化肥，涨价了！
以磷肥为例，磷酸二铵占磷肥总消费量45%，是全球使用最主要的磷肥。
2025年年初，磷酸二铵的价格在3300元/吨左右徘徊，到了2026年8月，这一价格上升到4400元/吨左右，涨幅在30%左右。
按理说，化肥价格上涨应该在化肥厂的业绩中得到体现。
但现实却有些反常。
2026年上半年，磷肥行业普遍承压，磷酸二铵行业平均生产利润跌至-1583元/吨，部分企业出现“生产即亏损”的局面。
2026年一季度，兴发集团、川发龙蟒、川恒股份等磷化工企业的净利润均出现不同程度下滑。
行业一片惨淡之时，有一家企业的表现却与众不同。
2026年一季度，云天化实现了10.39%的净利润增速。到了2026年上半年，云天化的净利润达到29.34亿元，同比增长6.14%。
那么，两个问题也随之而来。
一个是，为什么化肥厂的业绩会出现承压？
主要是因为，磷肥的原材料硫磺涨价了。
硫磺的主要来源是油气副产品。当国际油价和天然气价格上涨时，炼油和天然气加工的成本上升，会直接传导到其副产品硫磺的价格上。
同时，高油价也意味着海运成本增加，进一步推高了到岸价。
如下图所示，2025年，硫磺均价在2500元/吨左右，2026年开始涨价，2026年6月价格一度突破1.1万元/吨，涨幅高达340%。
按照这个逻辑，化肥厂能否将硫磺涨价的压力传导到下游呢？
相对比较困难。
化肥行业比较特殊，考虑到粮食安全问题，我国对化肥价格存在一定调控，企业难以大幅提价转嫁成本。同时，下游农业种植户对价格敏感度高，需求弹性有限，若化肥价格过快上涨，可能抑制采购意愿。
因此，在成本端大幅攀升而销售端提价受限的双重挤压下，多数磷化工企业陷入“增收不增利”甚至亏损的困境。
另一个是，云天化是如何实现净利润增长的？
磷肥的主要原材料是磷矿石和硫磺，云天化正是在这两方面控制住了成本。
一来，云天化的硫磺采购价格相对市场价格较低。
2025年，云天化的磷肥产能为555万吨/年，位居全国第二、全球第四。规模优势使得其在硫磺采购中具备一定的议价能力。
同时，云天化也表示近年来硫磺价格波动较大，公司对硫磺采取战略性备货，并与生产企业签订长期协议，来保障采购的稳定性和相对低价。
2026年上半年，公司的硫磺采购均价为3461元/吨，虽然同比增长88.5%，但与市场价格相比仍具备明显优势。
二来，云天化可实现磷矿石的自给。
根据行业数据，磷酸一铵和磷酸二铵等主流磷肥产品的原材料成本中，磷矿石占比普遍超过60%。
我国的磷矿资源并不富裕，2025年储量约34亿吨，虽然排名全球第二，但占比仅为4.7%，与摩洛哥的68.5%相差甚远。
再加上近年来随着我国高品位磷矿不断开采，磷矿的整体品位逐渐下降。
供给受限之下，磷矿石价格一路攀升。
数据显示，2021年初-2026年8月，我国磷矿石的价格从400元/吨上升到1000元/吨左右。
拥有自有磷矿资源的磷化工企业，在这一轮成本压力下获得了天然的优势。
目前，云天化拥有磷矿石采选规模1450万吨/年，是我国最大的磷矿石生产企业之一，可实现完全自给。
除此之外，公司还参股了聚磷新材。聚磷新材取得了镇雄县碗厂磷矿的采矿权，该磷矿资源量24.38亿吨，且现正推进1000万吨/年采矿工程项目建设。建设完成后，公司的磷矿资源保障能力将进一步增强。
在硫磺价格飙升的背景下，云天化凭借自有磷矿优势，有效缓解了外购硫磺成本上涨的压力。
除了原材料成本优势，云天化还通过全产业链一体化布局进一步压缩成本。
公司近年来持续推进产业链一体化布局，从磷矿开采、磷酸生产到复合肥制造再到新能源材料形成完整链条，减少了中间环节损耗和外部依赖。
并且，公司还通过生产磷肥的副产物氟硅酸，延伸出氟化工产业链。
生产氟化工产品的氟来源有两种，一种是萤石，另一种是磷矿石。由于萤石开采受约束，因此通过回收磷矿石伴生的氟资源成为重要来源。
目前，公司的氟化工产业链大致沿着“氟硅酸－氢氟酸－氟精细化学品－氟电子化学品”路径，向高附加值的电子化学品方向发展。
这一布局，既消化了生产过程中的副产物，又开辟了一条新的利润来源。
不过总的来看，硫磺的价格上涨对云天化的影响依然存在。
若未来硫磺价格继续上涨，云天化虽具备一定缓冲能力，但成本压力仍将持续传导至生产端。
为了维持日常经营运转，云天化在2026年上半年借入了部分短期借款。
具体来看，截至2026年上半年末，公司的短期借款达到了65.01亿元，较年初直接翻倍。同时，公司的长期借款也达到了43.37亿元。
相比之下，公司同期的货币资金为67.79亿元，短期来看可以覆盖同期短期借款，若后续硫磺价格继续上涨，公司进一步加大借款力度，或将面临一定的资金压力。
并且，我国为了保障国内化肥供应，在2026年3月-8月限制磷肥的出口，也压缩了云天化等头部企业的海外盈利空间。
2026年上半年，云天化的海外业务收入达到了28.66亿元，同比下滑40%。若后续磷肥的出口继续受限，可能会影响公司后续的海外收入。
目前来看，依靠成本优势，云天化在行业普遍承压的背景下实现了逆势增长。
但硫磺价格仍在高位震荡，出口限制压缩了海外市场空间，云天化能否继续维持业绩韧性，仍有待观察。
以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。
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