行情已经走入暴风眼

事态至今，旧秩序和逻辑正经历战争洗礼，分析和预测已无意义。美以伊冲突强度与外溢程度持续扩大，谈判意愿若有若无，也许双方都希望筹集更有利的筹码，而对伊朗当局犹为生死存亡之战。

我们看到，中国驻以色列使馆再次提醒在以中国公民摒弃侥幸心理，尽快回国或转移撤离至安全地区。

50天物价上涨换50年和平？

美国登岛战役箭在弦上，其财长贝森特称“50天物价上涨换50年和平”，应不是空穴来风；美以企图不停斩首死忠派，摧毁其指挥系统直至崩溃反水，摧毁其防御系统直至失去攻击能力。但战争的八角笼，美以灵活走位的刺拳，已经不足KO伊朗，将不得不面临“地面技术”。

而网传伊方提出的六项条件：1. 保证不再发生战争；2. 关闭该地区的美国军事基地；3. 击退侵略并向伊朗支付赔偿金；4. 结束所有区域战线的战争；5.实施新的霍尔木兹海峡法律制度；6.起诉和引渡反伊朗媒体人士。其实就三个字，来打吧！

所以，史诗怒火仍在中烧，甚至可能升级为针对能源、淡水设施的“相互摧毁”。市场从关注霍尔木兹海峡的通航问题，转为中东地区能源设施是否会遭受战争破坏的可能。战争仍有可能正滑向“不死不休”模式，而特朗普会再次TACO吗？

这个世界大概率回不去了

在此背景下，原油随时存在暴冲可能，通胀、滞胀担忧进一步加剧，市场开始定价主要央行货币政策转向预期，降低了美联储维年内降息预期，有色板块在流动性预期收紧及需求受损担忧下，停顿观望，走势偏弱。而黄金、白银等传统避险品种同样未能幸免。而滞涨预期升温下的流动性波动，全球股市承压明显。战争将进一步停摆全球化经济机制，其破坏性史无前例、难以评估。

悲观言论时起时伏，先有罗杰斯危机预言，后有达利欧的决战之说，而塞尔维亚总统武契奇说，第三次世界大战已经开始了，不排除“在未来冲突中使用战术核武器的可能性”。确实，历史上的一战二战本质都是对重要的资源、能源和争夺关键区域控制权的斗争所引发的。

伊朗正摆上了餐桌，但白头鹰的爪子羽毛掉了一地。

大宗商品风浪越大鱼越贵

这种情况下，能源、化工板块反超贵金属、有色，继续领跑，是涨幅居前的核心板块。中东局势并没有缓和迹象，反而进一步恶化。市场关注点从霍尔木兹海峡通行受阻，转移至能源设施的破坏。中东油田、炼厂如果受损严重，即使霍尔木兹可以通航，在很长的时间内油化供应很难立即恢复。我们已经看到了国内化工品的出口放量迹象。而能源的上涨将通过尿素、硫磺等农化、LNG涉及的电力等多渠道重塑农产品的估值体系。

相比之下，贵金属、有色金属有略有黯然消魂。黄金作为兼具商品、货币与避险三重属性的资产，在市场存在流动性担忧的情况下，往往会遭遇抛售。同时，黄金长期走势始终锚定全球通胀水平与货币信用周期，危机后货币超发往往是大概率趋向。其短期调整可能提供新的配置机会。而铜的新能源、AI双轮驱动的完美故事突然梦醒时分，美元走强、流动性收紧，短期铜价开始正视高库存，铜油比迅速崩塌。有认为，铜价已经有小幅加息预期的计价，并不构成深跌驱动，而如果战事趋缓，我们同样可以等待跷板的反复。

个人觉得，就能化能化板块而言，今年价格轨迹很可能类似2008年，价格驱动不一样，行情顶部难以预测，但后面的暴跌可以预见。如果多单还在就等待暴冲可能，面对这种极端行情，我们的信息量不够判断，仍建议低多方向短线操作。而从多空性价比来说，后面的高空一定是史诗级的机会，但操作难度也是史诗级的。

