总量丨1月PMI:淡季回落,价格指数回升

国家统计局数据显示，2026年1月制造业PMI回落至49.3%，非制造业商务活动指数亦出现回落，整体经济景气水平出现季节性回落。本文基于PMI分项指标，对当前经济运行状况进行分析，重点关注需求变化、价格走势及企业结构分化情况，并对后续经济修复节奏进行简要展望。

1、制造业、非制造业PMI双双回落

2026年1月，国家统计局公布的采购经理指数数据显示，制造业PMI、非制造业商务活动指数以及综合PMI产出指数均较上月出现回落，分别为49.3%、49.4%和49.8%，整体运行水平回落至荣枯线以下，表明企业生产经营活动景气度短期走弱。

从环比变化来看，1月PMI数据下行具有一定的季节性特征。一方面，去年12月制造业PMI回升至荣枯线以上，基数相对偏高，对本月环比表现形成一定压制；另一方面，春节临近、天气转冷，部分行业进入传统淡季，生产和需求活动均受到一定影响。在上述因素共同作用下，当前PMI回落并不完全代表经济趋势发生根本性变化，但也反映出经济修复基础仍有待进一步夯实。

2、制造业PMI回落，需求端承压特征明显

1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，重新回落至收缩区间。从构成PMI的分项指数来看，制造业运行呈现出生产尚在扩张区间，但需求端明显承压的特征。

生产指数为50.6%，虽然较上月下降1.1个百分点，但仍位于荣枯线以上，表明制造业生产活动总体仍保持扩张。不过，生产指数的回落也显示出在需求端走弱的背景下，企业生产扩张动能有所放缓，生产活动的持续性仍需后续观察。

需求端回落更为明显。1月新订单指数降至49.2%，较上月下降1.6个百分点，重新回到收缩区间，反映制造业市场需求恢复仍不稳固。从历史经验来看，新订单指数对PMI走势具有较强的先行意义，其明显回落在一定程度上制约了制造业景气水平的改善。

1、外需与库存指标偏弱，企业经营态度趋于谨慎

从其他需求相关指标来看，1月新出口订单指数和在手订单指数仍处于收缩区间，分别为47.8%和45.1%。显示外需和订单储备对制造业运行的支撑作用有限。在国内需求修复偏弱、外部环境仍存在不确定性的背景下，企业整体接单情况仍面临一定压力。

库存指标方面，原材料库存指数继续位于收缩区间（47.4%），而产成品库存指数小幅回升，显示在需求走弱的情况下，部分企业存在被动补充库存的特征。同时，采购量指数回落至荣枯线以下，表明企业在原材料采购方面趋于谨慎，生产经营决策更偏保守。

上述指标共同反映出，在市场需求不足的背景下，企业对未来经营环境的判断仍较为审慎，扩产和补库意愿尚未明显增强。

2、价格指数双双回升，但利润修复仍面临成本约束

1月制造业价格相关指标出现较为明显的回升。主要原材料购进价格指数升至56.1%，较上月提高3.0个百分点；出厂价格指数回升至50.6%，时隔较长时间重新站上荣枯线，显示制造业价格水平整体有所改善。

从结构上看，本轮价格回升更多来自成本端推动。原材料价格上涨幅度明显快于出厂价格，购进价格指数与出厂价格指数之间仍存在5个百分点以上的差距，反映成本压力向下游传导仍不充分。

在成本上升而需求偏弱的背景下，企业利润修复空间依然受限。调查结果显示，仍有较多制造业企业反映利润下降，成本压力对企业经营的约束作用尚未明显缓解。

3、企业规模分化延续，中小企业经营压力更为突出

从企业规模来看，1月制造业PMI继续呈现出明显的结构性分化特征。大型企业PMI为50.3%，虽较上月小幅回落，但仍位于荣枯线以上，显示大型企业在订单、资金和抗风险能力方面仍具有一定优势。

相比之下，中型企业和小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，均处于收缩区间，且降幅明显大于大型企业。在需求不足和成本上升的双重影响下，中小企业经营压力进一步显现，制造业内部结构性分化问题仍然存在。

1、建筑业回落明显，服务业相对稳定

1月非制造业商务活动指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点，同样回落至收缩区间。从行业结构看，建筑业是非制造业PMI回落的主要拖累项。

受天气转冷、春节临近等因素影响，建筑业商务活动指数降至48.8%，环比降幅较大，反映建筑业进入传统淡季。相比之下，服务业商务活动指数为49.5%，较上月小幅回落，整体运行相对平稳。

从预期指标来看，服务业业务活动预期指数仍处于较高景气区间，表明企业对节后需求回升仍持相对乐观态度，春节消费对部分服务行业的带动作用有望在后续逐步显现。

2、短期承压不改修复方向，内需恢复仍是关键变量

总体来看，1月PMI数据在多重因素影响下出现季节性回落，反映当前经济修复基础仍不牢固。制造业需求端走弱、成本压力上升以及企业规模分化，是当前运行中的主要特征。

向后看，随着春节因素逐步消退，经济运行情况仍需进一步观察。内需修复的持续性、企业盈利状况改善情况以及稳增长政策的进一步落实，将是影响后续PMI走势和经济景气水平变化的关键因素。