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【开源化工】氯碱行业点评报告:水俣公约等多重因素加快氯碱落后产能退出,有望迎来历史性变化

  • 2026-02-14 18:34:17
【开源化工】氯碱行业点评报告:水俣公约等多重因素加快氯碱落后产能退出,有望迎来历史性变化
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开源化工团队

S0790520020002
宋梓荣  S0790525070002
张晓锋  S0790522080003
毕   挥   S0790523080001
蒋跨跃 S0790523120001
徐正凤  S0790524070005
李思佳  S0790525070006

行业点评报告

事件:生态环境部强调要加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型

据生态环境部1月26日消息,生态环境部固体废物与化学品司有关负责同志就《关于发布含汞电池等12种添汞产品和使用含汞催化剂生产聚氨酯工艺管控要求的公告》答记者问时表示,我国将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节,加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型。

水俣公约将增加电石法PVC企业的生产成本,加快行业落后产能退出

《关于汞的水俣公约》(以下简称《公约》)的目标是保护人类健康和环境免受人为排放和释放汞和汞化合物的影响。自2001年2月环境署理事会第21届会议以来,汞问题一直列入环境署理事会议程,每隔两年开会一次,电石法聚氯乙烯生产用汞工艺淘汰时限已成为近几次《公约》缔约方大会谈判的核心焦点。在电石法生产PVC的过程中,乙炔与氯化氢的反应需以氯化汞作为催化剂。然而在催化反应过程中,氯化汞易发生汞流失,不仅造成催化剂活性下降,还可能对环境和人体健康带来潜在危害。而《公约》已经明确2032年将禁止全球原生汞矿的开采,届时将无法再利用氯化汞作为催化剂生产PVC。目前有两种方式推动PVC无汞化:①采用金基催化剂。使用金基催化剂一方面需要改造生产产线,另一方面需要使用价格更高的黄金作为催化剂,我们预计产线改造+催化剂费用将增加PVC单吨成本100元左右。同时金基催化剂第一次加注的量较大,加上成本较高,规模较小的PVC生产企业或无力承担。②采用乙烯法生产工艺。根据我们统计,烧碱/电石法PVC配套项目单吨投资额平均为3,328元/吨,而烧碱/乙烯法PVC配套项目单吨投资额约为5,973元/吨,乙烯法PVC生产工艺所需要的投资成本更高。无论哪种方式,都将增加电石法PVC企业的成本,其中采用金基催化剂路线为较优方式。因此我们认为,电石法PVC行业触媒无汞化已成趋势,规模较小、盈利能力较弱的PVC企业或将退出。

行业亏损进一步加剧,水俣公约、高能耗限制等有望推动行业发生新变化

2025年Q4,除了乙烯法PVC企业以及部分位于内蒙古的企业,其他氯碱企业均进入大面积亏损状态。据我们计算,2025年Q3氯碱双吨净利润约182元/吨,但进入2025年Q4氯碱双吨净利润为-49元/吨,行业大面积亏损。2026年之后烧碱盈利能力下降,以碱补氯的局面较难维持,加速行业产能退出。此2026年1月9日财政部取消PVC出口退税、未来双碳推进下对氯碱这类高耗能行业或进行相关限制,行业内落后产能有望加速退出。再叠加2026-2027年PVC行业无新增产能,PVC供给端格局将进一步优化。

受益标的:新疆天业、中泰化学、氯碱化工、嘉化能源、君正集团、北元集团、凯立新材等

风险提示:政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等

研报信息

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2026.1.28

开源化工团队介绍

开源化工团队研报回顾

A.公司深度---------------

a.基础化工:

