周一沪指-0.06%，创指-0.10%，科创50-0.23%，上证50-0.36%，沪深300-0.04%，中证500-0.08%。两市合计成交11318亿，较上一日+545亿。
宏观消息面：
1.A股三季报上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。整体利润增速明显下行。
2.中国11月官方制造业PMI反弹，重回50荣枯线以上，11月M1增速反弹0.2%至3.0%，短期经济预期改善。
3.央行全面降准0.5%，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，对地方法人银行发放的普惠小微企业和个体工商户贷款按余额增量的1%提供资金，鼓励增加普惠小微贷款，近期政策面频繁释放宽松信号。
4.中央经济工作会议释放“稳经济”的信号，明年有望出台更多宽松的政策。
5.内地与香港交易所就ETF纳入互联互通标的整体方案达成共识，此举将改善港股市场的流动性。
资金面：沪深港通暂停；融资额-89.45亿。央行逆回购净投放+400亿。12月1年期LPR降息5个基点，5年期未降息；12月MLF投放5000亿，到期9500亿，但同时降准释放长期资金12000亿，本月实际大额净投放。隔夜Shibor利率-6.2bp至1.778%。3年期企业债AA-级别利率+1bp至6.10%，信用利差+2bp。
交易逻辑：中央经济工作会议释放“稳经济”的信号；央行将全面降准0.5%，超额释放流动性；M1增速反弹。以上事件均会提升A股风险偏好。近期大量消费股开始提价，PPI向CPI传导，白马股估值将逐步修复。IF/IH的超跌修复在流动性充裕的环境下会加速进行，IC在长期逻辑（低估值+贴水）仍在，可逢低买入并轻仓持有。市场回顾：周一夜盘沪金主力合约跌0.1%，报373.04元/克，沪银主力合约涨0.1%，报4860元/千克，comex黄金跌0.04%，报1808.2美元/盎司，comex白银报23美元/盎司；10年期国债收益率跌1.4个基点，报1.479；美元指数跌0.06%，报96.07。
市场展望：当前贵金属的利多利空因素均阶段性趋弱，结合贵金属的季节性表现来看，黄金与白银在年初易涨难跌，且内盘黄金上涨概率高，外盘白银上涨概率高，其中沪金1月上涨概率达77.8%，comex银1月上涨概率达71%。预计贵金属到明年年初将延续反弹行情，comex黄金参考运行区间1780-1850美元/盎司，comex白银参考运行区间为22-24美元/盎司。
消息面：
1、美国12月27日取消的航班已经超过1000个。据美国《国会山报》当地时间12月27日报道，根据航班追踪数据公司FlightAware的报告，27日截至美东时间下午，有1011架次美国境内或者境外往返美国的航班被取消，超过2400架次航班被延误。全球范围内已经记录近7700次航班延误，超过2500架次航班被取消。
昨日LME因圣诞节休市，隔夜美股上涨，原油大幅反弹，铜价探低后冲高，沪铜主力收至70840元/吨。产业层面，周末国内库存小幅回升，昨日上海地区现货由升水转为贴水55元/吨，年底现货成交清淡，下游观望状态为主。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1210元/吨，废铜替代优势略降低。价格层面，今日LME继续休市，当前全球新冠每日新增确诊病例数仍处高位，海外电价上涨及国内极低库存背景下，短期铜价可能冲高，但海外政策收紧和供应增加预期令价格上方存有压力。今日沪铜主力运行区间参考：70000-71200元/吨。
LME圣诞节休市，钢联口径周一国内社库增加0.3万吨，至11.3万吨，现货市场均转为贴水，下游维持按需采购，其中上海现货小幅贴水30-50元/吨，广东贴水160-170元/吨，天津贴水50-70元/ 吨。供应端，海外锌冶炼产量预期下调，国内11-12月精炼锌产量环比增长明显，但同比远低于去年同期。明年一季度海外锌精矿供应有望维持增长，但精炼锌供应仍然存在较大的不确定性， 国内限电影响减弱，产量有望继续维持相对高位，预计精炼锌供应环比持稳。关注买近抛远。
