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本次录音围绕IDC行业的未来发展、订单预期、供需关系、太空数据中心动态及重点标的推荐展开，分析了二六年订单趋势、供需拐点预判、国内外太空数据中心布局差异，并梳理了万国、润泽、世纪互联等标的的最新情况与价值分析等内容如下：

二六年订单预期

·订单增长趋势：二六年海外头部IDC厂商（万国、世纪互联、润泽、中联数据等）交付容量巨大，叠加AI应用落地强预期，订单大概率高于二五年；专家预测或达四G瓦以上，需结合一季度订单与应用效果动态判断，总体趋势向上。

·H200芯片影响：H200芯片审批未定，将对订单产生波动性影响，但预计影响程度小于二五年。

供需关系与政策导向

·供需拐点预判：二六年难以达到供需拐点，价格维持稳定，但强需求可夯实现价并为未来拐点蓄势，属“蓄势年”；科学咨询数据显示二七年需求规模约9.5G瓦、供给十几G瓦，有望盈亏平衡，价格上涨概率或超50%。

·地域差异：环京或最先实现供需平衡，其次长三角，再次大湾区与西部，各地时间点不同。

·政策影响：政策趋严（如乌兰察布审批周期延长、核心节点外数据中心难获批），厂商向中西部延伸；政策与统一算网建设将优化供需平衡与区域分布，促进行业向头部IDC集中。

太空数据中心动态与观点

·海外进展：谷歌“捕食者计划”拟发射81颗卫星构建太空AI数据中心集群；SpaceX称太空数据中心是实现年以太瓦AI算力唯一路径；Crual Energy与Star Cloud合作将搭载英伟达H100 GPU的服务器送入近地轨道（Star计划）。

·国内进展：长征二丁火箭一次性发射12颗“三体计算”卫星，标志中国太空计算星座进入组网阶段，当前总算力约5P，2030年规模或达千颗星、千P算力；中国曙光与星图合作建设“天机算网”；北京科委披露七百至八百公里轨道建设G瓦级太空数据中心规划，分三阶段：2025-2027技术突破（防辐射镜片、激光传输、散热等）并达百P算力星座，2028-2030规模部署至40万P，2031-2035大规模应用服务6G、自动驾驶等。

·中美需求差异：美国数据中心空置率低（1.9%）、电力缺口大（电网年增1% vs 数据中心需求年增25%）、土地与社区限制多，太空数据中心属中远期现实需求；中国空置率高、电力与绿电丰富、东西部有大量可批能耗土地，现实需求远低于美国，更多是技术性跟随与竞争考量。

推荐标的情况更新

·万国互联：今年交付规模约1.1G瓦（海外600MW覆盖东南亚、东北亚、芬兰，国内近500MW）；国内含西部新扩展节点（原未西进，现因大厂需求入宁夏）；客户以阿里、腾讯、快手为主；去年底融资20亿美元，投后估值翻倍，拉动自身及万国估值。

·润泽科技：二五年底新交付数据中心成交率约80%；二六年交付约300MW（廊坊200MW、平湖50-100MW）；廊坊B区200MW正商谈订单未定，但交付时间定于年中，若订单落地将显著拉动业绩。

·世纪互联：今年交付400MW以上；乌兰察布绿电直连年底交付并网后绿电占比50%，二七年或因电价差价提振业绩；REITs流程中（较润泽、万国慢但应无大碍），并申请新私募REITs；远景通过REITs大量出表成为轻量化IDC服务管理公司，管理规模或达十GW，持大量现金、轻资产、获可观管理费收入，具正面意义。

·中金数据（未上市）：宁夏中卫项目投资数百亿（一期180亿、负荷700MW），一期第一阶段200MW已封顶，全绿电、液冷+风冷POE≤1.2，承接大厂需求并可分流头部厂商。

价值分析与板块展望

·估值与驱动因素：万国、世纪互联仍处低位（月涨幅约12%）；万国因融资估值翻倍至约100亿美元，股权溢价近200亿人民币，对GPS估值有拉动；世纪互联绿电+轻量化管理远景正向提升估值；润泽具A股估值溢价（PE超25倍），规模大、地段优、客户稳，确定性高。

·中小IDC受益逻辑：AI与大厂订单外溢，中小及混业IDC亦会受益。

·板块逻辑：IDC为AI应用基础设施，AI强应用启动必带动基础设施上行，板块或迎新一轮价值拉升波段。