2025复盘笔记&2026行情展望
2025年的行情是2024年的延续，起于924，当时国家出台了一篮子的政策来稳定经济和股市（货币政策、财政政策、稳定股市的政策）叠加美联储进入降息周期，行情正式开始启动，只不过当时是一波快牛涨的太过于快了，在国庆后市场就开始进入震荡调整的周期，各个板块之间分化轮动比较明显，一直到4月7日特朗普对全球增加关税特别是针对中国大幅度提高关税这个黑天鹅事件的出现，全球股市暴跌，上证指数当天跌幅7.34个点，然后第二天国家推出大量的稳定股市的政策，央行表态支持汇金增持、提供充足再贷款；中国诚通、国新等央企增持；头部险企、社保跟进；证监会优化交易机制、减缓波动，然后市场开始反弹，从后续来看就是反转持续的走慢牛，首先慢牛是高层想看到的，慢牛意味着不会出现大幅的波动增加市场的风险，其次，支持市场走慢牛的核心在于第一美联储进入降息周期，第二国内的经济有政府的政策兜底，国内的利率也是在不断的下行，股市的总体估值水平处于相对低位，还有部分因素就是存款搬家，前面这些都是从市场的总量上来看，从结构上来看今年市场走的最强势的还是两条线，一条是ai线从各种硬件就是以易中天为代表的这一篮子公司，另一部分就是有色金属&各种涨价逻辑的线有色金属的典型代表就是基本金属的上市公司股价不断走强典型的就是紫金矿业和洛阳钼业。这两条线一个是因为当先人工智能的发展确实是有了很大的进步，国内外的公司也在不断的加大算力建设，特别是美国的m7,资本开始都是千亿美金级别的，所以国内的这些卖铲子的公司业绩增速都非常高，所以市场也给予了很高的估值，像中际旭创这种公司也给到了大概最高28倍的pb，高点70倍的pe。然后有色金属这个板块上涨有很多因素包括国内供给侧改革2.0、美联储降息、美元叙事逻辑&央行购金持&全球债务扩张续推高黄金价格然后黄金价格上行带动其他的金属的价格上行&全球格局动荡&贸易战导致各国开始进行关键资源的出口管控、欧美的电力设备投资、全球算力投资、上游矿产产能扩张不足、战略资源的重新定价等一系列逻辑推动了有色金属的上行，其他的比如商业航天 创新药等都是行情中的配角。其实2025年的行情主要的原因还是这几点：美元走弱、国内经济弱复苏&预期修复、国内利率下行、资本市场的定调改变为投融资平衡的市场、国家队的控盘。 那么展望整个2026行情的情况就要分析支撑2025年行情的那几个要素是否还继续成立以及当下市场的整体的估值和结构的情况，首先从美元的情况来分析，现在市场主流分析认为2026年美联储还有两次降息空间大概在50个bp左右，这中间要看美国的就业和通胀的情况，然后今年美联储的主席将更换为特朗普提名的沃什虽然市场说这个人偏鹰派，但是特朗普本人是明确希望继续降息的，既然他是特提名的人未来还是会适当配合特降息的。中国人民银行于2026年2月27日宣布，自2026年3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，这个政策是用来预防人民币的快速大幅度的升值，也就是央行也正式确认了人民币进入了升值通道，也是侧面的印证了美联储的降息的预期以及人民币的走强。然后央行也在年初说了2026还会继续实施适度宽松的货币政策，也就是说从全球的流动性的角度来说2026年还是支持a股继续走牛的，但是上涨的空间应该是没有2025年那么大的空间了，因为整体估值已经处于中高位水平但是实际上国内的经济还没有出现明显的改善。今年上涨的结构是否还是延续去年的结构还是有很大的疑问，一来是ai链上的龙头公司都估值普遍太高以及2026全球ai的资本开资是否还能保持高增速，如果高增速无法维持那么高估值也就无法维持，二是来有色的龙头的估值也进入了高位水平，但是有色和ai不同，有色里面有很多逻辑短期很难证伪，如果龙头在高位进行震荡或者继续拔高估值，那么有很多的细分的小金属品种会有较大大的补涨空间，比如稀土、锑、锂等。然后如果ai这条线今年不行了，那么从里面分流出来的资金可能一部分会跟着去有色还有的部分可能会去一部分的低估值的低位品种，比如白酒这种，这些东西估值低，位置也低，但是这种高低切换一般来说是在行情的末端。还有就是现在全球的大宗商品价格还有原油是处于低位的，这个一个是欧佩克还在提升产能利用率来增加供给帮助美国稳定油价降低通胀，二来是中国的新能源的发展，但是今年来说中东局势的不稳定性在加大，欧佩克的产能也没有太大的提升空间现在已经达到93%左右，再往上加反倒可能让市场认为没有多大的空间了反倒可能会推高原油价格，那么从这个角度来说石油 化工这两个行业今年有很大的机会。
