回顾本轮从2025年8月启动的存储板块行情，其走势与市场认知的演进清晰可辨。我们可以将行情划分为几个关键阶段，而当前，市场正站在一个重要的认知分水岭上。
行情复盘：从周期修复到超级周期定价
第一阶段（2025年8月-10月）：底部反转，估值修复
以代表性公司闪迪为例，股价从约40美元启动，攀升至200美元。此阶段的核心逻辑是市场确认存储行业到达“周期底部”，并开始对估值进行修复。最敏锐的资金已开始布局，但市场对行情持续性仍普遍存疑。
第二阶段（2025年10月-12月）：获利回吐与逻辑验证
股价在触及200美元后，经历了从270美元回落至200美元的震荡。这是行情启动后的第一次显著获利回吐，市场开始审视“周期是否可持续”，是分析师与投资者对产业逻辑进行密集验证和辩论的时期。
第三阶段（2026年1月-2月）：AI超级周期叙事启动
在英伟达CES大会等因素催化下，市场开始为“AI驱动的存储超级周期”定价。闪迪股价从200余美元快速上涨至600美元以上。此时的分析框架已发生变化，市场开始基于远期业绩（如2027年EPS）进行估值，发现市盈率水平极低，这强化了多头的持股信心。
第四阶段（2026年2月-3月）：外部冲击下的“黄金买点”
期间因地缘冲突等宏观因素扰动，股价一度从650美元回调至550美元，但随后快速反弹并创出新高（750美元）。事后看，宏观冲击仅构成短期压制，期间关于“KV-Cache压缩技术可能利空存储需求”等杂音被证伪，调整反而成为买入机会。
第五阶段（2026年4月-5月）：动量加速与认知分水岭
股价从750美元加速上涨至1560美元。此阶段的核心逻辑是市场再次确认“超级周期的持续性”，并伴随着动量资金的加速入场。行情发展到此，已形成了明显的“认知分水岭”：不同风险偏好和认知深度的投资者，赚取着不同逻辑层面的收益。
当前阶段：如何理解“鱼尾行情”？
天风海外团队的笔记指出，行情或已进入典型的“鱼尾行情”阶段。其特征是：基本面仍在向好，但股价上涨的速度已明显快于基本面上修的速度。
这段行情的延续，需要几个条件的支撑：
EPS持续上调：若企业盈利预测能快速上修，则能动态消化看似偏高的估值。
价格信号积极：存储产品价格（如NAND/SSD）的上涨势头是市场相信“超级周期未结束”的重要心理信号。
供给约束持续：主要存储厂商（如三星、海力士、美光、铠侠）若未释放强烈的产能扩张信号，行情的时间跨度可能被拉长。
资金行为推动：包括因业绩落后而被迫追高的资金、空头回补、散户的FOMO（错失恐惧）情绪，以及量化趋势模型的买入信号等，这些力量虽不完全基于基本面，但能短期内强化趋势。
需要警惕的潜在风险
在享受行情的同时，对潜在的回调风险保持清醒同样重要。天风海外团队在笔记中提示了可能引发短期调整的几个因素：
利好出尽：板块内重点公司财报季后，可能出现“Sell the news”（利好兑现）的情况。
指引不及预期：若公司管理层对未来的业绩展望趋于谨慎，可能无法满足市场已被抬高的激进预期。
涨价动能钝化：存储产品价格上涨速度如果放缓，可能动摇部分投资者对周期持续性的信心。
供给扩张担忧：一旦主要厂商宣布大幅增加资本开支，市场会担忧供给格局提前恶化。
板块整体回调：若AI半导体板块整体出现调整，存储作为子板块也难以独善其身。
利好钝化：当利好消息频出，但股价反应却越来越弱时，往往是动能衰减的信号。
长期视角：Tokens需求与存储的“不言顶”
抛开短期波动，从更长期的视角看，天风海外团队的核心观点依然明确：AI发展对Tokens（计算令牌）的需求是近乎“不言顶”的，而作为核心基础设施的存储，其长期需求同样“不言顶”。
行业的商业模式正在发生深刻变化，从过去的“按需求建设”转向“以供应定销售”——内存容量决定了AI服务的规模上限，而模型能力则决定了利润空间。这意味着，即使短期行情可能出现波动，存储板块在AI大周期中的战略价值，仍值得长期关注。
本文信息及分析观点整理自天风海外科技团队于发布的研究笔记。本文不构成任何投资建议，市场有风险，决策需谨慎。持续追踪科技主线行情，欢迎点赞、推荐、关注。
