近期市场就是典型的，噪音很多，但真正的延续性很少。在特朗普围绕格陵兰问题升级措辞、威胁对盟友加征关税，并重新点燃更广泛地缘政治裂痕担忧之后，美股一度受到冲击。标普500在近期的急跌正是这种焦虑的体现，但并没有演变成真正意义上的“卖出美国”。相反，压力更多体现在外汇市场上，美元近期几乎承受了全部冲击，反而股市的韧性明显更强。美元走软反过来又给大型科技股带来缓冲，限制了股市下行的延续性。
图片来源于：网络
特朗普的政策确实促使部分资金阶段性撤出美国风险资产，但也有不少人押注他最终不会真正贯彻到底。当关于格陵兰的临时框架逐渐成形(也就是市场戏称的“TACO”)之后，市场迅速回归原有节奏。标普500在连续三个交易日中收复失地。行业表现反而更值得关注。能源板块领涨，受益于寒冷天气推升需求以及伊朗问题带来的地缘风险溢价。相比之下，金融板块继续承压，特朗普提出的信用卡利率上限政策，在银行财报表现不一的背景下持续压制估值。房地产和公用事业同样跑输，反映出它们对利率变化的敏感性，而非地缘政治本身。欧美之间的博弈或许会在可预见的未来持续升级，或许也会存在一些结构性变化，比如欧洲变得更自给自足，但特朗普的注意力很快还是会回到国内议题上，而更大的变量在于中期选举正在逼近。今年晚些时候，投资者可开始关注市场中长期可能出现的‘BigMAC。在表层之下，一个更稳定的轮动逻辑仍在延续。罗素2000指数已经连续第十四个交易日跑赢标普500，进一步印证资金正在逐步从拥挤的大型股交易中撤出，转向此前被忽视的市场角落。虽然不想太早断言“小盘股彻底回归”，但这个阶段，或许已经不远了。小盘股的夏天，会不会真的来?
图片来源于：网络
不过如果说全球范围内完全没有“后续行情”，那也并不公平，因为真正有延续性的，发生在日本。日本首相高市早苗在竞选中提出减税主张，尽管日本本就背负着沉重债务、通胀水平也不低，这一表态仍然明显搅动了市场。长期国债收益率迅速飙升至数十年高位，日债持续遭到抛售。不过这一切都在被“日元干预”暂时按下暂停键。最后的结果是，多笔交易因为新闻驱动而迅速积累了可观收益或亏损。政治风险的强度足以撼动汇率市场，却不足以打破股票市场的结构。随着财报季临近、政策不确定性仍未消散，市场正在不断消化冲击，却始终没有选择明确的新方向。目前的波动依然是阶段性的、由流动性主导、且高度选择性的--更多反映的是资金在“轮动什么”，而不是“放弃什么”。
本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
