答友问:对行情的思考
为什么道心不坚？根源是这波科技浪潮主要发生在美国，我们的产业直接受益偏少，信息源在美国。真正大的受益也集中在易中天等少数公司上，不像当时新能源浪潮发生在中国，参与的公司众，信息源在中国。为什么策略同源？A股长期的特征，难以改变。这波不能只怪量化，我觉得跟杠杆率也没太大关系，核心还在于一买全买、一抛全抛。A股行情的根源往往是产业变革，产业的浪潮顺利发展不受中断，行情延续往往问题不大。21年、15年、08年各有原因，按下不表。也就是说，本质是市场发展过程中的波折，而非产业的波折。资本支出的长期空间如何？当下万亿美元资本支出的估算，没有考虑中小CSP商的高增长，也没有考虑到实体企业参与投入。超大CSP商CAPEX提供基本盘，中小CSP商和实体企业提供持续的补充。但CAPEX大盘不会持续高增。美国股市与中国股市本质交易的东西不同。美国领头股现在必须回答一个资本支出是否可长期高增的问题，不然如何维持非常高的估值和利润率呢？中国的公司不需要资本支出大盘子持续高增，因为万亿美元的CAPEX已经足够大，只要能维持就足够，重要的是能否从中获得更多的份额。多拿千分之一就是10亿美金的增量收入。AI对生产力的提升？从AI编程与AI视频两个行业来看，产出效率确实有很大的提升。目前看AI创造需求、降低成本不多，更多是在提升效率、提升产出方面。很多工业门类多多少少与编程有关系，AI与工业生产结合的可能性很大。AI的投资回报率很低？目前确实如此。但AI这个东西非常邪门，往往每隔一段时间就出现新增长点，而且在工业、企业中的潜在应用空间很广泛，未来的回报很难今天就下判断。不认为几家超大CSP商是简单的FOMO，更多确实是着眼长期。中国AI投资与发展的空间？很大。但更多认为，未来中美两国AI更可能是各做各的，两条发展路径，产业风格差异很大。供应链企业可能很难同时兼顾国内外需求，或许只能选其一。目前看最直接的风险是存储原厂过于贪婪，导致云厂商的投资在实物层面大打折扣，这块风险很大。其次是科技投资中最常见的风险，一家厂商长久建立起来的技术优势可能随着技术需求的变迁而突然消失。策略同源的情绪杀跌，杀的是估值，而非产业判断。科技之后还是科技，AI之后还是AI。目前中美机构主流观点中绝少有再创新高的判断，而这恰恰可能会是未来的一种走向，big surprise。科技在变化中再创新高，并不说明“这次不一样”，恰恰是“次次都一样”。
