【中信建投策略】为什么继续看好跨年行情?——中信建投策略周思考

元旦假期重要事件和对市场的影响

美国突袭委内瑞拉对市场有何影响？

在近日特朗普宣布美方已对尼日利亚西北部“伊斯兰国”目标发动“强力致命打击”后，1月3日，美国对另一个重要产油国——委内瑞拉进行了突袭，在约一个小时空袭后，美方将委内瑞拉总统马杜罗及其夫人抓获并带离该国。面对美方的军事打击与领导人被捕，委内瑞拉官方宣布进入紧急应对模式。据官方声明，马杜罗已在被捕前签署法令，在全国范围内宣布“外部动荡状态”，以保护人民权利并保障共和机构运作，宣布立即进入武装斗争阶段，要求全国全面动员击败“帝国主义侵略”。

美国突袭委内瑞拉对市场有何影响？从短期看，我们认为作为2026年第一场战争，地缘政治的紧张将导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金则推动美元走强，但由于未演变为大规模战争，对市场整体影响有限。对市场的长期影响可从美国发动战争的三大目的来看：

• 争夺石油：美国近期发起军事打击的尼日利亚、委内瑞拉，频繁对其发出军事威胁的伊朗都是产油大国，美国近期的制裁、军事威胁和军事打击最重要的目的是为了掠夺石油资源或控制石油产出。美国在墨西哥沿岸众多炼油厂本身是为加工委内瑞拉的重质原油设计的，在获得委内瑞拉的巨大储量后，结合美国本土大量轻质的页岩油，美国有望在美洲建立一个强大的油气供应极，对抗OPEC，打压俄罗斯与伊朗。因此从长期来看，全球原油供应有望大幅上升，对原油价格的影响也类似2022年“俄乌战争”爆发后，预计呈现“短多长空”的局面。不过，考虑到当前委内瑞拉原油产量占全球比例极低，油价短期的涨幅或将明显低于俄乌战争之后，甚至可能“波澜不惊”。

• 稳固“后花园”，实施战略收缩：特朗普的全球战略以西半球为核心，稳固“后花园”、经营美洲是关键。因此此次对委内瑞拉的军事行动也是对拉美反美势力的一次武力威慑。预计此后特朗普还将继续从中俄的“棋局”中抽身，更多聚焦美洲本土。

• 利好特朗普中期选举，缓解财政压力：2026年特朗普面临中期选举考验，成功的军事行动和石油资源的收获是中期选举的一张“关键牌”，同时石油资源带来的经济收益也有望缓解美国政府财政压力，中期对美元形成支撑。

对中国来说，短期注意地缘政治影响下的美元的强势和流动性扰动。中期来看，中国占委内瑞拉原油出口的80%，目前委内瑞拉国内权力交接前景仍不明朗，对委内瑞拉重质原油的依赖较高的沥青和燃料油两大化工产品面临原材料来源不稳定的风险，可能推升相关产品价格，受影响的加工企业以山东独立炼厂为主，部分具备重质原油加工能力的民营炼化一体化企业也会受到干扰。

期货保证金上调，贵金属迎来多空对决，价格波动加剧

芝商所（CME）周二（12月30日）通知，将在周三（12月31日）收市后，再次上调贵金属期货保证金。CME在声明中表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将会增加。声明称，这一决定是基于对“市场波动性以确保充足的抵押品覆盖”的审查做出的。值得关注的是，这已经是CME一周内第二次宣布上调贵金属期货保证金。在12月26日，CME就发布重大保证金调整通知称，将于12月29日（星期一）收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。

受此消息影响，12月31日亚洲时段，白银市场再度大幅下挫，市场对白银的投机和高杠杆风险被引爆的担忧加剧。历史上，2011年的白银崩盘与1980年亨特兄弟逼仓失败的历史案例，都与当时交易所开始限制杠杆不无关系。我们认为，贵金属正在迎来多空对决，尤其是对于杠杆交易较多，市场规模远小于黄金的白银来说，价格波动的风险非常大。

从长期看，我们依然看好工业金属、小金属等资源品价格上行趋势，全球流动性宽松、AI和新能源等新兴需求、供给限制和中美对关键资源的争夺是资源品价格走牛的核心逻辑。虽然面临价格短期波动的风险，但中长期趋势依然向好。

全球科技股共振上行

纳斯达克中国金龙指数领涨全球市场，全球科技股共振上行。主要围绕三条线索：

• 半导体：费城半导体指数1月2日大涨4.01%，其中，多只个股创历史新高或大幅上涨。美光科技（+10.51%）受益于内存价格暴涨及算力产品需求增加，股价创历史新高。半导体设备龙头阿斯麦（+8.78%）、拉姆研究（+8.11%）受益于行业扩产周期，股价大幅上涨。台积电（+5.19%）获美政府年度许可，可向南京厂输出芯片制造设备，缓解市场对产能限制的担忧。港股科技股中芯国际、华虹半导体涨幅显著，华虹半导体涨超9%中芯国际涨超5%，主要受国产替代与政策支持推动。

• AI算力：英伟达、AMD等美股AI芯片龙头股价上涨，英伟达涨1.26%，AMD涨4.35%，主要因算力产品涨价与AI应用深化；港股中壁仞科技（“港股GPU第一股”）上市首日大涨超75%，成为当日港股市场最耀眼的IPO，反映市场对国产AI算力的强烈需求。

• 中概股：纳斯达克中国金龙指数大涨4.38%，主要受益于政策支持与估值修复。国内“国补”政策重点向智能产品倾斜，推动资金向AI、物联网等相关产业聚集。个股方面：百度（+14.97%）、网易（+7.22%）等中概股涨幅显著，百度因分拆AI芯片企业昆仑芯赴港上市（估值2100亿元），点燃市场对国产AI算力的想象空间。

国内相关科技政策有：

• 国补新增智能眼镜、智能家居：2026年国补方案正式发布，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新。2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类。购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限仍延续2025年标准（即2万元或1.5万元）。家电国补范围缩小，限定为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，一级能效家电补贴比例从此前20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元。

• 国家创业投资引导基金正式启动：引导基金重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和种子企业，开创性设立“基金公司-区域基金-子基金”3层架构，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金、子基金层面积极鼓励社会资本参与，预计将撬动万亿规模资金。12月26日，3只区域基金已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向，管理团队已经与各只基金和项目充分沟通，预计近期可完成一批重点子基金和直投项目投资。未来，引导基金将推动在三个区域设立超过600只子基金，服务新兴产业和未来产业发展。

国内旅游迎来强劲开局

2026年元旦假期，国内旅游市场迎来强劲开局。1月3日，携程发布元旦旅行报告显示，文旅消费热潮全面点燃，国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游相关预订亦大幅提升，掀起了2026年度首个消费热潮。“00后”出游人群占比最高，达39%，“90后”占比33%、80后紧随其后。他们不再满足于传统观光，而是把假期视为“悦己”的重要场景。1月3日，飞猪发布的《2026元旦假期出游快报》显示，元旦假期，消费者出游意愿与消费力双双提升：人均购买件数同比增长超20%、人均消费金额同比增长超30%。1月1日元旦当天，飞猪国内酒店预订量同比劲增280%，国内目的地玩乐商品预订量同比增长超270%。