春季行情下半场或已开始!

在昨天的早评中，锐叔提到，“昨天A股市场的大跌更多是情绪化的表现，春季行情背后的主要逻辑并未发生根本性变化，大跌更像是春季行情下半场‘起跳’前的‘深蹲’。”市场也正如锐叔预期那样，在昨天迅速扭转了前一天略带恐慌的情绪而重拾升势。其中，大盘录得1月7日之后最大单日涨幅，更能体现整体市场状况的平均股价指数更是来了个“阳包阴”，并一举录得去年9月5日之后最大单日涨幅。

昨天除了A股市场，其它亚太主要股市也大都迎来强劲反攻，其中日经225、韩国KOSPI、印度孟买SENSEX分别大涨3.92%、6.84%、2.54%；晚间离岸人民币汇率则平了1月28日创下的2023年6月以来最高记录；纽约白银主合约则迎来暴跌后第一根大阳线，截至下午17时，银价已大涨13.23%，并带动金价也大涨了6.5%。此外，值得注意的是，全球最大的白银ETF基金iShares在2月2日单日加仓超1023吨，为历史第三大单日增幅纪录，并不但一举回补了其1月全部减仓量，还多加仓了117吨。外围市场的这一系列表现，说明市场并不会因为鹰派背景的沃什被提名担任下一任美联储主席，而放弃美国“法币信用恶化”的底层逻辑，同时也宣告了因此事带来的冲击已经结束。

借“沃什交易”反转的契机，A股市场也有望正式结束春季行情的中场休息而进入下半场的演绎。锐叔之所以如此笃定，一方面源于春季行情背后的逻辑并未改变，包括年初流动性宽松、居民存款搬家叙事、两会前政策预期催化等，而且对比以往春季行情平均持续70天、大盘平均涨幅近20%，本轮春季行情仍存在继续演绎的时间和空间。另一方面也源于后续后续积极因素开始增多，除了此前提到的部分宽基指数ETF的大幅流出已告一段落、年报预告密集披露期结束后业绩因素对市场风险偏好的抑制趋弱等因素外，今天再补充一个：从已披露年报业绩的公司来看，从已披露年报业绩的公司来看，2025年全部A股以中位数/整体法计算的净利润累计同比增速分别为17.94%/37.26%，较前三季度的14.15%（整体法）继续改善，盈利修复的趋势进一步确认。换句话说，后续行情除了流动性宽松叙事、居民存款搬家叙事、政策预期叙事外，又多了一个基本面叙事的驱动。

不过，春季行情下半场的初期阶段涨速可能会比较慢。一方面，如果将前天的长阴大跌视为“洗盘”的话，当天成交量却明显萎缩，说明“洗盘”并不是太充分，意味着后续上行过程中仍会受到相对较强的获利盘和解套盘兑现阻力。另一方面，从以往春节前后资金流入的特征来看，外资往往倾向于节前大幅加仓持股过节，节后继续净流入但规模有所放缓；股票型ETF多呈现为节前净流入，节后逐渐流出的特点；融资资金方面，由于春节假期不确定性较大，投资者落袋为安情绪升温，春节前市场风格以偏防御为主，市场风险偏好明显下降，融资资金以净流出为主；春节后距离两会更近，市场风险偏好会明显升温，交投明显活跃，融资资金往往重回净流入。再根据这几路资金的风格，预计节前行情或偏稳健、节后行情或偏激进。

总体来看，在全球市场“沃什交易”反转的带动下，昨天A股市场如期验证4000点整数关口的支撑并迎来强劲反攻，叠加后续积极因素增多，A股市场大概率已结束春季行情的中场休息并将进入下半场的演绎，不过短期内或暂时以震荡上行为主。拉长时间看，近期尚未明显出现险企博弈开门红的趋向，年初若保费高增，有望增强其增配A股需求；年初流动性宽松环境下，去年A股走牛背后的核心驱动——“储蓄搬家”有望继续演绎；3月“两会”前后资金对政策预期的博弈有望升温；美联储宽松及特朗普4月访华预期下，人民币汇率有望延续升势，A股市场春季行情最终有望延续到春节后至“两会”期间。基于上述站在短期角度上的分析，目前建议轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以持股待涨为主。