公众号新规下易走丢，可分享资料有限 ，新建免费星球平替
点击上面图片小程序加入！
本号每天更新的行业基本面变化和预期差是纯粹的基本面分析，可以帮助大家理解产业的进程和变化；如果用于操作参考，则需要考虑股价已经包含反应了多少基本面因素，自己寻找预期差，再看是否构成机会。并不能直接作为投资依据。
一、AI与算力基础设施
- 光模块技术路线明确：在数据中心互联场景中，可插拔光模块仍是主流且需求确定。CPO（共封装光学）主要由芯片厂商（如英伟达）推动，尚未获得CSP（云服务提供商）客户的广泛采纳。头部光模块公司定位为覆盖多技术路线的解决方案提供商。
- 需求与产能前瞻：2027年需求强劲，客户已开始提前锁定产能，供应链长约化趋势强化头部企业优势。
- 市场结构分化：Scale-up（英伟达主导）和Scale-out（CSP主导）架构带来不同市场。柜内互联（NPO/CPO）的增量市场规模可能远超传统Scale-out市场。
- 半导体设备需求强劲：泰瑞达25Q4营收超预期，超六成收入源自AI领域，存储测试创季度新高。其对2026年ATE设备总可用市场（TAM）预期达120-140亿美元。
- 算力硬件业绩兑现：沪电股份、深南电路、生益电子等PCB公司业绩受AI服务器需求拉动显著增长，但Q4因客户拉货节奏、新产能爬坡等因素环比有所下滑。市场关注Q2新架构产品放量。
- 市场对CPO的短期渗透预期可能过高。文档明确指出，CPO在CSP侧并未广泛采纳，可插拔仍是主流且需求确定。市场情绪可能过度炒作CPO对传统光模块的替代风险。
- 光模块龙头在新技术中的定位被低估。市场可能担心龙头在CPO趋势中落后，但文档指出国内龙头在光模块、NPO方案上布局占优，且正通过参与关键研发向“芯片-模块-系统”端到端方案商转型。
- 2027年需求的确定性可能未被充分定价。客户提前锁定2027年产能，显示行业景气度能见度极高，这为头部企业提供了长期的业绩保障。
- 半导体设备国产替代的韧性。尽管全球资本开支预期温和，但2025年末中国WFE进口数据好于预期，关键设备进口增速更快，创历史新高。当前板块回调可能是逢低布局机会。
二、汽车智能化与电动化
- 智能化加速：2025年11月城区NOA渗透率已超20%。北美L4政策可能松绑，特斯拉已在奥斯汀推出无安全员Robotaxi。第三方智驾供应商方案加速跟进。
o小鹏汽车：1月销量同比环比下降，但X9增程版维持高热度，P7+推进全球上市。o比亚迪：1月销量同比环比显著下降，主因行业政策过渡与主动控库，但出口保持高位。o上汽集团：1月销量同比大幅增长，在行业承压下实现逆势高增。o长城汽车：2025年单车营收持续增长，但Q4盈利受直营体系建设、营销投放及年终奖等短期因素承压。o车载电源：富特科技作为第三方头部企业，受益客户销量增长，且其HVDC技术与车载电源同源，未来有望成为重要增量。o车灯智能化：星宇股份为问界M6 ADB智慧大灯独家供应商，带来显著收入弹性，同时公司正对接北美机器人业务。o检测需求增长：中国汽研作为稀缺的第三方检测机构，受益于智能电动化带来的检测市场扩容。- Robotaxi商业化进程可能快于预期。政策密集出台、硬件成本已降至30万元级，商业化闭环有望在2026年加速。海外市场（如Waymo完成千亿融资）的经济性已初步验证。
- 汽车智能化渗透率的提升速度可能超预期。城区NOA渗透率超20%是一个重要里程碑，表明高阶功能正在快速上车。
- 车企的盈利结构变化。市场可能过度关注短期销量波动，而忽略了如长城汽车单车营收提升、小鹏软件盈利模式拓展等长期盈利弹性的改善。
三、机器人产业
- 产业推进活跃：产业链在材料应用、北美对接、核心零部件供应、审厂验证等方面动作频繁。部分企业已进入小规模供应或即将量产阶段。
- 供应链价值量清晰：文档披露了部分公司在特斯拉链或国内厂商供应链中的具体ASP（单车价值），如五洲新春在T链ASP约2.5万元，在国内厂商供应链ASP在6-10万元不等。
- 零部件技术迭代：长盈精密新增应用于旋转关节的“力控环”，集成算法、传感器与编码器，能显著提升单机价值量。
- 商业化落地临近：人形机器人进入商业化落地阶段，孕育估值弹性。
- 市场可能低估了核心零部件供应商的价值量和业绩弹性。文档给出了具体的ASP指引和收入预测（如长盈精密机器人业务26年指引5-10亿元），使得相关公司的业绩测算更具基础。
- 供应链的跨界能力。如星宇股份（车灯企业）对接机器人关节、皮肤等业务，金固股份将新材料用于机器人，显示了汽车零部件企业向机器人领域拓展的技术同源性和潜在空间。
四、能源、资源与电力
