涨价的风，吹到了存储。
2025年以来，存储芯片价格显著上行，海外众多厂商纷纷释放涨价信号。
以16Gb DDR4颗粒为例，其现货市场价格从2025年年初的2美元左右，一路飙升至2026年1月的80美元以上。
2026年1月，行业巨头三星电子和SK海力士传出消息，计划将供应给微软、谷歌、AWS等云服务巨头的服务器DRAM合约价，在去年四季度基础上再上调60%至70%。
目前来看，存储行业已正式步入“超级周期”。
作为国内存储行业巨头，江波龙的业绩弹性在这一轮周期中得到了体现。
2024年，江波龙业绩回暖，实现营收174.64亿元，同比大增72.48%；净利润4.99亿元，成功扭亏为盈。
1月29日晚，江波龙发布业绩预告，预计2025年实现营收225亿元至230亿元；实现净利润为12.5亿元至15.5亿元，同比增加150.66%至210.82%。
那么，这股涨价潮的底层逻辑究竟是什么？江波龙又是如何乘风破浪，在这场行业盛宴中分得一杯羹的？
AI浪潮引爆存储“饥渴”
本轮存储产品价格普涨，本质上是一场由AI驱动的深度供需错位。
需求端来看，受益于人工智能、云基础设施等领域持续旺盛的需求，存储市场需求激增。
一台典型AI服务器的DRAM需求量约为普通服务器的八倍、NAND Flash需求量约为普通服务器的三倍。
据预测，2026年全球存储行业市场规模预计为2948亿美元，同比增长39%。
供给端来看，原厂的减产策略与产能向高端转移，导致了中端产品的供应短缺。
AI服务器的训练与推理对高性能、低延迟存储解决方案的依赖日益增强，尤其是DDR5的市场需求。
DDR5传输速率达6.4Gbps，是DDR4的2倍以上，且单条容量可突破64GB，完美适配AI服务器高并发数据处理需求。
为了追逐利润，三星、SK海力士等IDM原厂在2024年底多次宣布削减DDR4产能，将资源向DDR5和HBM倾斜。
这直接导致了DDR4供应收紧，价格随之反弹。
据预测，由于新产能释放周期通常长达两年，2026年全球存储芯片市场将加剧供应短缺。
目前，全球存储市场仍主要由海外存储IDM原厂主导，国产化率不足30%。
面对这一局面，江波龙作为国内规模最大的综合性存储模组厂商，通过自创的TCM（技术合约制造）经营模式，构建了独特的护城河。
在这种模式下，江波龙扮演着晶圆原厂与下游大客户之间的“超级桥梁”。
公司通过长期协议锁定原厂供应与价格，同时整合主控芯片设计、固件开发、封测等全链条能力。
简单来说，江波龙赚取的是加工溢价和服务整合的钱。
不过，江波龙产品的原材料中，存储晶圆占比较高，因此，存储晶圆市场价格变动对公司毛利率波动影响较大。
2021年至2024年，公司的毛利率经历了从19.79%下降至8.19%后再反弹至19.05%的起伏，2025年前三季度又降至15.29%。
手握85亿存货
为平滑晶圆价格波动的风险，江波龙选择
一个是向高端产品进军。
主控芯片是存储器的“大脑”，准入门槛较高，需要高度专业化。
截至目前，江波龙已推出应用于UFS、eMMC、SD卡和车规级USB产品的四个系列主控芯片，累计部署量突破1亿颗。
同时，公司还进军企业级存储产品。
企业级存储主要应用于数据中心、通用服务器、AI/ML服务器、云计算、大数据等场景。
如今，江波龙已是国内少数具备“eSSD+RDIMM”产品组合及规模供应能力的企业之一。
根据IDC数据，2024年中国企业级SATASSD总容量排名中，江波龙位列第三，在国产品牌中位列第一。
正是这种从“低端组装”向“核心自研”的转型，让江波龙在涨价潮来临时，拥有了更强的议价能力。
另一个是提前备货。
在存储这个周期性的行业，各存储模组厂商在材料价格处于相对低位时通常会积极备货。
江波龙的备货力度尤为强劲。
截至2025年前三季度，江波龙的存货金额攀升至85.17亿元的历史高位。这一存货规模远超德明利、佰维存储等同业。
当原材料价格上升时，模组厂商持有的低价库存将随着行业价格拉升，从而在销售阶段产生巨大的溢价利润，成为江波龙在行业上行周期中业绩爆发的重要支撑。
同时，江波龙表示，公司已与晶圆供应商签有长期合约或商业备忘录，保障了供应链稳定。
不过，存货在一定程度上占据了公司的运营资金，从而拉升了负债水平。
截至2025年前三季度，江波龙的存货占流动资产比例高达64.19%。为了应对日益增长的营运需求，公司不得不加大借款力度。
截至2025年三季度末，公司总负债达到114.93亿元，对应资产负债率升至58.93%。
为了支撑后续的业务扩张，江波龙在融资端频繁动作。
2025年12月初，江波龙发布公告称，拟将向银行等金融机构申请的综合授信额度提升至不超过195亿元。
紧接着，江波龙抛出定增公告，拟募资31亿元。
本次江波龙定增募得的资金，将用于公司三个项目研发或建设以及补充流动资金；用于补充流动资金的比例为29.73%，接近30%的上限。
定增31亿的落地，将为公司在存储领域的长跑补齐资金短板。
结语
江波龙2025年的业绩爆发，是行业超级周期与公司备货策略共同作用的结果。
通过深挖TCM模式、自研主控芯片以及卡位企业级存储，江波龙正逐步摆脱纯模组厂商的身份，向具备核心技术能力的存储方案商转型。
虽然高库存与高负债在短期内对流动性构成了考验，但37亿定增的实施预示着江波龙正在加速其垂直一体化的布局。
江波龙，迎来泼天富贵！
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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