春节假期的脚步日渐临近，港股市场也正式进入节前最后交易窗口期，对于广大投资者而言，“持股过节”还是“持币观望”，已然成为当下最亟待明确的核心命题。就在这一关键节点，多家头部券商研究所密集发布春节行情研判报告，证券时报记者梳理后发现，多数机构给出了明确的“持股”建议，其核心支撑正是港股市场过往表现中显著的春节效应，以及当前逐步回暖的市场情绪。
行情逻辑：日历效应+资金面双重支撑
作为与A股联系紧密的资本市场，港股在春节前后的走势同样呈现出鲜明的“日历效应”，这一规律也成为近期机构复盘的重点。广发证券策略团队对2010年至2025年恒生指数春节窗口的历史数据进行了详细拆解，结果显示，在节前最后三个交易日（T—3至T区间），恒生指数实现上行的概率高达82%，节前行情的确定性相对较强。不过，节后行情的表现则有所分化，春节后一个月内，尽管指数均值曲线呈现震荡上行态势，但这种上行更多依赖少数年份的大幅上涨拉动，这也使得节后指数上涨概率回落至60%左右。
提及春节后的市场行情，不得不提到A股的“春季躁动”——这一行情通常出现在春节后至两会期间，背后主要得益于两方面因素：一是节前投资者为规避假期不确定性而降低仓位，节后这类资金往往会重新回流市场；二是两会前夕，市场对改革、宽松政策的预期持续升温，进一步带动市场风险偏好提升。但需要注意的是，这一成熟的时间窗口并不完全适用于港股，港股在春节后并未展现出明显的日历效应。
广发证券策略团队对此作出了具体解释，从行业结构来看，恒生指数与恒生科技指数虽具备极强的顺周期性，但成份股以互联网相关企业为主，而两会期间可能推出的宽财政政策，更多聚焦于地产链、基建链等领域，对互联网板块的直接拉动作用相对有限，这也导致港股难以复制A股节后的春季躁动行情。
中国银河证券对近十年港股春节前后的表现复盘，也进一步印证了节前行情的优势。数据显示，春节前一周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数的上涨概率分别达到70%、90%、70%，其中恒生科技指数的节前上涨确定性最为突出；而到了春节后一周，这三大指数的上涨概率虽仍保持在较高水平，分别为60%、70%、70%，但相较于节前已出现明显下滑，节后行情的不确定性有所增加。
除了历史规律，港股定价逻辑的变化也成为机构研判此轮春节效应的重要变量。广发证券策略团队的研究表明，自2018年以来，港股与美股的相关性持续回落，而与A股的相关性则不断走强，这意味着当内地市场风险偏好明显提升时，港股有望获得“被动跟随”上涨的动力。从历史行情来看，2024年与2025年春节后，在A股表现强势的带动下，港股均同步出现阶段性上涨，这一规律也为当前机构看好持股过节提供了有力支撑。
布局方向：科技领衔，消费、高股息同步发力
在具体布局方向上，AI产业链等科技板块成为多家券商的共识。近期，恒生科技指数成功突破年线，这一信号被机构解读为市场情绪压制因素已得到充分释放，若后续出现积极催化，港股有望迎来情绪修复与资金回流的共振，进一步推动行情走强。
资金面的支撑也为港股节前行情增添了底气。广发证券指出，目前南向资金在港股市场的定价权已稳步提升至20%—30%，近期港股主题基金密集上报，充分体现出市场对港股的中长期配置意愿依然强劲；与此同时，外资在年初便已积极布局中国核心资产，若后续市场情绪持续回暖，外资回流港股的可能性较大。基于此，广发证券建议重点关注三大方向：一是受益于AI产业趋势的科技龙头，尤其是互联网企业；二是估值已充分消化、基本面稳健的高股息标的；三是解禁压力释放后，具备反弹潜力的优质公司。
中国银河证券则从估值角度给出了布局建议，该机构认为，经历近期回调后，港股估值吸引力进一步凸显，预计春节前后将呈现震荡上行态势。具体来看，消费板块当前估值处于相对低位，临近春节，各类促消费政策持续落地，消费活力逐步提升，有望迎来上涨；美联储降息预期的不确定性以及地缘政治局势的反复，使得贵金属、能源等具备防御属性的板块具备震荡上行空间；科技板块作为中长期投资主线，经过近期回调后估值压力明显缓解，在AI大模型更新加快、应用加速推进的背景下，反弹回升的动能充足。
综合多家机构的研判观点不难发现，港股节前日历效应的确定性较强，叠加A股联动效应、资金面支撑以及板块催化等多重有利因素，春节前持股布局的性价比更高，而科技、消费、高股息三大主线，有望成为投资者把握节前行情的核心方向。
