交易行为是引发短期高波动的主要原因。上涨由基本面（地缘政治、美元信用）与技术面（白银短缺）共同推动，下跌则受基本面（美联储主席提名、交易所风险提示）与技术面（波动率、资金获利了结）共同影响。（一）加速上涨
基本面：一是地缘避险需求上升，年初多重地缘冲突（如委内瑞拉、美欧关税、伊朗问题）叠加美国政府停摆风险，推升黄金短期风险溢价；二是部分资金传递出寻求非美元资产的信号，瑞典、丹麦等国养老基金宣布将分阶段减持美债，英国养老基金担忧美国人工智能领域泡沫，缩小对美国股票的风险敞口。
技术面：一是存在逼仓行为，白银现货持续紧张，交割需求可能耗尽纽约商品交易所（COMEX）目前登记的库存；二是期权伽马效应放大波动。
（二）加速下跌
基本面：一是美元信用预期增强，特朗普提名偏鹰派的沃什为美联储主席，被认为有利于美联储独立性与美元信用，令短期“去美元化”叙事松动；二是监管干预加强，2025年12月以来，芝加哥商品交易所（CME）针对黄金、白银保证金上调6次，上期所1月29日公开提示市场风险。
技术面：黄金/白银隐含波动率分别超过35%/94%，均处于历史高位，预示回调风险。
一是美国、美元及特朗普未发生根本变化，驱动各国央行购金的宏观逻辑依然成立。地缘政治已成为新的系统性风险，全球主权信用体系正在重构，黄金作为非主权信用资产的战略价值依然稳固；二是黄金价格中枢正处于波动上移阶段，市场对地缘与信用风险敏感度上升，推动黄金长期波动中枢上移；三是市场泡沫与杠杆水平已发生健康调整，此次回调有效释放了极端波动风险与投机泡沫，修复了价格与长期均线的过度偏离。应区分期限与目标，采取差异化策略。
（一）战术层面：关注波动率与白银
对于趋势交易，应严守止损纪律，降低仓位杠杆，防范高波动环境下的双向风险，耐心等待右侧信号。一是关注波动率，2024年以来黄金阶段性见顶后平均回调约18天，幅度约8%。二是关注白银现货与ETF持仓量，白银在贵金属行情中是情绪风向标。
（二）战略层面：保持定力，立足长期
对于全天候策略而言，黄金的作用在于对抗世界的不确定性与保存真实购买力，短期波动可视为对策略的压力测试。
一是长期逻辑并未动摇。无论美国总统是特朗普或拜登，美联储主席是鲍威尔或沃什，都不会改变大国博弈长期延续的结构性现实。从俄乌冲突到巴以局势，再到阿富汗的现状，市场往往过度高估个人所能发挥的作用。
二是黄金在危机时期可能跑赢所有主要资产类别，长期来看其真实回报也高于传统安全资产（债券和票据）。特别是在第一次世界大战和第二次世界大战期间，黄金能够提供避险功能，而其他资产方面，战胜国的股票和房地产、战败国的房地产在战后均表现良好。