截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收19665元/吨，下跌2.46%。SMM现货A00铝报19790-19830元/吨，均价19810元/吨。沪铝仓单增1122吨，现为231939吨。截止12月27日，据Mysteel统计中国电解铝社会库存84.7万吨，较上周四（12月23日）减少2.5万吨，去年同期为60万吨。分地区来看，无锡地区库存减少明显；杭州、佛山、海安地区库存小幅减少；宁波地区库存略有增加；其余地区库存维持平稳。参考运行区间：19400-19900 。
周一，LME市场因圣诞节休市。国内价格方面，沪镍主力合约价格跌0.54%。
国内基本面方面，周一现货价格报147600～151600元/吨，俄镍现货较01合约升水1150元/吨，金川镍升水3250元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，精炼镍进口供应增加需求边际回落国内社会库存小幅累库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；淡季国内镍铁供需均再次转弱，综合来看，原生镍供需基本面转弱压力维持。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，终端需求回暖但钢厂仍未明显减产，基本面仍偏弱，现货、期货主力合约价格低位震荡反弹，基差升水维持。短期不锈钢和新能源产业链减产幅度有限，关注高价格和需求淡季下原生镍原料需求持续性，中期关注一季度印尼高冰镍和MHP产能释放进度。
预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在135000～150000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。12月28日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收288120元/吨,上涨0.33%。国内，上期所期货注册仓单减少55吨，现为1189吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为297250元/吨。上游云南40%锡精矿报收274250元/吨，当下加工费为23000元/吨。国内库存维持低位，短期内预计偏强震荡行情将延续，参考运行区间284000-289000。
27日，硅锰期货主力合约开盘价8288元/吨,最高价8338元/吨,最低价8172元/吨,收盘价8236元/吨,-102元/吨,-1.22%,持仓量86402手,-5535手,成交量78580手,-31990手。
锰矿方面，天津港澳洲44块43元/吨度，环比-0.1元/吨度，加蓬45块40元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，南非高铁32元/吨度。硅锰仓单，交易所仓单13890张，环比+400张。仓单预报7646手，环比+201手。主产区内蒙现货6517硅锰报7700元/吨。宁夏现货6517硅锰报7850元/吨，广西现货6517硅锰报7900元/吨，主产区内蒙利润132元/吨。成本靠稳，短期产量有所提升但仍受制利润，靠近7600买入为主，8500移动止盈，关注后续冬奥会限产驱动消息，投机客户锰硅03、05偏多操作，移动止盈。
期货策略：05锰硅震荡波动，逢低买入，关注限产驱动。
27日，硅铁期货主力合约开盘价8372元/吨,最高价8528元/吨,最低价8330元/吨,收盘价8444元/吨,-2元/吨,-0.02%,持仓量70958手,-3436手,成交量163982手,-4482手。
硅铁原料方面，青海硅石200元/吨，神木兰炭小料1700元/吨，石家庄氧化铁皮1135元/吨，环比-10元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报8600元/吨，环比+50元/吨，硅铁仓单，交易所仓单4934张，环比-81张。仓单预报4027手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8150元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8150元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8150元/吨。主产区内蒙利润 元/吨， 宁夏利润 元/吨， 府谷金属镁50000元/吨，72#硅铁出口报1850美元/吨，环比-25美元/吨。陕西限制“两高”产能，整顿兰炭行业短期或提振成本，后续关注后续冬奥会限产消息驱动及煤电联动定价，投机客户硅铁03、05合约8000-9000区间操作。
