4月上证指数一度站上4100点后，刚过去的5月市场走出了近年明显的分化：一边是通信、电子等科技赛道单月涨超15%；另一边是钢铁、石化等超80%的行业落后于大盘（上证指数、沪深300），最高单月跌幅近15%。
数据来源：wind，截至2026/5/29，行业分类为申万一级行业
此时的我们，或许有人手里的基金重仓了科技、高端制造等热门方向，收益领跑市场平均水平，正纠结“要不要落袋为安”；
也有人买的基金没赶上这波风口，看着别人的账户眼红，又怕现在追高接盘；
还有人持有的基金配置相对均衡，或偏向消费、金融，暂时没有跟上这波科技行情，产生了“要不要换基金追热点”的焦虑。
面对这种结构性行情，与其焦虑地寻找下一个爆款基金，不如先冷静审视一下，我们手中基金过去一段时间的表现，背后大致属于哪种情况，以及市场不同行业所处的位置，以及相对应的周期。
感知市场冷暖，估值是最直观的温度计。将当前估值放在近三年与近十年的历史坐标中，便能大致看出价格中已包含了多少乐观或谨慎的预期。
截至2026年5月底，从近三年维度看，与上个月末相比，主流股指包括沪深300、中证500、中证800、万得全A等市盈率分位数总体仍保持在90%以上分位数。拉长至十年维度，上述主流股指数自2016年以来的市盈率分位数均超过85%。
行业间的冷热不均依然显著。
从近三年维度观察，31个申万一级行业中市盈率估值分位数达到了90%以上的历史高位的行业有9个。
拉长至十年视角，行业间的估值分化依旧分明：既有市盈率分位数达到90%以上的电子（申万）、通信（申万）、建筑材料（申万）、综合（申万）等，也有市盈率分位数在10%以下的非银金融（申万），冷热不均的结构性格局一目了然。
数据来源：wind，截至2026/5/29，行业分类为申万一级行业
从行业涨跌情况来看，今年以来，在申万31个行业中，19个行业表现落后于市场（上证指数），占比超60%；21个行业表现落后于沪深300指数，占比超过2/3。
与此同时，站在AI风口的通信（申万）与电子（申万）行业，在5月表现、今年以来表现及9.24以来表现均显著好于其他行业板块。
数据来源：wind，截至2026/5/29，行业分类为申万一级行业
进一步细化到从个股层面来看，我们可以进一步感受到分化趋势的加重。
5月A股5525家上市公司中，有638家创近10年历史新高，但4034家下跌，今年以来累计下跌个股数为3379家。在638家创近10年历史新高的个股中，“电子+通信”两个行业共计235家，占比超过1/3。在行业内部，电子与通信行业创10年历史新高的个股占比均超过1/4，电子行业更是接近40%。
数据来源：wind，截至2026/5/29，行业分类为申万一级行业
从杠杆资金看，截至2026年5月底，A股两融余额录得2.91万亿元，绝对规模已超过2015年6月牛市高点的2.05万亿元，与4月底的2.72万亿相比，波动上升。市场投机情绪出现边际回暖。
数据来源：wind，中证数据有限责任公司，截至2026年5月29日
但需要注意的是，与2015年相比，当前的市场体量、上市公司数量与结构都已发生深刻变化。进一步观察细分指标，能帮助我们更清晰地把握现状。
截至2026年5月底，A股的两融余额占A股流通市值比重为2.68%，低于2015年高点的4.69%，与4月底的2.49%波动略升。
数据来源：wind，中证数据有限责任公司，截至2026年5月29日
成交量方面，2026年5月，沪深两市成交金额持续维持在高位，两市日均成交量为3.17万亿，相较4月2.34万亿的日均成交量明显提升。在5月18个交易日中，超过3万亿的成交日多达12个，交易情绪明显提升。
数据来源：wind，上海证券交易所、深圳证券交易所，截至2026年5月29日
2026年初，万得全A换手率一度攀升至1月14日的3.18%，随后逐步向历史均值回归。5月万得全A日均换手率2.07%，相比4月的均值1.75%略有回升。
数据告诉我们，当前市场正处于一种“整体偏热、结构撕裂”的状态：一边是电子、通信等赛道估值分位接近100%，交易拥挤度不断提升；另一边是食品饮料、非银金融等板块估值处于历史底部，等待修复。
在这种环境下，无论是急于止盈的兴奋，还是错过热点的焦虑，都是人性使然。但对于基金投资而言，“做得对”往往比“做得快”更重要，三个朴素的投资好行为供您参考：
1.校准收益预期：让“纪律”代替“贪婪”
如果您持有的基金重仓了年内涨幅巨大的科技赛道（如通信、电子），当前的估值分位（近三年PE分位普遍超90%）意味着波动随时可能放大。
因此，与其纠结“最高点在哪里”，不如设定一个“回撤止盈线”。例如，设定若从最高点回撤超过您心里的一个幅度，即启动分批止盈。用纪律锁定胜果，避免在估值高位陷入“坐过山车”的被动。
2.拒绝盲目换基：警惕“追涨杀跌”的损耗
数据显示，非银金融近三年PE分位仅3.86%，食品饮料PB分位为0，这些板块虽然短期落后，但向下空间有限，安全边际较高。
如果您持有的基金属于这类风格，或许可以给基金经理多一点耐心。此时若将底部的筹码换成高位的赛道，极易面临“连错两次”的风险。历史上看，每一轮极致的风格分化后，往往伴随着剧烈的风格再平衡，留在场内的胜率通常高于频繁折腾。
3.坚持定投或分批布局：平滑波动成本
对于手持现金、不知道该买什么的持有人，当前并非“一把梭哈”的好时机（因为整体估值并不便宜），但也无需因恐惧而空仓。
不妨继续保持“定投”或“分批买入”。在分化行情中，定投能有效熨平市场波动，帮助您在高位少买、低位多买，积攒筹码的同时保持良好的心态。
投资的本质，是在不确定的市场中寻找确定性的逻辑。无论我们手中的基金近期表现如何，都别忘记投资中的一个小原则：不赚最后一个铜板，也不轻易放弃黎明前的筹码。保持理性，做好资产配置，时间终会奖励那些坚守长期主义的人。
<完>
文：罗汉文
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