据安泰科测算，2025年12月国内氧化铝加权平均完全成本（含税）为2797元/吨，环比下降73元/吨，同比下降297元/吨。同期，氧化铝现货价格重心下降至2776元/吨，环比下降93元或3.2%。由于价格降幅高于成本降幅，12月国内氧化铝行业亏损面扩大，平均亏损21元/吨，较上月增加20元/吨。12月国内氧化铝开工产能9619万吨/年，开工率83.8%，环比下降0.9个百分点。
当前国内55%氧化铝产能处于亏损状态，成本高位产能的亏损已超过200元/吨。2026年以来，电解铝价格大幅上涨带动氧化铝期货价格反弹，但现货价格在供应压力下反弹动力不足，行业亏损将持续。
亏损原因：供需失衡与成本支撑弱化
2025年12月，国内氧化铝开工产能9619万吨/年，开工率83.8%，环比下降0.9个百分点。社会库存持续累库，截至2025年3月中旬，中国氧化铝现货总库存达394.6万吨，仓单压力、库容压力及销售压力导致持货商悲观情绪蔓延。海外氧化铝净进口进一步冲击国内市场，压制价格反弹空间。氧化铝主要下游为电解铝行业，但电解铝产能受4500万吨红线约束，扩张受限。建筑、耐火材料等行业需求不振，导致氧化铝需求增长缓慢，难以消化过剩供应。铝土矿：国产及进口铝土矿价格小幅下降，氧化铝企业用矿成本降低4元/吨。液碱：市场货源充足，价格随氧化铝价格下跌而下降，烧碱成本减少18元/吨。动力煤：需求疲软、供应宽松，价格下行，能源成本降低43元/吨。原材料价格降幅不及氧化铝价格跌幅，成本支撑弱化加剧行业亏损。未来展望：减产与供需再平衡
氧化铝期货价格跌破现金成本线（约2850-2950元/吨），高成本产能面临被动减产压力。2026年上半年预计集中减产800-1200万吨，供应增速从8%降至3%-4%，与电解铝需求增速匹配，扭转过剩格局。成本下移导致行业利润修复，新投和复产持续进行，而下游需求难以爆发明显增量。氧化铝价格预计将围绕成本波动，企业需密切关注市场动态，灵活调整生产策略。环保与能耗约束趋严，内陆高成本产能加速退出，沿海低成本产能占比提升，供应结构优化。高端氧化铝需求扩容，高纯氧化铝（4N+）国产化加速，进口依存度约48%，技术突破与需求增长将改善行业盈利结构。电解铝高利润倒逼原料提价，铝厂或接受氧化铝价格上涨（如从2500元/吨提至2700-2900元/吨），让利氧化铝环节，修复其利润。
