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股市分析:黄金价格大跌意味着价格到顶吗?

2026-08-27 23:25:17

股市分析:黄金价格大跌意味着价格到顶吗?

黄金价格大跌意味着价格到顶吗？关于黄金的价格，我的观点依然不变。黄金的周期是半山腰，因为推动黄金价格上涨的关键因素还在，当前更多是消息面沃十被提名新任美联储主席，市场对其过往鹰派的言论吓到。再加上短期投机情绪过高(单周暴涨10%)，获利盘丰富，资金面恐慌性抛压。市场出现了多杀多的局面。但中长期来看，去美元化，央行购金，实际利率下降，以及大国地缘博弈因素仍然存在，且更多的作为战略安全储备作为长期的方向。而并非像散户投机短线炒作。所以中长期黄金价格有着坚定的底部支撑及4000美元盎司以上(央行购金价)。

贵金属价格大跌，会影响工业金属价格吗？近期贵金属暴涨，但主要工业金属价格并没有跟随金银，而是一直横盘震荡。因为工业金属主要由供需关系决定，但短期也会受到市场流动性和情绪的影响。所以我认为铜价机会连着的受情绪和流动性影响，但中长期不变。铜价是由于全球产量减少(南方铜业，智利国家铜业以及秘鲁目前铜产量下降并下调来年产量指引)，今年是转折点，且未来的供需缺口逐渐扩大。铜价长期向上的趋势不变。

紫金矿业现在高估吗？不可否认的是a股大部分有色和贵金属估值已经高到天上。当前整个黄金股(除去紫金)市值高达8600多亿。但是根据年报预告，归母净利润151-174亿。对应PE50多倍。而同期紫金2025年，归母510-520亿利润。黄金板块利润贡献应该在200-210亿。(参考紫金黄金国际105亿的净利润中值)。如果按照a股黄金板块给紫金黄金估值，那么光黄金业务市值就值一万亿市值。即紫金总体两万亿市值才是合理水平。这也就意味着必然存在要么一个高估，要么一个低估。

去年黄金均价是3457美元一盎司，铜均价是9950元美元一吨。假设金价和铜价从高点都大跌30%，回到去年的均价。紫金依然可以靠着产量增长，铜增长10%以上，黄金产量增长25%左右(下半年收购联合黄金后)。碳酸锂新增10万吨产量算额外贡献60亿利润。今年紫金利润依然可以增长20%以上，达到650亿左右。对应当前市值16pe。并不算高。大部分资源股为什么估值很低呢？因为几乎没有产能增长(或者增长供给就会导致价格下降)，大部分是纯粹随价格波动的周期股。但是紫金不同，由于紫金当前黄金产量占比世界2%，铜产量占比不过5%。且当前供给方面，铜和黄金扩产增长困难，紫金增加的供给，对全球整体供给增长不大。西方甚至不少公司甚至在减产(如南铜，自由港)。这也就意味着只要扩张产量，紫金的利润就可以正增长。这也是为什么过去紫金矿业，洛阳钼业和金诚信过去5年走长牛的原因。(因为产能不断扩张，即使铜价大跌，但过高的成长性，烫平了周期，业绩依然在价格下跌的时候连年正增长)

黄金历史上上一次的超级大牛市是2011年，足足用了四年时间才跌到谷底，离最高点跌了45%。而当前黄金价格从5600美元跌45%也不过3050美元，这个价格和去年均价差不多。且我认为黄金的周期远没有到头，今年上看到6000美元一盎司。

即使紫金全部剥离黄金业务，一分钱不挣。那紫金今年的净利润仍然有可能正增长，去年除黄金外其他业务贡献310亿利润左右。考虑到铜价上涨30%，对单吨净利润应该影响50%。且铜产量又增长10%以上(且是最赚钱的巨龙铜矿增产)。量价齐升，这部分净利润保守就按照增长50%来算，对应465亿利润。但是碳酸锂从无到有增加至少60亿净利润。对应当前利润525亿。且卡莫阿冶炼厂年底投产后，还能贡献个20亿利润。因此即使剥离黄金业务，紫金今年的净利润仍然能达到550亿左右。对应当前动态20pe变成一个铜锂股。(南方铜业当前滚动36pe，动态应该在25pe左右)。但南方铜业今年产量继续下降，而紫金还在高速成长和扩张。这样的估值很贵吗？

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