市场周报 | 贵金属市场上演“跳楼机”行情

上周特朗普提名前鹰派联储理事沃什为新任美联储主席，市场重构政策预期。首先被引爆的当属拥挤的贵金属市场，黄金盘中史诗级暴跌10%，避险资产此刻却成为了风险之源。股市方面，上周A股表现分化，大盘股明显优于小盘股，港股表现亦好于A股。债券方面，美债收益率曲线出现一定程度陡峭化，长端利率的居高不下成为一个较为棘手的问题。

◆A股指数分化延续 内需仍弱，制造业景气下行

▸国内方面，1月制造业PMI 录得 49.3，环比下滑 0.8；服务业 PMI 录得 49.5，环比下滑 0.2。建筑业 PMI 录得 48.8，环比下滑 4.0。综合 PMI 产出指数录得49.8，环比下滑 0.9。A股上周明显分化，重要指数涨跌不一；其中，沪深 300收涨 0.08%，中证 1000收跌-2.55%。成交方面有所放量，两市统计区间内成交 15.32 万亿元，日均成交额环比增加 2660 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，石油石化、通信、煤炭行业涨幅居前，而国防军工、电力设备、汽车行业跌幅居前。

◆美联储开启沃什时代，中长期利率小幅走高

▸沃什的提名催生了市场流动性边际收紧的交易，但短期扰动的成分较大，降息路径或难发生明显变化。利率市场对提名反应较为平淡，除短期外，中长期小幅度走高，期限利差再度走扩。

◆风险偏好收紧，债券利率小幅走低

▸国内方面，12月宏观数据较弱预计一季度政策发力，1月政府债券发行规模约达 1.1 万亿元，对债券市场形成压制。但股票市场短期冲高回落导致风险偏好下降对债市形成一定支撑。预计利率债仍将维持中期震荡格局。

◆商品市场繁荣背后暗流涌动 贵金属狂飙后迎来大回调

▸国内延续政策宽松预期，螺纹钢周度产量维持低位小幅增加，临近春节假期，表观需求继续下滑，库存再度增加。强预期弱现实，钢价或延续区间整理。
▸贵金属市场上演了一场惊心动魄的“跳楼机”式行情，黄金在周五之前猛烈冲击5600美元，却在周五迎来史诗级暴跌，盘中最大跌幅一度突破10%，白银更是一度暴跌35%。长期来看，黄金的叙事逻辑并未发生改变，但短期回调充满不确定性，建议投资者保持警惕。
▸贵金属大跌压制有色金属氛围，当前贵金属波动率维持高位，叠加国内制造业PMI偏弱，短期恐慌情绪仍有压制。
▸美国加强伊朗附近的军事部署令地缘紧张情绪升温，极端天气令美国原油产量减少且馏分油需求增加，对油市形成利好提振。