会在震荡后脱颖而出，再创历史新高。
科技股需要时间来"消化"历史包袱。大量的市场数据表明，当前科技股板块上方存在巨大的套牢筹码压力，仅靠现有量能难以消化。具体到个股层面，多只热门科技股在前期高点附近都形成了历史成交密集区，这些区域将成为股价上行时的巨大抛压来源。要消化这些套牢盘，只能通过时间和充分的换手来实现，这决定了科技股需要一个月的震荡期。
更重要的是，行情将走向分化。未来的科技股投资，将是一场对"真伪"的严格甄别。
从政策层面看，国家正以前所未有的力度支持"硬科技"的同时，抑制纯概念炒作。一方面，科创板第五套标准扩容至AI大模型、量子科技等前沿领域，为真正的科技创新企业打开资本市场大门；设立万亿级国家创投引导基金，定向支持硬科技。另一方面，监管也对"蹭AI概念"的风险提示保持高压。
从市场层面看，业绩为王。随着中报业绩的陆续披露，市场将用真金白银对公司进行重新定价。只有那些能将技术优势转化为实实在在收入和利润的公司，才能获得资金的持续认可。市场的估值逻辑正在从看重规模利润转向看重研发强度和技术壁垒。
因此，对于科技股的投资，应放弃"买指数"的躺赢思维，转而深入研究，寻找那些在产业链关键环节（如半导体设备、核心芯片、AI算力基础设施等）具备不可替代性、并能持续兑现业绩的"硬核"公司。
四、非科技主线轮动——创新药、白酒、有色金属迎来温和主升浪
在科技股进入震荡分化期的同时，我们判断，未来一个多月，以创新药、白酒、有色金属为代表的传统价值板块将迎来一轮主升行情，但其上涨过程将是温和、持续的，而非暴涨。
这一轮动是市场内部健康轮转的体现，其背后有坚实的行业基本面支撑：
创新药： 行业正从依赖BD（授权交易）预期的炒作，进入全球注册及商业化兑现的关键阶段。2026年下半年，随着主流临床数据读出和海外商业化的逐步落地，板块基本面稳步向好，盈利能力有望改善。
白酒： 行业最艰难的去库存阶段已在2026年上半年结束。进入三季度，渠道库存趋于健康水平，核心高端品种的批价逐步企稳。虽然全面复苏尚需时日，但行业正处于复苏的极早期，龙头公司有望迎来业绩拐点，估值修复行情可期。
有色金属： 全球供需格局异常紧张。以铜为例，2026年全球供需缺口预计高达83万吨，而二季度到三季度正是供给全年最紧张的阶段。叠加AI发展带来的电力需求激增和全球能源转型对电网、电动车的持续拉动，铜、铝等关键工业金属的价格中枢具备持续上移的动力。
之所以判断本轮上涨将是"温和的"，主要基于两点：首先，当前A股的主线叙事仍围绕科技革命，科技板块吸纳了市场大部分的存量资金和关注度。其次，机构资金的调仓是渐进的。近期ETF数据显示，资金并未从科技板块大规模流出并涌入消费资源板块，而是呈现出复杂的结构性调仓特征。非科技板块的景气回升需要通过后续的财报数据来持续验证，在此之前，资金难以形成合力发动剧烈行情。
结论与展望
站在2026年7月22日的时点，我们对市场的判断是审慎乐观的。7月21日的放量大涨已有效确认了市场的阶段性底部。后续市场的主基调将是"震荡向上"和"结构分化"。投资者应保持耐心，利用大盘在反弹后可能出现的缩量震荡阶段，积极布局。
在方向上，一方面要精选科技股中具备核心技术壁垒与业绩兑现能力的"真科技"龙头；另一方面，可均衡配置受益于基本面反转、估值处于低位且有望迎来温和主升浪的创新药、白酒、有色金属等传统价值板块。
