报告日期：2026年2月23日

一、核心观点总结

二、基本面深度分析

1️⃣ 供应端：小幅回升，压力边际增加

供应趋势：稳中有升 ⬆️

关键判断：

• ✅ 前期临时停车装置已重启，供应稳定性提升
• ✅ 下周期主流装置维持正常运行，产能利用率有望继续提升
• ⚠️ 供应压力边际增加，对价格形成压制

2️⃣ 需求端：双重压制，负反馈预期增强

需求趋势：疲软 ⬇️

刚需方面

替代需求方面

关键判断：

• ❌ 下游企业利润压缩，负反馈预期增加
• ❌ 天然橡胶价差优势消失，替代需求减弱
• ⚠️ 需求端无明显改善信号

3️⃣ 库存端：持续累库，压力显现

库存趋势：累积 ⬆️

累库原因：

• 春节假期临近，业者逐步放假
• 以订单发货为主，现货商谈转淡
• 需求疲软导致库存被动累积

关键判断：

• ⚠️ 库存持续累积，反映供需失衡
• ⚠️ 若累库趋势延续，将对价格形成更大压力

三、估值分析

📊 估值区间测算

静态估值区间：12300-13000元/吨

🔍 支撑与压力分析

关键判断：

• 估值处于区间上沿，继续上行空间有限
• 成本端（丁二烯+原油）是主要支撑逻辑
• 价差支撑失效，需关注成本线防守

四、价格展望与交易策略

📈 价格预测

💡 交易策略

单边策略

操作思路：波段操作
├── 入场点：12500-12600元/吨（做多）
├── 止盈点：13200-13300元/吨（做空）
└── 止损：突破区间边界5%

跨品种策略

NR-BR价差策略：做扩头寸
├── 逻辑：价差已处低位，后续有望修复
├── 操作：多NR空BR
└── 风险：价差继续收缩

五、风险提示

⚠️ 主要风险因素

🛡️ 风控建议

1. 仓位控制
   ：单边仓位不超过30%，跨品种不超过50%
2. 止损设置
   ：严格设置止损，避免单边行情损失扩大
3. 信息跟踪
   ：密切关注丁二烯价格、原油走势、装置检修动态
4. 灵活调整
   ：根据库存变化和下游开工情况及时调整策略

六、综合结论

📋 核心逻辑链

供应小幅回升 → 库存持续累积 → 需求双重压制
       ↓              ↓              ↓
   压力增加      供需失衡      负反馈预期
       ↓              ↓              ↓
        └────→ 价格震荡运行 ←────┘
                    ↓
            成本端提供支撑
          （丁二烯+原油）

🎯 操作建议总结

⚠️ 免责声明：本报告基于公开市场信息整理，仅供参考，不构成投资建议。期货市场风险较高，请结合自身风险承受能力谨慎决策。数据截至2026年2月中旬，后续需跟踪最新市场动态。