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两张图判断未来行情走势

2026-10-24 04:07:49

两张图判断未来行情走势

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2024年12月3日，管清友发了一条微博说，本轮牛市最大的问题是机构都不信（只有散户相信）。当我们用后视镜审视管清友观点的时候，就会发现这是一个很有意思的话题。

回顾过去两波行情

接下来，我尝试从人民币汇率，市场流动性（人民币和美元）和中国经济复苏三个维度来讨论本轮行情（以沪深300为例）未来将会如何演绎。

下图是2016年以来沪深300指数走势图（灰色）和人民币兑美元汇率走势图（红色）的叠加图。从图上清晰可见，过去10年沪深300走了三轮上涨行情。

从2016年12月开始，人民币汇率开始升值（绿色箭头），沪深300在2016年恢复走升的基础上又走了一波（红色箭头），直到2018年1月结束，那一波人民币升值在2017年年底结束，二者周期基本一致。

2016年12月至2018年1月，沪深300这一波上涨有三个助推因素，一个是人民币升值，一个是国内货币政策相对宽松（美国处于缩表周期，后面再讲），一个是国内经济增速有所企稳反弹（见下面PPI指数）。

2016年12月至2018年1月的行情，PPI是领先指标（上图红色），PPI涨了一波之后，沪深300才借助人民币升值和流动性宽松涨了一波。

第一张图中，人民币第二波升值是从2020年5月底开始的，沪深300指数是从2020年6月底开始加速上涨的，由于这一波涨势太猛，沪深300指数到2021年2月份就涨完了，只花了9个月时间。而人民币升值则是在市场预期美元2022年加息之后才结束升值的。

2020年6月至2021年2月，沪深300指数这波上涨行情也是有三个助推因素，一个是人民币升值，一个是流动性宽松（因为新冠疫情全球流动性宽松），一个是经济复苏的预期。

为什么说预期呢？因为2020年下半年经济的复苏可能是恢复性复苏，是否真的能够有一波小阳春尚未可知，只是预期很高。果然，第二张图上的PPI指数在沪深300行情尾声的时候开始转正，后面2021年的宏观经济确实很不错。

本轮行情再探讨

从第一张图上可以看出，如果本轮行情没有结束的话，沪深300指数大概率还有一波上涨行情，假设成立的话，我们可以得出结论：2016年12月那一波行情反倒是过去10年最小的行情。

为什么2016年那一波行情是最小的呢？上面提到了2016年前后，美联储处于加息和缩表的周期，和国内的货币宽松周期正好相反。但本轮股市行情，国内是适度宽松的货币政策和积极的财政政策，美联储也非常确定的开启了降息周期。

所以，就流动性方面，本轮行情的流动性基础好于2016年12月。流动性只是行情的第一个因素，第二个因素是人民币升值，目前人民币升值还没有结束，目前人民币兑美元的汇率在6.95左右，2026年升至6.8，甚至6.5的概率也是存在的。

从流动性因素和人民币升值因素来看，这两方面都可以对标2020年那一波行情，但是经济复苏的因素，和前面两次比起来，可能是最弱的一次。我前面的文章讲过，券商目前对PPI的观点是26年12月份国内PPI回到零值附近（经济确定性复苏）。

由于机构投资者给大蓝筹的定价模式是不见业绩股价不涨（不见兔子不撒鹰），因此，沪深300后面的第二轮行情可能要推迟到12月份前后了。所以我判断，未来10个月沪深300指数将会非常动荡，根本走不出像样的趋势行情。

至于其他的指数，我认为上证50和上证指数会和沪深300指数趋同，但中证500、中证1000、国证2000和平均股价指数就很难判断了，很有可能它们从三四月份就会开始长达数年的阴跌来消化估值。

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