基础材料/能源行业月报:供需改善有望支撑行业景气【附下载】

12 月 PMI 为 50.1，行业资本开支增速放缓助力供给拐点临近

供给侧方面，据国家统计局，25 年 1-11 月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-8.2%，行业资本开支增速自 25 年 6 月以来持续下降，我们认为，竞争程度的加剧导致22H2以来化工多数子行业盈利中枢显著下移，企业资本开支意愿或逐步降低，“反内卷”助力下行业供给侧有望加快自我调整。需求侧方面，25 年 12 月国内 PMI 为 50.1，化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域。我们认为，国内多数化工品的全球成本优势仍突出，且伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，大宗化工品有望于 26 年迎来景气上行。