期货策略：05硅铁震荡波动，逢低买入，关注限产驱动及煤电联动。周一黑色系集体下跌，铁矿石下跌3.33%，报收683元/吨。青岛港进口铁矿全天价格下跌0-23。市场交投情绪较为冷清，成交寥寥。现PB粉797跌23，PB块955平，超特粉495跌10。钢银库存显示本周钢材库存去库有减缓迹象，市场预期春节前成材需求将会持续走弱。且12月钢厂复产不及市场预期，北方地区限产仍较为严格。短期建议逢高抛空，中长期偏空对待。
钢材淡季逻辑逐步兑现，价格在周一出现了4%的跌幅。总体而言，维持震荡观点，认为钢材价格可能从箱体高位回落。因此依然建议逢高抛空热卷05合约（或继续持有热卷空单），终极目标价4150元左右。
橡胶长阳反弹。
五矿微服务公众号为证，12月22日，23日，24日，27日我们均提示有反弹空间。验证。
橡胶为什么涨？或因为供应担忧加剧，或因为超跌技术反弹。
12月24日橡胶主产区云南西双版纳3.1级左右地震。12月27日云南省版纳景洪市通报一名核酸阳性。景洪市城区对全体居民开展全员核酸检测。自27日0时起交通管控。
按照我们理解，基本面变化不大，供应或有扰动。轮胎厂开工率平稳。
橡胶供应利多因素有一些，泰国未来一周天气驱动弱化。
泰国天气方面，利多的影响因素减弱。
12 月 23 日至 26 日，覆盖泰国上部的高压系统减弱，西风槽将覆盖华北、东北上和中上，东南风盛行东北下、东、中下，这些地区将出现局部降雨。东北季风盛行泰国湾，安达曼海减弱。
12 月 27 日至 29 日，来自中国的较强高压系统将从东北部和东部开始扩展到覆盖上泰国，东北季风席卷泰国湾，在此期间，南部地区仍有雷阵雨。
行业如何？有利多消息。
截至2021年12月24日，上期所天然橡胶库存228055（6705）吨，仓单206590（14360）吨。20号胶库存 65655（1994）吨，仓单 54976（1693）吨。青岛+上期所库存59.95(0.10)万吨。
截至2021年12月24日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.84%，较上周走高0.51个百分点，较去年同期走高6.10个百分点，较2019年同期下滑4.27个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.67%，较上周走低0.41个百分点，较去年同期走高6.33个百分点，较2019年同期走高0.85个百分点。经销商社会库存消耗缓慢，库存压力较高。轮胎厂和省代轮胎库存偏高。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12800（100）元。
标胶现货1730（10）美元。
操作建议：
胶价箱体中间位置，胜率不高，赔率一般。我们略显谨慎。
我们建议缩短止损，短线交易。
供应端：开工率上升3.36%至72.73%；产量为147.90万吨/周。天然气制甲醇开工率上升1.54%至40.87%，气头周产量9.42万吨/周。美国天然气价格有所回落、欧洲仍然坚挺，但是目前伊朗的限气检修预期未落地，进口压力可能会边际增加。西南气头装置在1月中旬陆续重启，供给端压力会边际增大。
需求端：本周MTO开工率增加0.04%为73.37%。南京诚志60万吨烯烃装置计划1月重启；常州富德未能重启；大唐多伦近期可能重启；华亭新装置本周继续试车；鲁西化工MTO和甲醇装置尚未重启。需求端边际上是有所回升的，关注检修复产的节奏。传统需求略有回升。
库存：港口库存为62.77万吨，环比减少2.89万吨；企业库存环比增加3.29万吨至44.09万吨；企业订单待发量环比增加2.27至31.47万吨。
