行情转折的前奏

摘要

量化信用策略

截至6月5日，城投久期策略连续三周跑出超额。上周中长端策略多跑输基准，流动性较好的长二永率先遭止盈，二永久期策略超额收益分别降至-11.3bp、-10.3bp，而6月摊余成本法债基集中开放带来的再配置需求不小，叠加供给稀缺性支撑，中长端城投债行情维稳，城投债久期策略超额收益达到7.3bp，为今年2月以来高位。

ETF谋势

上周（6/1-6/5）债券型ETF资金净流入367亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流入272亿元、68亿元、27亿元。业绩表现来看，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.16%、+0.02%、-0.24%。

票息资产热度图谱

截至2026年6月8日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多下行，3-5年品种总体表现占优，其中该期限民企公募非永续品种收益率降幅超过5BP；租赁债中公募品种价格基本稳定，收益率波动幅度在1.5BP内；商金债收益率变动幅度也偏低，3-5年品种收益率小幅下行；银行次级债中各品种多有调整，其中3-5年国股行二级债收益率上行超3BP；证券公司债及次级债中，1-2年私募非永续次级债收益率上行6.4BP。

科创债棱镜

上周科创债收益率再度压降至低位，1-3年交易所品种收益率进一步下行至1.6%附近，3年以上中长端品种下行幅度均值超过4bp。从估值偏离度走势来看，近期科创债低估值成交幅度虽有走阔，但总体仍收敛于2bp以内，买盘出价紧密贴合估值，反映成交力量主要集中于配置盘。这一方面与一级市场投资者对科创债品种配置价值的认可呼应，二级市场在估值已处历史低位的条件下也持续参与，但另一方面也需注意，配置型资金在估值极值区间的“被动扫货”本身也反映了资产荒压力下的一种无奈选择。

透视地方债

发行定价方面，近三周长端地方债发行利率加速下探，20年品种票面较前一周下行超过9bp；从利差角度看，10年、20年地方债新券与同期限国债利差压缩至7bp内，30年品种利差边际收窄至19.1bp。

风险提示：模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差