【开源化工】华鲁恒升深度报告:成本优势造就煤化工龙头,新材料项目打开未来成长空间

【开源化工】海利得深度报告:涤纶工业丝龙头业绩迎拐点,未来成长可期

【开源化工】巨化股份深度报告:制冷剂加速更新换代,氟化工龙头开启黄金十年

【开源化工】华峰氨纶深度报告:徘徊底部多年,静待氨纶龙头重装崛起

【开源化工】万华化学深度报告:聚氨酯、石化和新材料板块合力打造全球化工巨头

【开源化工】万华化学深度报告(二):美国房地产周期向上,或持续催化MDI需求增长

【开源化工】金石资源深度报告:行业唯一上市龙头,萤石高景气助力腾飞

【开源化工】金石资源深度报告(二):资源储量优势及高成长动能,金石资源开启价值发现之旅

【开源化工】金石资源深度报告(三):新兴产业创造新的需求增长极,萤石供给将现缺口

【开源化工】扬农化工深度报告:前瞻性布局蓄势待发,综合性农药巨头强者愈强

【开源化工】恒力石化深度报告:石化航母乘风破浪,炼化项目迎来业绩释放期

【开源化工】恒力石化深度报告(二):石化航母进军新能源,十年磨一剑新材料子公司整装待发

【开源化工】利民股份深度报告:杀菌剂龙头内生外延齐发力,灵活发展成长加速

【开源化工】利民股份深度报告(二):农药一体化龙头,或受益于百菌清和代森锰锌上涨

【开源化工】三友化工深度报告:凛冬过后是花开,粘胶纯碱双龙头将迎来拐点

【开源化工】新凤鸣深度报告:深耕细作稳扩张,长丝龙头将启航

【开源化工】三美股份深度报告:三代制冷剂将迎“黄金十年”,静待龙头引领周期反转

【开源化工】云图控股深度报告:打造化肥全产业链优势,周期景气上行助力业绩高增长

【开源化工】江苏索普深度报告:醋酸行业龙头,乘“聚酯产业链”东风扬帆起航

【开源化工】赛轮轮胎深度报告:公司掌舵人确定,轮胎战舰再度起航角逐万亿赛道

【开源化工】滨化股份深度报告:清华工研院助力公司转型腾飞,“老滨化”重装崛起

【开源化工】和邦生物深度报告:“化工+农业+光伏”齐头并进,平台型布局助力业绩高增长

【开源化工】远兴能源深度报告:天然碱稀缺龙头,大型天然碱项目将拔地而起

【开源化工】苏博特深度报告:一门两院士, 研发驱动混凝土外加剂龙头高速成长

【开源化工】黑猫股份深度报告:炭黑龙头进军新能源材料,全力打造第二生长曲线

【开源化工】 合盛硅业深度报告:拥抱行业高景气,低成本硅业龙头持续进击

【开源化工】龙佰集团首次覆盖报告:钛白粉主业静待复苏,海绵钛与新能源多点开花

【开源化工】华鲁恒升深度报告(二):德州基地向高端产品延伸,荆州基地扩能煤气化平台

【开源化工】安宁股份首次覆盖报告:深耕钒钛磁铁矿产业,钛材项目助力公司新一轮腾飞

【开源化工】荣盛石化首次覆盖报告:具备α属性的石化行业龙头,价值重估正当时

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b.新材料:

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【开源化工】万凯新材首次覆盖报告:聚酯瓶片主业底部向上,多元增长极共塑未来
【开源化工】大洋生物首次覆盖报告:钾盐、兽药全球龙头,业绩迎来高速增长期

