2025年A股各行业涨幅回顾

毫无疑问，2025年A股市场是一个牛市。2025年A股各行业涨幅情况与2022年形成了鲜明对比：以申万一级行业为例，2025年仅有煤炭、食品饮料两个行业是下跌的，2022年仅有煤炭、综合两个行业是上涨的。可见，煤炭相比于银行，其实更是A股市场的逆周期调节稳定器。

表1 近五年A股市场各行业涨幅情况（申万一级行业口径，下同）

仔细观察上面表1，可以有以下几点发现：

有色金属的上涨受多方面因素影响，除了贵金属大涨之外，还包括供给端刚性约束（全球主要矿山品位下降、资本开支不足）、需求端结构变化（新能源汽车、光伏、电网投资等绿色经济领域对铜、铝等需求强劲，AI 数据中心、半导体产业则大幅拉动了对锡、钨等特种金属的需求）、美联储降息（释放流动性，增强了市场对有色金属的投资热情，提升了铜等具有金融属性金属的价格）等。

通信行业上涨则主要受益于AI大模型训练、数据中心集群化的飞速发展，对通信网络的传输速率、带宽容量、低延迟等指标提出了更高要求，直接带动光通信、高速连接器、射频器件等核心通信设备的需求激增。光模块作为数据中心算力互联的核心器件，成为本次行情的 “涨势先锋”，A股“易中天”等企业凭借在高端光模块领域的技术优势和产能规模，持续收获订单红利，股价与市值同步大幅提升。

食品饮料行业是与我们生活最为密切的行业，直接涉及到“嘴巴经济”，在中国人口不断减少的大环境下，可能确实对于食品饮料的总需求量的增长速度会加速放缓，但人口因素应该只是原因之一。除此之外，经济增长放缓、消费者收入增长乏力，导致消费信心和消费能力下降，对食品饮料的需求，尤其是高端食品饮料的需求也起到一定抑制作用。近年来，我国社会消费品零售总额的同比增长率已经从2018年以前的10%以上下降至4%以下。提振内需，势在必行。

这三个行业都属于地产链直接相关且强相关的行业，除了房地产没怎么涨之外，其余行业近几年都有了不差的涨幅。对于中国房地产市场未来的发展，我们在前几篇公众号文章中也有所提及，由于笔者水平有限且问题实在过于宏大，确实无法预测中国房地产市场的下一步发展方向，没法提供基于房地产市场的研究结论来指导A股市场房地产行业的投资，同时由于资本市场的涨跌并不完全依赖于实体经济，所以这就进一步加大了分析房地产行业的难度。单就房地产链条上下游的行业涨幅来看，目前A股仅有房地产行业仍在最底部，其余都已经触底反弹。2026年是否会有一波房地产行情，我没法给出答案，但我选择相信会有。

计算机行业在2025年四季度出现了连续回调，主要原因或许是计算机行业业绩兑现不及预期，AI 应用的推进未达市场预想的顺利程度，技术与业务脱节，许多企业陷入 “为 AI 而 AI” 的跟风误区，AI 项目与业务核心需求严重脱节，难以发挥实际价值。近期，许多基金经理在发表2026年度展望时表示，2026年将是AI应用大规模落地的一年，尤其是，随着openai逐步放弃对于AGI的极致追求，转而开始有目的的针对不同场景开发适配性AI应用，并开始关注相关应用的日活数据，全球AI龙头企业已经开始将目光转向AI产品的具体落地应用，而不再卷产品的性能排名和通用程度。或许，目前的AI智能体的智能水平已经达到了阶段性顶峰。

A股医药生物行业今年前三个季度跟随港股通创新药迎来大涨，四季度跟随港股通创新药大跌，2025年全年，港股通创新药涨幅超过70%，A股医药生物行业涨幅仅12%，并且在此之前的4年是连续下跌的。虽然医药生物的行业研究专业性非常强，但是A股医药生物行业涨幅远低于港股通创新药板块的原因是显而易见的：港股通创新药前十大权重股以创新药企为主，行业分布方面 70% 聚焦创新药，申万医药生物指数前十大权重股覆盖化学药、医疗器械、生物制药、中药及医疗服务等传统领域，A 股医药板块更加均衡，传统领域占比显著更高，创新药标的数量不多、权重有限，这导致 A 股医药指数难以大幅拉升。

2026年投资策略：左侧布局房地产、食品饮料行业，右侧布局医药生物、计算机行业

房地产行业关注销售布局集中在一线城市和强二线城市的头部房企，同时，关注物业管理行业；

食品饮料行业关注乳制品、高端消费领域等细分赛道，重点选择产品具有保质期的企业进行投资；

计算机行业关注AI应用层面具有较大想象空间的产业，如教育、医疗等地区资源分配高度不均衡的产业；

医药生物行业在时间序列上具有上涨的动量效应，在横截面上具有补涨的高低切概率，但是因为根本看不懂，所以直接买ETF。