报告日期：2026年2月23日

一、碳酸锂核心观点

📊 近期价格波动分析

🔍 价格回落的三大原因

1️⃣ 缺乏现货承接能力

问题：上涨主力是宏观资金+期货投资资金，非产业链客户结果：上下游来不及反应，现货层面未发生实质性变化现状：每月小幅累库或去库，供需相对宽松风险：3月底交割注销时，多头资金面临现货承接问题

2️⃣ 预期被过度交易

3️⃣ 储能需求的特殊性

2025年数据对比：├── 装机量：约390GWh├── 出货量：约620-650GWh└── 差距原因：招标快于装机，很多项目未融资

核心问题：

• 储能需求是弹性需求（占碳酸锂需求约30%），非刚性
• 各省补偿机制独立，未纳入电力系统全盘考虑
• 真实需求难以评估，属于"无序开发"

📈 需求端（核心亮点）

核心判断： 碳酸锂是少数需求端有大爆发、大故事的品种，"工业品看需求"

📉 供应端

核心判断：

• ✅ 供应增量与需求增量基本匹配
• ✅ 2026年仍供过于求，缺口未来几年才显现
• ✅ 现货不紧张（负基差+contango结构证明）

三、碳酸锂需求约束分析

⚖️ 成本约束

🔄 替代技术约束

关键判断： 若锂价维持高位，性价比丧失，替代技术将抢占市场空间。长期维持12万以上，钠电池存在一定优势，锂电池优势可能衰减。下方支撑在12万附近。上方压力在20万附近。20万是一个很重要的价格关口，可能是下游电池产业能够接受的一个极限。长期高于20万，可能引发一些停产的矿山加快复产，也会引发钠电的替代效应，碳酸锂需要保持一定的价格优势，否则没有使用必要。

四、碳酸锂价格展望

📈 长期vs短期

🔋 固态电池影响

若固态电池终极形态采用锂作为负极：├── 锂使用量：现为2-2.5倍├── 影响：可能迎来需求大爆发└── 结论：长期上升周期不可逆转

💰 价格上限约束

📊 2026年价格节奏预测

五、多晶硅观点

📅 分阶段展望

⚠️ 上半年风险点

• 4月前退税抢出口潮过后，二季度可能出现需求空窗期
• 企业维持现有价格有挑战性
• 需在不触发反垄断前提下有序推进政策

六、工业硅观点

🎯 核心判断：2026年值得重点关注的品种

⚠️ 政策难点

• 头部企业集中，国企有新问题
• 剩余企业高度分散，开支成本低
• 难以通过政策实现产业健康发展

七、研究框架扩展

📚 "百年未有之大变局"主题研究

研究框架：├── 技术革命│   ├── AI发展带来的新需求│   └── 能源转型对产业链的影响└── 大国博弈    ├── 资源端：关键矿产政策    ├── 产业端：中国内卷/美国制造业回流/欧洲政策    └── 需求端：关税相关影响

🔬 2026年重点关注品种

八、综合结论与投资建议

📋 核心结论汇总

💡 投资策略建议

⚠️ 主要风险因素

1. 政策风险
   关键矿产政策落地时间不确定
2. 需求风险
   储能真实需求难以评估
3. 技术风险
   替代技术发展速度超预期
4. 宏观风险
   贵金属关联性、地缘政治冲击

⚠️ 免责声明：本报告基于演讲内容整理，仅供参考，不构成投资建议。期货市场风险较高，请结合自身风险承受能力谨慎决策。