B.行业深度---------------

【开源化工】民营大炼化行业深度:逆势前行穿越周期,拐点即将显现

【开源化工】新材料系列报告之一:湿电子化学品需求与替代的成长旋律

【开源化工】化纤行业点评:看好化纤行业2021年度全年持续高景气行情,近期市场非理性杀跌迎来配置良机

【开源化工】化工行业深度报告:化工三季报业绩大幅复苏,看好未来需求复苏化工景气继续上行

【开源化工】纯碱行业深度报告:光伏玻璃产能密集待投,纯碱需求将超预期增长

【开源化工】纯碱行业系列报告二:光玻如期带动纯碱需求,密集点火下纯碱或加速上行

【开源化工】开源“碳中和”化工篇之一:碳中和将推动化工行业供给侧改革,高耗能化工行业龙头或先受益

【开源化工】开源“碳中和”化工篇之二:碳中和开启“总量控制版”供给侧改革,龙头企业将充分受益于存量资产优势

【开源化工】烧碱行业深度报告:碳中和背景下烧碱扩张放缓,景气上行蓄势待发

【开源化工】化纤行业深度报告:全球纺服需求持续复苏,中国化纤迎来历史性拐点

【开源化工】制冷剂行业深度报告:十年轮回,未来已来

【开源化工】制冷剂行业深度报告(二):拐点已现,行则将至

【开源化工】制冷剂行业深度报告(三):蓄势双击,或迎主升

【开源化工】风电材料行业深度报告:看好叶片材料革新以及海风机遇

【开源化工】化肥行业深度报告:全球粮食价格上行,化肥行业景气度回升

【开源化工】HNBR行业深度之一:氢化丁腈-橡胶领域皇冠明珠,进军锂电赛道,市场潜力蓄势待发

【开源化工】HNBR行业深度之二:HNBR在锂电领域放量在即,万吨级市场一触即发

【开源化工】EVA行业深度报告:光伏行业高景气,EVA供需结构有望维持紧平衡

【开源化工】熔盐储能行业深度报告:熔盐储能或将放量,“两钠”及硝酸企业或将受益

【开源化工】天然气行业深度报告:欧洲天然气危机愈演愈烈,有望推动国内部分化工品步入上行周期

【开源化工】气凝胶行业深度报告:气凝胶或迎来放量元年,驶向千亿星辰大海

【开源化工】电子特气行业深度报告:电子特气迎风起,国产替代正当时

【开源化工】800V快充材料行业报告:800V快充趋势乘风起,技术升级催生材料发展新机遇【开源化工】锂电材料行业报告:碳酸锂价格见底迹象明显,锂电材料或迎来补库周期【开源化工】光伏材料深度报告:光伏行业估值见底,库存周期拐点将至

【开源化工】蛋氨酸维生素行业深度:多种维生素报价上行,蛋氨酸厂商检修或提价,关注饲料添加剂行业供给端扰动

【开源化工】OLED材料行业深度:面板行业格局优化、景气度回升,OLED中尺寸渗透率有望提升,继续看好OLED材料

【开源化工】化工周期新起点系列1:单位GDP能耗下降2.5%目标及设备更新换代将深化化工结构性供给侧改革

【开源化工】化工周期新起点系列2:化纤供需格局渐入佳境,盈利中枢或将上移

【开源化工】化工周期新起点系列 3:工业硅:周期见底,关注供给端扰动预期

【开源化工】化工周期新起点系列 4:氯碱行业景气底部向上,节能降碳政策细则落地有望进一步抬升行业景气

【开源化工】化工周期新起点系列5:地方债务限额置换开启,关注化工减水剂、民爆等行业

【开源化工】磷化工行业深度报告:磷矿资源投放收紧助力价格中枢抬升,磷化工产品格局有望持续优化

【开源化工】磷化工行业深度报告(二):磷矿石景气高位维稳,磷化工产品格局持续优化,看好矿化一体企业长景气与高分红共振

【开源化工】氨基酸行业深度报告:夯实粮食安全,开拓合成生物

【开源化工】固态电池行业深度报告:固态锂电池方兴未艾,高性能材料有望迎新发展机遇

【开源化工】有机硅行业深度报告:供需拐点已至,盈利修复可期

【开源化工】乙二醇行业深度报告:跬步已积,行将致远

【开源化工】生物燃料行业深度报告 1:SAF行业蓬勃发展,中国企业或凭UCO优势受益

【开源化工】光引发剂行业深度报告:光引发剂供需格局有望改善,行业底部回暖可期

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(开篇):“反内卷”势在必行,化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(一):BOPET膜:性能优良、国内产需高增,行业自律有望助力格局优化、盈利改善

