美元信用降低是本轮大宗商品涨价的核心支撑。如在美债分析框架内保守测算，对应伦敦金现高点为 4980.28美元/盎司；如脱离美债分析框架，假设黄金价格高点与全球名义 GDP 同步扩张，对应 2026 年伦敦金现的年平均价为 6135.77 美元/盎司。综合预计 2026 年黄金价格年平均价可能在5000-6000美元/盎司附近。需求端而言，国际政治集团对抗、局部热战、工业化转移或再工业化几乎是每一轮大宗商品大
周期开启的重要原因。
本轮大宗商品涨价周期源于疫情全球大放水、全球产业链供应链重构、全球地缘政治格局的深刻调整和美元信用弱化，预计上涨幅度、影响面都可能超出市场预期。供给端而言，有色金属经历了长期低资本开支阶段，全球有色金属勘查预算在 2012年达到最高点，随后趋势性下降，预计有色金属供给偏紧格局仍将持续。2025—2026 年我国十种有色金属产量预计年均增长 1.5%左右，增速低于 2023-2030 年预计十种有色金属消费总量年均增速 2.20%。分品种看，预计金、锌、铅的供需格局有望改善。
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