中银证券最新年度策略报告认为，2025年化工行业景气度处于低位，但2026年行业周期拐点已近。随着本轮扩产接近尾声、“反内卷”政策催化供给优化，以及下游新材料等领域需求腾飞，行业盈利有望底部修复。当前行业与估值均处低位，报告维持基础化工行业 “强于大市” 评级。

一、现状：行业处于周期底部，价格与盈利双双承压

• 价格低位：截至2025年12月底，在跟踪的111个化工品种中，价格处于历史30%分位数以下的品种占比高达63%。（例如：草铵膦、氨纶、纯碱、PVC等）。

• 盈利触底：SW基础化工行业销售净利率（2025年前三季度）为6.41%，处于多年来的低位。PPI已连续38个月同比负增长。

• 扩产尾声：行业在建工程同比增速自2025年Q1首次转负，固定资产投资增速放缓，预示着本轮产能扩张周期已近尾声。

二、催化：供给优化与成本减压，聚力行业复苏

• “反内卷”深化供给改革：从中央政策到行业协会，“反内卷”行动持续升级。叠加 “能耗双控”、“老旧装置评估” 等硬性标准，将加速落后产能出清，优化行业供需格局。

• 成本压力有望减弱：报告预计，2026年国际原油市场仍将供大于求，布伦特原油价格中枢或在50-70美元/桶区间。原料成本下行有望减轻中下游化工企业的成本压力。

三、主线：聚焦三大投资方向，把握结构性机会

报告提出2026年三条核心投资主线：

1. 传统龙头：估值与业绩双修复行业龙头在周期底部展现出经营韧性，并积极向新材料领域延伸。随着行业景气度回暖，有望率先迎来修复。建议关注：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、新和成。

2. “反内卷”受益子行业：关注供需格局优化部分子行业价格处于绝对低位，供给集中，在政策与自律下，格局有望持续改善。

• 炼化、聚酯、染料、有机硅、农药
  建议关注恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工等。
• 氟化工
  三代制冷剂配额刚性缩减，AI带动氟化液需求，推荐巨化股份。
• 磷化工
  磷矿石资源属性突出，新能源需求旺盛，推荐云天化。
• 轮胎
  高性价比需求旺盛，海外布局是关键，推荐赛轮轮胎。

3. 新材科：下游驱动，成长空间广阔

受益于新能源、AI、半导体、人形机器人等产业高速发展。

• 电子材料
  半导体、PCB、OLED材料国产替代加速。推荐安集科技、雅克科技、鼎龙股份等。
• 新能源材料
  固态电池等新方向带来增量。推荐蓝晓科技等。
• 新兴领域材料
  医药、机器人等方向。

四、核心风险提示

• 油价大幅波动
• “反内卷”政策执行不及预期
• 环保政策变化
• 国际贸易政策变动

温馨提示：投资有风险，入市需谨慎。文中观点基于报告翻译与解读，或有不正确之处，请以原文为准。所有内容不构成任何具体的投资建议