温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。落地北京，明天要参加一场访谈栏目，对方小伙伴很细致，光是采访提纲就有6000多字，那我肯定也要认真准备资料，因此今晚文章就不再单独撰写。
但为了不辜负大家的等待，也恰逢2月份第一个交易日就迎来市场大跌，我决定拿出“压箱底”干货，就是上周内部投研会时，我司领导的发言纪要。
平时深耕于产业端和好公司，都是“术”的层面，但有时候对市场情绪和资金面的把握，以及面对不同资产波动的心态，就是“略”和“道”的维度。
以下内容，就偏向于后者，是1月份市场的回顾，更是2026年投资的展望，希望能给大家带来帮助和启发。
整个一月份，沪指大涨了3.8%，另外成交额创出了历史以来的月度最大金额。盘中好几天都创下了3万多亿的纪录，甚至有叩关4万亿的架势。
这说明什么？说明新年的入市资金是汹涌澎湃的，这是典型的价涨量增。只要量在，后市就看好。
市场热点方面，一月份最大的亮点，就是多个热点相继叠加引爆，每一个都非常炫亮。
不管是商业航天、AI应用、芯片，还是脑机接口、以黄金为首的稀有金属，都涌现出了不少短短几天、十几天就翻倍甚至两倍的牛股。市场热点非常多。
那么，站在当下，我们该怎么看全年的行情？虽然以新年第一个月的交易日来看全年样本太少、不足为凭，但我们还是能看出一些端倪。
我们的看法是：今年的指数要比去年涨得多。
为啥呢？这里的逻辑其实非常清晰，因为市场的驱动力发生了根本性的变化。
我们观察到，现在的市场格局，并不是单一的科技牛或者蓝筹牛，而是一种高科技和传统蓝筹比翼双飞的格局。
一方面，有高科技的三条主线：商业航天、AI、芯片，在前面冲锋陷阵。它们负责提升估值，负责讲故事，负责吸引那些风险偏好高的资金。
另一方面，那些大家熟悉的老面孔——银行、非银金融、保险、白酒消费——也逐渐走上台面。它们负责稳定大盘，负责提供业绩，负责承接那些稳健型的资金。
当小登和老登同时发力的时候，市场的韧性和爆发力就会达到一个前所未有的高度。这就是为什么我认为今年的指数表现会优于去年的核心原因。这种哑铃型的配置结构，既保证了市场的进攻性，又守住了市场的安全边际。
说到这里，我们必须深入探讨一个更深层次的问题，也就是个股的估值逻辑。这是个很敏感，但又必须面对的话题。
在传统的价值投资框架里，我们习惯用PE（市盈率）、PB（市净率）这些指标来衡量一家公司贵不贵。但是，在一月的行情中，我们发现，传统的估值标尺似乎正在失效，或者说，正在被重构。
让我们来看两个具体的案例：
商业航天中军大股航天电子，还有AI应用的大龙头蓝色光标。这两家公司都发了年报业绩预告，净利润大概都在两亿左右，而市值呢，也都在850亿左右。
传统的基本面投资者，看到这个数据，可能会倒吸一口凉气：2亿的利润，支撑850亿的市值，这意味着市盈率高达400多倍！按传统的PE看，这绝对不便宜，甚至可以说是泡沫。
但是，市场的表现，却给了我们一个截然不同的答案。市场大可接受，经常盘中都有翻红上扬，甚至还在继续上涨。
这说明什么？
首先，这说明市场的风险偏好极高。资金多，当资金汹涌澎湃的时候，钱就不再是钱，而是筹码。投资者不再死抠当下的利润，而是愿意为未来的可能性支付溢价。
其次，这说明市场对于这两个行业的确定性给予了极高的溢价。对于航天电子来说，市场买的不是它现在的利润，而是它在国家战略中的地位，买的是未来商业航天爆发时的门票；对于蓝色光标来说，市场买的不是它现在的广告收入，而是它在AI时代转型的想象空间。
这种估值重构的现象，其实是牛市初期的典型特征，即逻辑优于业绩。
只要逻辑是通顺的，只要赛道是坡长雪厚的，资金就愿意容忍短期的高估值，因为它们相信，未来的增长会消化现在的泡沫。
最后，怎么看这两天的波动？
我们的观点是，不必过于担心短期的波动，行情还在继续。
为什么这么说？因为从宏观逻辑上看，驱动这轮行情的核心要素并没有改变。
第一，资金面的宽松还在持续。3万亿、4万亿的成交量，说明蓄水池里的水是充足的。只要水还在，船就能浮起来。这种级别的资金介入，不可能是一日游，也不可能是一个月游，它往往预示着一个中期趋势的确立。
第二，政策面的呵护还在加码。无论是对科技创新的支持，还是对资本市场的制度建设，都在释放积极的信号。这种自上而下的意志，是行情发展的压舱石。
第三，基本面的修复正在发生。虽然我们看到的很多公司业绩还没有完全释放，但预期已经先行。
如果你持有的是高科技的小登，那么请相信产业趋势的力量，只要逻辑没证伪，波动就是噪音；如果你持有的是传统蓝筹的老登，那么请相信均值回归的力量，只要业绩稳健，时间就是我们的朋友。
