一、历次猪周期回顾
2006年至今，我国生猪养殖行业已经历了六轮周期，其中第四轮（2018—2022年）因非洲猪瘟被冠以"超级猪周期"之称，波动幅度为历史之最。各轮周期的关键数据如下：
前三轮猪价平均上行幅度约为105%，平均下行幅度约44%；第四轮上下行幅度分别飙升至252%和68%，远超历史平均水平。超级猪周期顶部横盘超12个月，原因在于非洲猪瘟导致能繁母猪存栏一度跌破2000万头，产能恢复极其缓慢。
二、当前周期：2025年至今的形势
本轮周期自2024年4月开启后，并没有出现预期中的大幅上涨，反而在2025年经历了持续震荡下行。从行业关键数据来看：
产能与价格走势：2024年底能繁母猪存栏达4,078万头，明显高于农业农村部划定的3,900万头正常保有量，产能处于宽松区间。2025年初猪价维持在15—16元/公斤，春节后逐步下行；年中跌破14元/公斤，四季度加速跌至11—12元/公斤区间。到2026年4月中旬，外三元生猪价格进一步跌至9元/公斤，较去年同期下降约39.6%。
行业陷入全面亏损：2026年4月自繁自养头均亏损达446元/头，外购仔猪亏损290元/头。
消费端同步收缩：2025年全国居民家庭人均猪肉消费量降至26.6公斤/年·人，叠加2024年7.8%的降幅，两年累计减少12.8%，餐饮消费回暖不及预期、替代肉品竞争加剧是主要原因。
三、中长期后市预判（2026年下半年至2027年）
多家头部机构判断，当前正处于猪周期的底部磨底阶段，新一轮上行周期有望在2026年下半年至2027年启动。
核心判断：
广发证券：2026年上半年猪价继续低位震荡，全行业持续亏损；下半年供需有望逐步改善，猪价震荡上行。预计2026年全年生猪出栏量同比温和增长，均价同比小幅下滑。
华安证券：2025年7月起行业再次步入去产能阶段，截至2025年12月产能累计降幅约2%。预计2026年下半年猪价有望重启上升通道，其中2026年Q4将迎来真正的猪价上涨周期，但生产效率提升会部分抵消去化效果。
兴业证券（鲁政委团队）：按历史周期长度（约51个月）推算，2022年4月启动的周期预计在2026年第二季度左右迎来新一轮上行启动。若能繁母猪存栏下降至3,900万头均衡水平，2026年末生猪价格有望升至16.5元/公斤，全年均价约14.9元/公斤，较2025年均值上涨约5.1%。
中信证券：2025年行业微利，2026年Q1亏损进一步加大，全行业现金压力加剧。持续亏损叠加供给侧改革，预计2027年生猪景气周期可期，2026年产能将逐步去化。
政策新动向：2026年3月，发改委联合农业农村部提出进一步压降能繁母猪调控目标至3,650万头左右，较2025年底3,961万头尚需下降约7.8%，若严格执行将为本轮上涨周期奠定坚实基础。
四、周期新特征与深层原因
1. 规模化养殖占比已超七成
2024年规模化养殖比重达70.7%（年出栏500头以上），行业主导力量已从散户切换为大型企业。规模场在亏损期"能扛"、在盈利期"不贪"，导致产能出清节奏明显放缓，行业底部磨底时间被显著拉长。
2. 产能对价格"钝化"
过去猪价下跌会引发产能快速去化，但本轮却呈现**产能居高不下的罕见特征。原因在于：大型企业成本优势明显，有动力在微利状态下维持养殖规模以换取市场份额，散户则"规模小、成本低"，同样能扛过低谷期，导致行业陷入"观望式博弈"。
3. 生产效率显著提升
2025年全国经产母猪年均提供断奶仔猪（PSY）达到23.4头，同比增加2.4头；部分头部猪企PSY已超过29头。生产效率的大幅提升，意味着同样数量的能繁母猪能产出更多的商品猪，进一步加剧了供给压力。
4. 借鉴美国经验：周期将拉长
美国生猪规模化完成后，猪周期从4年拉长至平均约7年一轮。中国当前正处于美国1990年代末的加速集中期，未来猪周期长度大概率进一步拉长，波动频率降低，但价格幅度在供需错配时依然剧烈。
五、重点个股梳理
（一）生猪养殖板块
大市值龙头（周期反转时弹性显著）：
中小型成长股（出栏弹性大，资金需更审慎）：
（二）饲料板块：
海大集团（002311.SZ）：饲料龙头，技术优势与服务体系领先，疫情后下游景气改善时业绩弹性较大，国信推荐，同时也是中证畜牧指数第一大权重股（占约11.38%）。
（三）后周期动保板块：
养殖景气回暖后，动保企业业绩通常在1—2个季度后出现明显改善。核心推荐逻辑基于疫苗新品布局：
六、主要ETF梳理
当前跟踪猪周期及农业方向的核心ETF主要有以下五只：
七、风险提示
以下不确定因素可能影响上述预判的实现：
行业超预期去产能：若规模化企业因资金断裂集中退出，可能加速周期反转，但幅度难以准确预测。
重大疫病爆发：非洲猪瘟或新疫情再度出现将剧烈改变供需格局。
政策调控强度变化：能繁母猪调控目标（3,650万头）能否落地，收储政策的力度和节奏均存在不确定性。
消费结构持续变化：居民猪肉消费的长期下降趋势若加速，会拖累需求端，进一步拉长底部。
以上内容整合自公开信息和多家机构研报观点，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，独立作出判断与决策。