小结：华东港口能见度较低封航、卸货速度较慢，本周港口库存下降，企业库存上升。国外重启的装置较多，开工率上升到年内高位水平，而伊朗除了ZPC停一套外其他开工都正常，冬季限气检修的预期并没有兑现。本月华东港口的压力可能达到了最小值，未来进口量有边际增加的压力。内地由于主动去库现货压力也比较大，气头装置有重启的预期，供给端的增量相对确定，维持震荡的观点。供应端：尿素日均产量13.76万吨，环比下降0.54万吨，同比去年同期增加2.42万吨。煤头企业开工率69.23%、环比上周的69.47%下调0.24%。气头企业开工率41.52%、环比上周的50.08%下调8.56%。内蒙古乌兰120万吨尿素装置12月20日投料。
需求端：12月23日印度IPL尿素进口招标，最晚船期2022年1月31日，共收到13个供货商总计近276万吨货量。CFR最低价格均来自SWISS，东海岸899.5美元/吨，西海岸894美元/吨。政策性冬储进度正常，投机性储备很少。3-6月夏季储备文件短期提振市场，但也更加表明了国家保供政策的延续性。短期出口不具备条件，关注明年RCEP实施后对成员国出口放松的可能。复合肥开工率增加0.54%为41.75%。三聚氰胺开工率上升0.54%至75.85%。
库存：企业库存量下降至77.78万吨，环比上周82.95万吨下降6.23%，较去年同期33.93万吨回升129.24%。港口尿素库存统计15万吨，较上周增加0.5万吨，比去年同期的24.04万吨减少9.04万吨。
小结：欧洲天然气仍然坚挺，美国天然气下跌较多，国内外价差仍然处于高位，出口法检使得国际价格不能传导到国内。发改委保化肥供应、控制煤价，在供应和估值上都给尿素一定压力。明年煤化工企业需要签长协煤，电煤Q5500动力煤的价格区间在550-850元/吨，未来成本会相对稳定。政策风险仍然比较大，保供政策下供应端会相对宽松，单边下方有补库需求支撑，前期后置的需求开始逐渐显现，单边区间震荡，关注下游补库需求。12月27日，BU2206主力合约收盘报3180元/吨，较上一交易日下跌18元/吨，跌幅为3%。隆众数据显示，据对73家主要沥青厂家统计，截至12月22日综合开工率为33.8%，较上周增加0.1个百分点。2、截至12月22日当周27家样本沥青厂家库存为76.12万吨，环比下降3.94万吨，降幅为4.9%；33家样本沥青社会库存为41.52万吨，环比增加0.99万吨，增幅为2.4%。华东市场报价为3200元/吨，较上周下跌50元/吨；华北市场报价为2960元/吨。整体来看奥密克戎毒株确诊病例大幅增加，疫情的担忧情绪有所回升，亚洲盘国际原油震荡回落；国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家库存呈现回落，社会库存小幅增加；山东地区部分炼厂释放冬储合同，降雪天气影响下游终端基本停工；华东地区炼厂开工正常，下游按需采购；现货价格持稳；国际原油趋于震荡，下游需求放缓，短线沥青期价呈现宽幅震荡建议谨慎操作，观望为主。
12月27日，PG2201主力合约收盘报4492 元/吨，较上一交易日下跌66元/吨，跌幅为1.5%；广州市场液化气（国产）主流价报5250 元/吨，较上一日上涨100元/吨；广州市场液化气（进口）主流价报5350元/吨，较上一日上涨100元/吨。LPG2201合约期货较华南现货贴水处于760吨左右，与山东醚后碳四贴水为500吨左右。11月29日，12月CP出台，丙烷报790美元/吨，较上月下跌80美元/吨；丁烷报770美元/吨，较上月下跌60美元/吨。液化石油气仓单8722手，较上一交易日持平。奥密克戎毒株确诊病例大幅增加，疫情的担忧情绪有所回升，亚洲盘国际原油震荡回落；华南液化气市场上涨，主营炼厂及码头价格调涨，寒潮天气利好需求，下游入市补货增加，购销氛围良好。外盘液化气价格上涨，山东醚后碳四价格涨跌互现，华东、华南市场国产气价格上涨；建议谨慎操作，观望为主。
黑色系期货下跌，受成本及市场需求近期清淡影响， PVC期货下跌；生产企业报价稳中下调，继续去库存预售，短期行业开工变动不大；现货市场早盘开盘小幅走跌，五型华东主流在8450-8550区间，午后政策性推出试点房地产税，期货盘下跌加深，现货市场五型午后价格跌至8400-8450区间，终端需求清淡，按需少量采购为主。
短期看市场需求维持弱势，受春节较早影响，下周开始终端陆续放假，虽有备货需求，但别可持续，上游供应短期正常，且成本近期走低，市场延续弱势震荡走低。
