债市今日如期调整，30Y国债期货大跌-1.1%回吐近2月涨幅，现券30Y国债收益率↑4bp至2.27。今日债市大跌行情主要源于“通胀预期”。
周末哈梅内伊之子继任伊朗最高领袖，宣称具备进行超半年高强度战争能力，美国骑虎难下，既不想投入到漫长的地面战，也不愿就此停战白干一场；霍尔木兹海峡封闭下，阿联酋、科威特等中东产油国相继宣布停产，布油周末涨破90美金、早盘涨破100、110、最高至119.5。原油大涨势必带动PPI上行，债市从“避险”逻辑切换至“通胀担忧”。早盘公布的2月份CPI同比+1.3%（上期0.2%，预期0.8）、PPI同比-0.9%（上期-1.4%，预期-1.2%），通胀担忧被坐实，债市交易盘疯狂GVN。
除了通胀预期和现实的相互印证，债市调整的另一个原因在于对进一步宽货币预期的落空。上周五新闻发布会上潘行虽然提到““灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，但并没有实际政策落地，央行认为2026年以来资金面维持宽松，且在CPI、PPI通胀超预期修复后，中国实际利率或延续2025年以来的下行趋势（实际利率=名义利率-通胀），政策利率进一步降息的必要性下降。
机构行为方面，今日券商和基金交易盘是主要卖出方，银行和保险配置盘净买入。明天有30Y黑龙江地方债发行，但量不大只有100亿，关注一级发行情况，在空头主导的行情中一级发飞对超长债而言可能雪上加霜；此外后天有50Y超长国债发行。超长债供给对债市的冲击问题仍悬而未决。
数据来源:Wind
资金市场：早盘央行OMO逆回购投放485亿，到期1350亿，当日净回笼865亿元。DR001加权成交价1.32(↑0.4bp)，银行间市场回购成交量8.7万亿。央行继续回笼短期资金，资金面边际收敛至整体平衡；同业存单方面，随着债市大幅调整，国股存单一级发行上调2bp至1.56，二级成交在1.56附近。
债券市场：周末美伊冲突继续升级，哈梅内伊之子继任伊朗最高领袖，中东阿联酋、科威特原油宣布停产， 布油早上开盘直接站上100（盘中最高至119.5）。国内市场股债双杀，上证↓0.67%全市场3960个股下跌，煤炭能源板块逆势上涨；债市迎来大调整，石油上涨引发通胀担忧，日内公布的CPI、PPI均超预期进一步催化通胀行情，国债期货TL↓1.25元，现券30Y国债收益率↑4bp至2.27,10Y国债↑2.3bp，5Y国债↑2.8bp。
交投意愿：今日票据利率基本持平，各期限票据利率均无变化，全天买卖双方维持观望情绪，交投冷清。截至收盘，8月双国报价1.33%；9月双国报价1.17%。从成交结果看：国有行净买入13亿，农商行净买入198亿，非银净买入14亿。票据观点：票据利率进入月中拉锯观望期，当前贴现量仍处低位，短期或仍有下行动力。买盘方面：农行、建行、邮储、工行、中信、广发、平安等大行买入，中小机构买入继续减少；卖盘方面：兴业、华夏、浦发、平安、中信、招行、交行、广发、光大等大行有出票；我们的“票据利率模型”预测6M双国股收盘利率下个交易日(3-10）下行↓-0.7bp
世界的边缘—龙头山大断崖