o印尼政策突变：印尼矿商因政府提出大幅减产计划已暂停现货煤炭出口。RKAB与DMO机制将导致出口规模显著下降，预计使全球海运贸易量缩减约5%，对中国进口造成明显冲击。o国内供需改善：2026年国内供应增速下降，而需求端因新兴用电结构（如AI）增长及新能源替代压力趋缓，步入上行周期。o美国因素：美国缺电导致煤电复兴，可能收缩其煤炭出口。o变压器等产品：美国缺电预期强化，国内变压器企业持续获单。o发电设备：潍柴动力的AI数据中心发电设备业务快速增长，预计2030年将贡献约三分之一的净利润，驱动公司估值重估。o燃气轮机：三菱重工燃机订单高增，但涡轮叶片产能紧缺制约交付，在手订单创新高。o储能：国内大储项目储备充沛，全国性容量电价政策强化需求确定性。户储Q1有望淡季不淡。o钠电池：产业化进程加速，2026年有望迈入规模放量阶段，近期受锂价上涨催化。o太空能源：太空光伏、太空储能等新方向关注度提升，相关标的受关注。- 煤炭供需紧张可能提前且程度超预期。市场对2026年煤炭供需改善有共识，但印尼突然的、大幅的减产政策是一个巨大的新增变量，可能加速全球煤价上涨，其影响可能未被充分计价。
- 电力设备需求的持续性和广度可能被低估。不仅是国内电网投资，美国缺电、全球AI数据中心建设（带动机组需求）共同构成了强劲的全球性需求。
- 传统制造企业的“AI能源”属性重估。如潍柴动力，市场对其认知可能仍停留在重卡周期，但其发电设备业务已成为面向AI数据中心的成长股，存在巨大的估值重估空间。
五、消费、农业与农产品
o仔猪价格季节性上涨（通常12/1月见底回升，5月见顶回落）将延缓行业去产能进程。o真正顺畅的去化可能在2026年5-6月仔猪降价后。春节后若猪价深跌，会形成一致去产能预期，可能驱动股价第一波上涨。o肉牛：国内产能去化，叠加进口牛肉可能加征关税，价格有支撑。o蛋鸡：前期产能过剩，补栏下滑，存在阶段性行情基础。3.宠物食品高端化：行业呈现功能化、精细化和高端化趋势，烘焙粮、风干粮、冻干粮及营养品加速渗透。4.酵母成本红利：安琪酵母主要原料糖蜜价格超预期下行，水解糖替代加速，释放显著成本红利。- 生猪板块的投资节点可能在后移。市场可能期待立即的去产能，但仔猪盈利的韧性可能导致去产能过程拉长，真正的行业拐点和更大的股价弹性可能出现在2026年中。
- 农产品作为“资源品”的配置价值。在逆全球化背景下，农业产业链重构，部分农产品（如肉牛）的供给约束和价格上行趋势可能类似其他资源品，其投资逻辑可能被重新审视。
六、房地产与金融
- 房地产融资政策进入友好期：监管放宽“三道红线”上报要求，并通过REITs和定增开辟股权融资渠道（案例如保利发展申报商业不动产REITs、华发股份定增）。
- 销售分化，政策托底：2026年1月百强房企销售分化，TOP10房企降幅小于TOP100。政策持续落地，部分高能级城市有望止跌回稳。
- 二手房市场局部回暖：上海等城市二手房库存下降，成交价回升。政府收储“老破小”政策短期可提振预期，助力市场温和回暖。
- 银行区域分化：如南京银行凭借资本补充、规模扩张、息差企稳等动能，ROE有望保持上市行靠前水平。
- 信用债配置行情：基本面偏弱与资金面呵护支撑债市，套息策略仍稳健，建议关注中短端票息资产。
- 房地产风险化解路径更加多元。市场关注销售端，但融资端的实质性放松（REITs、定增）为房企提供了宝贵的资金“输血”渠道，有助于缓解信用风险，这一积极变化可能未被足够重视。
- 银行股的内部分化极大。不能一概而论，部分区域优势明显、管理层进取的银行（如南京银行）基本面持续改善，与行业整体估值低迷形成反差。
七、宏观与策略展望
- 全球宏观主线：美联储换帅：特朗普提名相对“鹰派”的凯文·沃什为美联储主席，引发全球资产波动（美元走强、美股下跌、黄金震荡）。其“缩表+降息”政策核心在于压制通胀为降息创造空间。
- 国内市场风格：公募基金25Q4在TMT板块增配光通信、半导体设备、封测，减配芯片设计、游戏、广告。成长风格在中期趋势和估值性价比上仍有支撑。
- AI Agent产业化：AI产业正迈向“Agent化”新纪元，从Kimi到Clawdbot，应用场景加速拓展。
- 资产配置思路分化：市场分化出高位博弈型、估值修复型和主题驱动型三种交易思路。
- 美联储政策的不确定性可能带来市场波动。新主席的“鹰派”底色与当前的经济环境可能存在矛盾，其政策路径可能与市场此前基于鲍威尔的预期不同，带来预期差和交易机会。
- 机构配置方向已悄然转变。从公募持仓来看，资金正从偏软的“应用”和“设计”向更硬的“设备”、“制造”和“基础设施”迁移，这指明了下一阶段市场的主线方向。
总结：最大的预期差可能集中在：1）光通信中CPO的短期现实与市场炒作的热度不匹配；2）印尼煤炭出口政策突变对全球能源价格的潜在巨大冲击；3）生猪养殖行业去产能因仔猪利润韧性而延迟，投资时点后移；4）美联储领导层变更可能重塑全球货币政策和资产定价逻辑。这些领域的信息与市场普遍认知可能存在较大偏差，值得深入关注。
更多投研资料点图片小程序加入深度行研知识星球！
- 人的一生都在为自己的认知买单，投资业绩很大程度上是个人认知的变现。
- 本文提供的事实、逻辑、观点，都只是参考，不构成投资建议；你需要运用自己的框架去处理这些信息，请勿跟风买卖。
- 资料来源于公司公告、相关新闻、机构公开研究报告等公开信息，图文如有侵权或违反信批请联系删除！