供应：PTA现货价格涨13到4798，现货市场成交气氛一般。产品期货主力合约震荡调整，当日现货基差稳定，绝对价格收涨。主港主流货源，12月底报盘01升水15附近，递盘01平水附近；1月中报盘05贴水55附近，递盘01升水10附近或05贴水70附近；1月下报盘05贴水40-50附近，递盘05贴水60附近；本周仓单报盘01平水附近，递盘01贴水10附近。现货有4798成交，日均现货基差2205贴水60。
需求：聚酯行业周产量为107.81万吨，较上周上涨0.72%。聚酯行业周度平均开工为82.63%，较上周上涨1.79%。产量和开工出现上涨的原因是，周内装置重启、投产并存，厦门翔鹭、海利得、卓成等提升负荷，嘉通能源新装置周内投产。周内国内聚酯产出水平受到提振，因此本周产量及开工出现上涨。
小结：国际原油涨跌互现，成本端暂稳支撑，市场有修复需求，今日PTA市场先涨后跌，日内PTA价格小幅走强。但当前PTA装置相继重启，供应负荷存增量预期，而临近年底，需求端有下滑预期，后期供需供需格局再次累库。短期PTA市场窄幅调整。
月末交割逼空逐渐减弱，供应增量压制库存下降。企业稳中补跌，期货弱盘，现货出货了结增强下，预期市场冲高回弱整理。
周一玻璃小幅上涨，收盘1777元/吨，涨9元/吨，涨幅0.51%。现货市场浮法玻璃成交一般，华北现货价格以稳为主。贸易商观望情绪较浓，成交趋弱，部分地区报价下跌，价格下调2-5元/重量箱。整体看，市场情绪持稳，订单数量较少，产销一般，交投情绪较上周有所减弱。库存下降，房地产数据回暖，短期或对盘面有一定持续。关注玻璃库存去化和产线主动检修情况，本周玻璃需求有减弱趋势，库存或即将转位累库，短期盘面或将转弱，中长期保持空头思路。
周一纯碱偏弱运行，报收2239元/吨。中盐红四方计划明日开车运行，金大地计划月底提负荷。轻碱下游需求较差，重碱价格较高，浮法玻璃厂家主要以压价为主，订单数量较少，重碱价格中枢下移，大部分厂家多执行月底定价。贸易商采购谨慎，多以刚需采购为主，库存持续增加压制现货价格，市场观望情绪较浓。供需双弱，消费淡季纯碱需求难以反弹，短期预计偏弱运行，抛空为主。
昨日原跌0.10%至19.21，受累于美元走强。北半球印度、泰国压榨进度较快，短期供应不缺，但在巴西减产背景下也不显过剩，贸易流基本平衡。短期市场主要关注印度，随着原糖回落，印度出口窗口关闭，18.5短期支撑较强，而21美分上方印度出口意愿较强，短期预计仍是震荡格局，跟随原油波动。
内盘SR2205高开低走，涨0.17%至5758；夜盘小幅上涨，收于5787。制糖集团报价稳定，南宁新糖报5610（0），与盘面基差-148（-10），成交一般。据糖厂反馈，近期交易以陈糖为主，随着低价陈糖库存消耗，新糖成本支撑显现，盘面震荡修复。虽国内供应压力仍大，但春节备货即将开启，进口利润持续倒挂，未来至明年一季度国内进口收窄预期强，基本面存改善预期。且近期大幅降温，后续重点关注主产区天气变化。
短期盘面预计维持底部震荡，建议逢低做多，关注春节备货启动时点。
周一BMD棕油2月跌0.64%至4836林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9560元/吨，涨40元/吨；张家港一级豆油报价9720元/吨，涨120元/吨；江苏四级菜油报价12790元/吨，涨100元/吨。截至2021年12月17日，全国棕榈油主要油厂库存55.14万吨，较前一周增4.31%；全国豆油主要油厂库存82.42万吨，较前一周降0.58%；华东菜油库存25.81万吨，较前一周降0.88%。
USDA12月供需报告沿用了11月数据，市场焦点逐步转向南美，南美部分产区天气干旱，对美豆价格有所提振。进入12月，高频数据显示马棕减产周期进一步确定，但出口也偏弱。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，12月1—25日马来西亚棕榈油单产减少11.16%，出油率增加0.06%，产量减少10.84%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1—25日棕榈油出口量为1306408吨，较11月1—25日出口的1340778吨减少2.6%。年底将至，马棕累库预期破灭，低库存状态仍将持续数月。国内方面，国内油脂库存处于偏低水平，基差整体支撑较强。国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强。
