瑞银——全球汽车行业:2026年DRAM芯片风险是否会引发波澜?(附下载)

瑞银——全球汽车行业：2026年DRAM芯片风险是否会引发波澜？

• DRAM芯片风险与财务影响：动态随机存取存储器（DRAM）单车成本为25-150美元，2026年第二季度或出现供应中断风险。当前DRAM芯片价格已暴涨超100%，假设价格上涨120%且原始设备制造商（OEM）补偿比例为80%（或存滞后），零部件供应商2026年息税前利润（EBIT）可能下滑约5%。行业虽从新冠疫情后的芯片危机中吸取经验，但仍存在潜在下行风险：全球产量下滑与订单波动、DRAM涨价蔓延至其他半导体品类、OEM补偿时点影响季度业绩（无自动合同转嫁条款）。

• 风险暴露差异：零部件供应商中，电子/高级驾驶辅助系统（ADAS）业务占比越高，风险越大。欧洲及美国覆盖标的中，伟世通（Visteon）和奥姆维奥（Aumovio）风险最高，相关业务占集团销售额超50%；DRAM在动力总成电气化领域也有应用，但占比相对较低。原始设备制造商（OEM）的业绩冲击可能滞后，因与一级供应商的长期谈判可能导致追溯性补偿；汽车行业与财力雄厚的科技企业争夺DRAM产能，12-24个月维度的供应链稳定性更受关注。高端车载信息娱乐系统/ADAS需更高存储容量，豪华品牌受影响或更显著，但存储成本占售价比例与大众品牌差异不大。

• 行业背景与企业动态：DRAM全球市场中，智能手机和平板电脑占比约35%、个人电脑约25%、服务器和数据中心约20%、汽车领域占比不足5%。2025年起的本轮存储芯片短缺主要由AI基础设施扩张驱动，三星、SK海力士、美光三大厂商（合计市占率超90%）战略转向高利润的高性能品类，挤占汽车用DDR（双倍数据速率）芯片产能。企业反馈显示，部分供应商有现有库存，多数认为2026年DRAM供应可用但价格更高；DDR4等旧技术逐步淘汰但仍广泛应用于汽车领域，或面临供应分配挑战，若供应紧张，OEM可能考虑减配，2028年前或需通过重新设计适配新型内存。

• 估值与评级：维持谨慎立场，偏好风险敞口最低的零部件供应商。奥姆维奥（原大陆集团汽车部门）虽受此前半导体涨价冲击，但当前应对风险能力提升，计划裁员完成后或带来5亿欧元EBIT增长（2025年预期EBIT为7.5亿欧元），且拥有净现金资产负债表，估值较同类企业低20%-50%，为首选标的。采用两阶段现金流折现法（DCF）对奥姆维奥进行估值，其12个月评级为“买入”，股价为42.16欧元（2026年1月19日数据）。

• 风险提示：汽车行业面临大宗商品（石油及原材料价格）、利率、宏观经济增长与消费情绪、汇率波动、新进入者（中国新能源汽车及硅谷企业、共享出行服务）等风险。奥姆维奥的收入和利润对OEM产量高度敏感，受汽车销售周期性影响大，原材料、工资、能源、运费等成本变动及汇率波动也可能对其盈利能力产生重大影响。

「原研报」可长按下方二维码