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(二):聚酯瓶片:本轮扩产周期进入尾声,行业自律有望促进盈利能力向上修复

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(三):草甘膦:供需向好,反内卷有望助力景气反转

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(四):有机硅:产能投放高峰已过,供需格局好转叠加行业自律助力有机硅盈利修复

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(五):涤纶长丝:“反内卷”先锋,行业扩产已到尾声,底部利润有望向上抬升

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(六):氯碱行业:氯碱行业盈利底部震荡,反内卷下行业盈利有望修复

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(七):纯碱行业:纯碱供需承压,低成本的天然碱工艺或将脱颖而出

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(八):PTA:行业扩产或接近尾声,需求稳步增长,产品有望迎来向上拐点

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(九):氨纶:落后产能出清进行时,龙头企业有望受益

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(十):粘胶:多元驱动需求增长,供需紧平衡,涨势再起

【开源化工】化工“反内卷”系列报告(十一):酚酮产业链:投产高峰已过,“反内卷”背景下利润向上弹性空间较大

C.策略报告---------------

【开源化工】2020年中期策略:周期否极泰来,如何布局复苏?(附基础化工、石油化工、新材料三篇策略报告)
【开源化工】新材料行业2021年度投资策略:双循环新格局下,国产替代和军工材料迎历史性机遇