单边上，建议回落做多思路。套利方面，可以考虑逢低布局豆棕油05价差的扩大，参考区间300-900元。成本端：上周阿根廷大豆播种完成65%，低于去年同期68%与五年均值71%。巴西南部及阿根廷产区干旱导致作物生长优良率下滑，未来一周上述产区旱情持续，不过之后一周有明显缓解，天气对单产和产量造成的实际损害有待评估。1月巴西早播大豆陆续收割，警惕季节性收割压力。
国内供需：主要油厂豆粕库存57.23（-10.02）万吨，主要油厂菜粕库存3.8（+1.40）万吨。华南豆粕基差M2205+260，华东菜粕基差RM2205+84。
观点小结：美豆价格走高提振蛋白粕市场，油厂挺价意愿明显，盘面近强远弱。整体看，受南美天气升水支撑，短期蛋白粕随成本表现偏强，建议观望或短线参与，鉴于1月产区降雨回归且早播大豆收割，中长期维持震荡偏空思路。
昨日主力合约窄幅收跌，较上一交易日环比下跌0.15%收至19990元/吨。截止12月25日，中国新疆328棉花价格22060元/吨，环比持平。
昨日棉花现货整体交投偏淡，但局部询价略有增加，点价成交氛围略有好转，零星锁基差成交。对于近期上涨，我们认为或是新疆轧花厂多头势力以及国家层面对于美棉的进口增多对盘面形成一定的软逼仓。但后续的持续性存疑。目前就棉花自身基本面看驱动不强，利多难寻，但也未见新的强势利空要素。下游表现一般。纱厂成品库存依旧累积至29.3天，纱厂开机率维稳至58.2%。纱厂备货情绪一般，多按刚需采买为主。我们认为短期盘面没有明显因素驱动，大概率维持区间震荡。操作上以观望或者05合约逢高抛空为主。
策略上建议观望或05合约逢高抛空。现货端，产区库存富士交易持续进行，整体行情没有明显的浮动，采购客商多以发自存货居多，果农存货交易量一般，成交以质论价，果农大部分随行出货，个别仍有惜售心理。盘面上看，05合约尾盘波幅加剧，跌0.70%至8403。05大跌后近期小幅反弹，我们认为主要原因在于下方仓单成本支撑较强。但近期陕北疫情爆发，客商进入困难，国内多地疫情散发，或影响消费预期，产地果农挺价心理松动。近期柑橘大量上市，对苹果挤占较强，反弹高度预计有限。
虽05连续反弹，但继续上行压力较大，可关注逢高抛空机会，上方关注8500—8600附近压力。昨日国内猪价跌多涨少，北方多数下滑，河南均价落0.38至16.38元/公斤，需求方面较周末有所回落，屠宰企业有活猪圈存，生猪采购计划较少短期猪价仍有下滑空间；现货先涨后跌，需求对价格影响仍有负面影响，供应方面前期出栏计划完成较多，节前价格或以弱稳为主，但回落空间也相对有限，关注体重快速回落对节奏的影响，中期看供应的拐点在明年的二季度后期，之前现货或难有明显起色，03、05等合约仍以偏空思路对待。走货一般，现货仍以弱稳为主，黑山均价4.1元/斤，短期现货仍有回落空间；需求抑制消费，尽管存栏偏低对蛋价存有支撑，但12月以来蛋价走势整体弱于市场预期，市场走势演绎为资金博弈下的对升水和远端利润的挤出，盘面走势明显偏弱；远端走势仍需视未来补栏情况而定，但整体是供应缓慢恢复的节奏，空头逻辑短时无法证伪，现货短期往下动力不足，但春节前后大方向是往下的节奏，期货估值仍不便宜，维持短期不追空，中期逢反弹抛空远月思路。上证50ETF盘整震荡，构建动态DELTA中性组合策略
行情要点
市场行情：金融期权标的日内行情低开后窄幅波动，日线上弱势盘整震荡。截至收盘，上证50ETF跌幅0.15%报收于3.268；沪300ETF涨幅0.08%报收于5.001；深300ETF涨幅0.04%报收于4.926；沪深300指数跌幅0.04%报收于4919.32。
期权盘面
隐含波动率：金融期权标的市场行情弱势震荡，金融期权隐含波动率小幅上升。截止收盘，上证50ETF期权上升0.05%至14.92%，沪300ETF期权上升0.05%至14.29%，深300ETF期权上升0.44%至14.85%，沪深300股指期权上升0.47%至14.89%。
