资产配置周报告|指数震荡蓄势,春季行情可期!

A股：指数震荡蓄势，春季行情可期。中期看多

上周市场回顾：指数震荡蓄势，春季行情可期。周一，三大指数集体调整，智能电网再度大涨，白酒、光纤等反复活跃。周二，光伏板块再度爆发，航天也有大幅反弹，光通信持续强势。周三、煤炭板块大涨，光伏强势不减，氢能源迎资金关注。周四、大消费逆势爆发，福建板块走强，大金融午盘拉升。周五、大消费逆势爆发，福建板块走强，大金融午盘拉升。

板块方面：光伏、大金融、大消费等走出持续性，其余板块轮动为主，伴随周五的冲高回落，短期市场进入到震荡周期，波动明显加大，操作难度提升，节前侧重防守为主。

操作策略：短期关注化工、消费等方向；持续跟踪十五五方向，可控核聚变、量子科技、商业航天、脑机接口等，定好交易纪律，企稳可以考虑低吸布局；指数中期多头趋势未变，留意分歧调整的低吸节点，大概率是不错的布局时机。

▵数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部；更新时间2.6上周行业及个股涨跌幅

中长期看多，现阶段股债利差较大。截至2月6日同花顺全A当前的股债利差2.23%，位于利差均值附近区域，性价比有所降低。股债利差越大，则配置股票的性价比越高，股债利差越小，则投资股票的性价比越低。当前市盈率PE24.19倍，10年期国债收益率1.81%。

▵ 数据来源：同花顺金融终端

港股：短期延续多头，慢牛有望持续。中期看多

港股市场上周延续震荡调整走势，目前60日均线附近存在较强支撑，短期超跌存在反弹修复预期。伴随近期利好政策的催化，市场情绪有望再度稳步回升，上攻周期的调整阶段不必过度恐慌。现阶段，市场回归慢牛格局，中期多头趋势不改变之前，不轻易看空。

上攻阶段如果迎来调整，具备防守类的公用事业有望迎来资金回流；在市场量能逐步提升的背景下，主题化结构性机会依旧有拉升预期，例如消费电子、大科技、AI等相对景气板块值得留意。

国内: 短端利率和长端利率低位震荡，债券市场预期震荡整固。

利率债方面，近期基本维持窄幅震荡，1年国债收益率1.32%，5年国债收益率1.56%，10年期国债收益率1.81%。

临近春节假期，央行加大市场呵护力度，不仅超量续作买断式逆回购，还披露1月份通过公开市场国债买卖实现净投放1000亿元，市场资金面较往年同期更为宽松。展望后市，未来一段时间仍是专项债发行的重要窗口，尽管供给压力显著增大，但央行维护流动性宽松的意愿强烈，这在一定程度上增强了债市投资者的信心，债市短期内或仍将维持震荡偏强的运行格局。

▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部

商业航天

全球航天产业处在SpaceX等为代表的商业航天企业崛起之际，正经历着类似大航海时代的结构性变革。中国商业航天开始到达从政策孵化期向工业化暴发期过渡的关键节点。我们认为，2026年将是中国商业航天产业的阿尔法元年，行业逻辑将从单纯的题材映射转向基于供应链业绩兑现的基本面投资。

政策-高频组网的迫切性：随着千帆星座（G60）与中国星网（GW）两大巨型星座在2024-2025年完成初步技术验证与首批次发射，2026年将有望进入高频密集组网期。根据ITU（国际电信联盟）的频谱占用规则及国家发改委新基建的推进要求，2026-2027年是必须实现千星级部署的硬性窗口期，这将直接抬升上游制造环节的产能需求。

技术-运力瓶颈的突破：长期制约中国星座部署的运力赤字问题，有望在2026-2027年得到结构性缓解。以蓝箭航天朱雀三号等为代表的可重复使用火箭预计将在这一周期内实现复用，从而大幅降低入轨成本，从供给侧解锁发射需求。

资本-估值体系的重构：市场对商业航天的估值体系将从相对宏大叙事的TAM（总潜在市场）折现，转向具体的PS及订单能见度分析。随着卫星工厂产能爬坡和火箭发射频率上升，核心配套企业商业航天相关业务现金流将显著改善。

外部催化-SpaceX映射效应：SpaceX猎鹰九号、星舰与星链的快速迭代，不仅验证了商业模式，更构成了紧迫的竞争压力，倒逼国内政策与资本加速向赛道核心公司倾斜。

▵数据来源：从大国叙事到商业闭环的奇点时刻国金证券陈矣骄20261231

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险。

固态电池

固态电解质替代电解液及隔膜。传统锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液四大部分组成。其中，正、负极材料决定了电池的容量，隔膜用于隔离正负极，同时允许离子通过，电解液则是连接正负极的介质，充当锂离子传输的媒介。固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，实现离子传输和电荷储存，是一种新型的电池技术。

固态电池能量密度能达到500Wh/kg以上，有望实现能量密度极限的突破。相较于液态锂电池，固态电池能量密度极限更高。根据财经十一人数据，主流液态锂电池的能量密度范围约为150-300Wh/kg，半固态电池约350Wh/kg左右,全固态电池可以达到500Wh/kg以上，能量密度有望实现大幅提升。 

近年来，汽车、储能政策持续加码，支持固态电池产业的发展。2020年，我国发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035）》，提出加快固态动力电池技术研发及产业化，首次把固态电池研发列为行业重点发展对象；2022年1月，《"十四五"新型储能发展实施方案》发布，提出推动多元化技术开发，研发固态电池等新一代高能量密度储能技术；2023年1月，我国发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，强调加强固态电池等新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用，同时加强固态电池标准体系研究。