【开源化工】化工行业2021年度投资策略:海外复苏一致预期下,全球化工供给或有扰动,坚定看好大国化工在历史性机遇下快速崛起

【开源化工】新材料行业2021年中期投资策略:全球视角下国产新材料的历史性机遇

【开源化工】2021年中期投资策略:供需共振引燃化工周期,未来已来大国化工继续引领全球

【开源化工】行业投资策略:“碳中和+新能源”,化工行业迎全面价值重估

【开源化工】化工行业2022中期策略:彼时今日,疫情后化工或重走景气路

【开源化工】2023年度投资策略:白马复苏与国产替代共振,化工现代化迎来新纪元

【开源化工】石化行业2023年度投资策略:石化行业已行至底部区间,看好宏观经济逐步复苏下的盈利修复

【开源化工】新材料2023年中期投资策略:周期与国产替代共振,化工新材料大有可为

【开源化工】基础化工2023年中期投资策略:繁星落地,静待花开

【开源化工】基础化工2024年度投资策略:周期见底,布局左侧

【开源化工】化工行业2024年中期策略:化工周期新起点,看好中国化工稳定供应全球

【开源化工】化工行业2025年度投资策略:供给侧改革引领化工牛市

【开源化工】化工行业2025年中期策略:厚积薄发,化工周期新起点

【开源化工】化工行业2026年年度策略:“反内卷”为盾,需求为矛,化工有望迎来新一轮景气周期

D.行业点评---------------

【开源化工】PA66行业点评:原料价格上涨及下游需求向好,PA66价格或继续上行

【开源化工】OLED材料行业点评:面板行业格局优化、景气度回升,OLED中尺寸渗透率有望提升,继续看好OLED材料

【开源化工】聚碳酸酯行业点评:产能投放高峰已过,消费品以旧换新有望带动需求高增,PC行业或迎拐点

【开源化工】醋酸行业点评:国内外装置异动较多,2024年H1新增产能有限,醋酸价格或继续上行

【开源化工】蛋氨酸维生素行业点评:多种维生素报价上行,蛋氨酸厂商检修或提价,关注饲料添加剂行业供给端扰动

【开源化工】磷化工行业点评:《推进磷资源高效高值利用实施方案》印发,磷化工行业开启高质量发展

【开源化工】行业点评报告:政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争,关注化工龙头白马和行业供给自律先行一步的子行业【开源化工】维生素行业点评:巴斯夫VA、VE复产推迟,继续看好产品景气上行【开源化工】OLED材料行业点评:本土高世代OLED产线快速推进,OLED中尺寸应用渗透率提升,继续看好OLED材料【开源化工】制冷剂行业点评:制冷剂2025年配额方案征求意见稿下发,看好制冷剂景气向上趋势延续【开源化工】碳酸锶行业点评:供给端扰动不断,看好碳酸锶价格持续上涨
【开源化工】行业点评:国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施,关注供给优化的涨价品种
【开源化工】塑料及复合材料行业点评报告:人形机器人及低空经济发展提升行业景气度,以旧换新政策夯实行业发展基本盘
【开源化工】饲料级磷酸钙盐行业点评:川发龙蟒拟收购天宝公司,关注饲料级磷酸钙盐行业供给优化,近期成本硫磺支撑、产品价格上行
【开源化工】行业点评报告:赢创、科思创IPDI产能突遭不可抗力,短期供给扰动有望推动价格上涨
【开源化工】磷化工行业跟踪点评:磷矿石景气高位维稳,磷肥国内外价差可观,看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升
【开源化工】行业点评报告:海外SAF需求回暖,UCO-HVO/SAF价格同步上涨
【开源化工】聚酯瓶片行业点评:聚酯瓶片工厂陆续宣布减停产计划,价差有望迎来向上修复行情
【开源化工】行业点评报告:固态电池产业化进展加速,高性能材料产业化先行
【开源化工】行业点评:H酸行业供给或偏紧,H酸-活性染料价格或上涨
【开源化工】农药行业点评:草甘膦行业反内卷专题会议召开,关注农药行业供给自律,库存去化+用药旺季助力行业盈利修复
【开源化工】农药行业点评报告:农药行业开展“正风治卷”三年行动,看好供给优化助力盈利修复、景气反转
【开源化工】行业点评报告:地缘冲突加剧,关注盐酸氨丙啉供给端扰动
【开源化工】行业点评:生物柴油行业点评报告:多国政策支持生物燃料行业发展,行业景气度向上
【开源化工】行业点评:粘胶短纤:持续供需紧平衡,涨价趋势再起
【开源化工】生物柴油行业点评报告:UCO-SAF供需持续偏紧,欧盟对美SAF征收反倾销税或凸显中国SAF竞争力
【开源化工】抗老化助剂行业点评:抗老化助剂厂家发布涨价函,看好行业景气底部向上修复、格局优化
【开源化工】膜材料行业点评报告:商务部启动对日反倾销调查,看好高端膜材国产替代
E.业绩综述---------------
【开源化工】新材料2020年三季报综述:出口型企业环比改善,军工材料高增长主线确立
【开源化工】新材料2020年报及2021一季报综述:半导体材料和膜材料高成长性凸显
【开源化工】新材料2021年报及2022一季报综述:经营业绩大幅增长,配置价值逐步凸显
【开源化工】基础化工2021年报暨2022年一季度综述:基础化工行业景气延续,民营大炼化领军者业绩亮眼
【开源化工】新材料2022年报暨2023年一季报综述:周期底部显现,静待业绩修复
【开源化工】基础化工2022年报暨2023年一季报综述:2022年化工业绩短期承压,2023年或将底部反弹
【开源化工】化工行业2023年报暨2024年一季报综述:2023年化工行业业绩承压,2024年利润有望修复
【开源化工】新材料2023年报暨2024年一季报综述:底部显现,静待修复
【开源化工】化工行业2024半年报综述:2024Q2化工板块业绩实现同环比增长,未来有望持续修复
【开源化工】新材料2024半年报综述:显示材料、添加剂等板块业绩显著改善,看好优质标的长期成长性
【开源化工】新材料2024年三季报综述:显示材料、添加剂板块盈利能力持续回升,看好优质标的长期成长性
【开源化工】化工行业2024年报及2025年一季报点评:2024年化工板块增收减利,2025年Q1龙头公司业绩率先增长
【开源化工】化工行业2025年半年报点评:2025H1化工板块增收减利,固定资产投资完成额同比下降
【开源化工】化工2025三季报总结:基础化工增收增利,石油石化减收减利,行业资本开支延续下降,氟化工、农化、炼油化工等盈利可观

投资评级说明与法律声明

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