设想和操作是两回事。情节类似老电影《完美风暴》，讲述一艘捕鱼船在大西洋上遭遇百年罕见的风暴，而船员们为了追捕昂贵的金枪鱼，与风暴以命相搏的故事。故事的结尾是一个悲剧。

行情或许已经走入暴风眼。

利空越过千山万水击中大A

A股市场受战争冲击、供应链重组与通胀预期升温影响，整体承压且行业分化明显，制造业、消费、交运、高耗能等行业受到压制，而新老能源、军工、油服等有向好预期。半导体、AI等高估值成长股因全球流动性收紧预期，估值可能面临调整压力。逻辑又是类同的。若中东冲突短期结束，A股会迅速情绪修复，回归国内经济基本面主导的走势。而如果冲突长期化，可能推高全球通胀，影响美联储降息节奏，可能间接影响A股估值。

而“HALO资产”这个今年2月初首次亮相的概念，却显得逻辑敞亮了。在地缘危机和滞胀风险下，资本正从高度依赖未来现金折现和叙事的资产，转向拥有实体壁垒、难以替代的“硬资产”和实物资产。包括上游资源品、关键制造业、农业以及必需消费品，拥有硬核工业体系和大宗资源的企业及资产将获得重估。所以，大A的洗牌难道不是好事吗？

短线是看不清楚，且风险极大的，但有一点是肯定的，伊朗危机屡屡破防，危机定价并不充分。即原油不轻易摸顶，而下跌资产不轻易接飞刀。现在任何一个动作，都是较大盈亏。

极端的市场需要发散的思维

朋友圈里看到一句话：看到也不一定做到，做到也不一定做好，做好也不一定有预期的结果，随他去吧。确实当下操作很难，我们来发散一下思维：

1、能源化工板块向上脉冲衰竭后，将具备较大做空价值，大概率抄2008年、2022年的作业。我们还需要警惕罗杰斯的危机预言。高盛在3月20日《Top of Mind》称：当前全球资产仅对“通胀冲击”进行了充分定价，却完全无视了高昂能源成本对全球经济增长的毁灭性打击。不用担心，这种担心已经有所体现，我们看到了股指、有色和能化的冰火两重天。

2、市场大概率依旧相信，美好的故事仍将重温，包括AI、新能源、碳中和这些人类之光，以及一切对美好生活的向往。这一切的前提是，假如战争造成的破坏不够大。比如掉在地上的洋娃娃是可以洗干净的，而踩坏的娃娃只能丢进垃圾箱。

3、我们再折中一下，可以判断出原先的世界其实回不去了。去全球化却去“利他”的背景下，大家各自强调属于自己的正义，既有国家的主权信用风险凸显，又有丛林法则之下地缘冲突的此起彼伏。

这个时候产业一定是最纠结的

特别是下游加工企业，如果卖掉原料和库存，会确定性获得远超往年的收益，而如果未做原料买入套保，采购当下成本原料入市，将面临严重的不确定性。所以，如果继续服务于市场，有利润是一定是需要锁的，没利润而有边际收益，也需要及时锁定，而敞口的锁定和策略的优化就很重要了。

不由想起两个2008年的两个案例。

一是某国内航空公司担心原油继续上涨，买入看涨期权，但为了节约期权费用在低价卖出看跌期权。结果在原油回落过程中，被卖看跌“绊倒”了，形成巨亏。

一是2008年7月份到10月份之间，墨西哥耗资15亿美元的期权费购买了覆盖3.3亿桶原油执行价为70美元的看跌期权，获得了50.85亿美元的保值盈利。

2008年7月11日，纽约商品交易所（NYMEX）原油期货盘中触及147.27美元/桶的历史高点。

细品一下。

月底黄金档，美国人的登岛大戏或将上演，但我们不宜为免费的表演买单。