持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情持续盘整震荡，金融期权持仓量PCR窄幅波动，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.64，沪300ETF期权持仓量PCR报收0.82，深300ETF期权持仓量PCR报收0.85，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.72。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.40和支撑线为3.30；沪300ETF的压力线为5.25，支撑线为5.00；深300ETF的压力线为5.10，支撑线为4.90；沪深300指数的压力线为5100，支撑线为5000。
结论及操作建议
上证50ETF期权：上证50ETF区间盘整弱势震荡。操作建议，构建卖方动态DELTA中性组合策略，获取时间价值，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如上证50ETF期权，S_510050C2201M03300@7和S_510050P2201M03200@10。
基本面信息
豆粕、菜粕：上周阿根廷大豆播种完成65%，低于去年同期68%与五年均值71%。巴西南部及阿根廷产区干旱导致作物生长优良率下滑，从而引发市场单产和产量忧虑。主要油厂豆粕库存57.23（-10.02）万吨，主要油厂菜粕库存3.8（+1.40）万吨。华南豆粕基差M2205+267，华东菜粕基差RM2205+57。
白糖：短期市场主要关注北半球，目前印度处压榨高峰，对市场影响较大。印度出口平衡价18.5至19美分附近对原糖底部有强支撑，而21美分上方印度出口意愿增加，对市场有明显压制。制糖集团报价持稳，南宁新糖报5610（0），与盘面基差-138（-4），成交一般。国内处压榨高峰，阶段性供应宽松，现货价格持续下行；但大跌后底部成本支撑显现，加之配额外进口利润大幅倒挂，不宜过分悲观。
棉花：目前下游消费低迷，纺企们的棉花库存整体处于低位，基本保持在一个月附近的位置，主动采购补库情绪也相对较弱，以刚需采购为主。对于近期上涨，我们认为或是新疆轧花厂多头势力以及国家层面对于美棉的进口增多对盘面形成一定的软逼仓。但后续的持续性存疑。目前就棉花自身基本面看驱动不强，利多难寻，但也未见新的强势利空要素。下游表现一般。纱厂成品库存依旧累积至29.3天，纱厂开机率维稳至58.2%。纱厂备货情绪一般，多按刚需采买为主。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
玉米上周冲高回落震荡下行后，市场行情逐渐趋于盘整震荡，且趋势线方向仍向上，跌幅0.07%报收于2695，期权隐含波动率上升0.27%至12.35%，持仓量PCR报收于1.37。操作建议，空仓规避风险。
（2）豆粕期权
豆粕延续一个月以来的震荡上行偏多头趋势，昨日有所回落，而趋势线斜率仍为正值，跌幅0.55%报收于3230，期权隐含波动率上升1.39%至17.58%，持仓量PCR报收于1.12。操作建议，持有看跌期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如M2205,B_M2205P3100和S_M2205P3300。
（3）白糖期权
白糖空头压力线下弱势盘整震荡，涨幅0.09%报收5758；期权隐含波动率下降0.37%至14.82%；期权持仓量PCR报收于0.64。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速反弹一个行权价，则平仓离场，如SR205，S_SR205C5900，S_SR205C6000，S_SR205C6100和S_SR205C6200。
（4）棉花期权
棉花沿着55天均线趋势震荡上行，而20天均线趋势向下，跌幅0.15%报收于19990，期权隐含波动率上升0.52%报收于22.57%，持仓量PCR报收于0.78。操作建议，空仓规避风险。
（5）菜粕期权
菜粕一个多月以来的多头突破上涨，突破今年7月以来的高点，昨日冲高回落报收大阴线，市场行情波动加剧，跌幅0.74%报收于2936，期权隐含波动率下跌1.04%至21.95%，持仓量PCR报收于1.19。操作建议，空仓规避风险。
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