▵ 数据来源：政府网站

材料体系迭代，固态电池技术有望快速突破。2025-2030年，固态电池技术预计进入快速突破阶段，电解质体系预计将从混合固液电解质体系向全固态电解质体系突破，正极材料路线预计将从磷酸铁锂、高镍转向高镍固化、富锂技术路线转化，负极材料路线预计将从石墨烯向氧化硅、金属锂技术路线发展。随着各类新兴技术产业化应用，锂电池的能量密度有望得到快速提升。未来，固态电池将有望广泛应用于无人机、智能设备、医疗和长续航汽车等领域，市场规模有望实现快速增长。

▵ 资料来源：《固态电池关键材料体系发展研究》

从2026年起，固态电池有望进入量产时代。目前，固态电池已从实验室研发阶段逐步过渡到工厂试点阶段，搭载固态电池的车型发布也日益频繁。7月18日，在最新MG4沟通会上，上汽MG总经理透露MG4将全球首次量产搭载半固态动力电池。这款车型将于8月5日正式亮相，起售价预计不到9万，以“量大管饱”的产品力强势入场。固态电池市场将正式迈入量产阶段，固态电池的产业化进程有望显著提速。

固态电池市场空间广阔，2030年有望达到2500亿元。目前固态电池产业化还处在初始阶段，出货规模较小。2023年，固态电池出货规模为GWh水平，主要以半固体电池为主，全固态电池仍处在实验阶段。基于对固态电池技术路线和降本路径的研判，EVTank预计固态电池将在2025年开始放量，到2030年全球固态电池的出货量将有望达到614.1GWh，在整体锂电池中的渗透率预计在10%左右，其市场规模将超过2500亿元。

▵数据来源：固态电池产业化加速，未来市场空间广阔 万联证券 蔡梓林20241216

算力硬件

谷歌大模型升级、TPU 产量预期增长再度催化市场预期，光通信芯片可能面临短缺，2026 年具备涨价逻辑，光模块行情有望延续。谷歌发布新一代AI 大模型 Gemini 3，性能取得亮眼表现，Gemini 3 模型主要在 TPU 芯片上训练，表现已接近甚至超越 OpenAI 的 ChatGPT。TPU 是谷歌的专用集成电路（ASIC）晶片，专为加速机器学习工作负载而设计，尽管 TPU 在灵活性上不及英伟达的GPU 芯片，但其性能已能够媲美英伟达 B200 芯片，TPU v7 Ironwood 单芯片 FP8 算力达 4614 TFLOPS，略超英伟达 B200，9216 颗芯片集群算力达 42.5 ExaFLOPS。同时 TPU 具备较强的成本优势，在此背景之下，谷歌 TPU 产量或将于 2026-2027 年迎来增长。

▵图片来源：TPU v7 Ironwood 单芯片 FP8 算力达 4614 TFLOPS，略超英伟达 B200

算力基础设施建设的旺盛需求之下，光模块等关键配套设施存在一定的供给缺口。第三方机构 LightCounting 预计，光通信芯片组市场2025-2030年复合年增长率（CAGR）为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年超110亿美元，EML和CW激光器芯片短缺将持续至2026年底。当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨。科技弹性为先，AI硬件先行，关注具备技术进展带动需求增长的TPU 产业链，特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等，此外关注硬件端“紧缺”环节的存储芯片。

▵信息来源：春躁”启动，AI算力硬件先行 中银证券 王君 2025.12.8

风险提示: 下游终端需求不及预期、国产替代不及预期、AI 技术发展不及预期等

人形机器人

宇树科技 IPO 辅导收官，有望推动人形机器人产业发展加速。2025年11月29日，杭州宇树科技在浙江证监局更新 IPO 辅导进展，正式将状态变更为“辅导工作完成”。这意味着宇树已满足中国证监会对A股上市的前置合规要求，距离提交招股说明书、冲击“A股人形机器人第一股” 仅一步之遥，标志着中国人形机器人产业从“研发投入期”向“规模化落地期” 逐步转型。宇树若成功登陆A股，将获得更充足的资金支持，有望带动产业链上下游协同发展，形成“龙头上市+产业链受益”的良性循环。根据中国信息通信研究院数据，随着人形机器人持续迭代升级，技术进入全面智能实现阶段，未来预计仅国内人形机器人需求将超过1亿台，整机市场规模可达10万亿元级别，上游人形机器人相关材料将显著受益。

根据 GGII 发布的《2024中国人形机器人产业发展蓝皮书》，预计2024年全球人形机器人销量为11867台，并预计至2030年销量有望达605680台，GAGR=92.60%。预计人形机器人蕴含的巨大市场潜力将会给六维力传感器行业带来远大市场空间。

“肢体”硬件是人形机器人实现所有拟人载体和基础，主要包含执行器、传感器、 灵巧手、电源、芯片和新材料结构件等。关节执行器即机器人一体化关节，是影响机器人硬件成本和运动性能的关键部分。旋转执行器多用于人形机器人关节处，如手腕、膝关节，主要由电机和减速器组成，核心零部件是无框力矩电机、行星减速器/谐波减速器等。

线性执行机构多安装于机器人上臂、大腿及肘部，可理解为旋转执行器的线性转换，通常实现伸展、推拉等直线运动，主要通过梯形丝杠、滚珠丝杠或行星滚柱丝杠实现。其中，行星滚柱丝杠具有更高承载力、更小的体积和更高的寿命，或为未来发展趋势。

未来人形机器人的量产将大幅增加对减速器、力传感器等执行层驱动装置零部件的需求，目前国产公司已在上述领域均有布局且取得一定进展，结合人形机器人对降本和量产的需求，有望带给国产公司发展机遇。

▵信息来源：人形机器人产业趋势发展展望 国金证券苏晨20260108

风险提示：行业竞争加剧；人形机器人商业化不及预期