周五沪指+0.27%，创指+0.31%，科创50+1.76%，上证50+1.50%，沪深300+0.88%，中证500-0.13%。两市合计成交15439亿，较上一日+1118亿。
宏观消息面：
1.美国8月非农远不及预期，美联储缩减购债计划可能推迟，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。
2.中国8月M1增速降至4.2%，单月继续下降。结合上市公司中报，主要是地产相关行业的现金流大幅转差。
3.A股二季报披露结束，上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑，市场分化加剧。
4.8月份PMI数据不及预期，尤其是财新PMI跌破50荣枯线，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。
5.近期市场成交量较大，一方面有报道称某头部券商保证金规模4天内骤增10%，或许是房地产资金流入股市；另一方面是量化基金规模扩大，高频交易导致成交量大幅上升。
资金面：沪深港通+36.19亿；融资额+87.98亿。央行逆回购净投放+0亿。8月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率+8bp至2.109%。3年期企业债AA-级别利率+2bp至6.12%，信用利差+3bp。
交易逻辑：近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大。可关注前期调整较充分的IH。而IC由于前期涨幅较大，可适当降低仓位。
期指交易上，IC多单减仓，IH多单持有。
周五黄金主力合约涨0.5%，报收于375.5元/克，白银主力合约涨涨0.56%，报收于5171元/千克；COMEX 12月黄金期货收跌0.4%，报1792美元/盎司，comex白银跌1.72%，报23.76美元/盎司；10年期美债收益率上涨4.4个基点，报收于1.344，美元指数上涨0.12%，报收于92.65。美国8月PPI同比上升8.3%，高于预期，且为连续9个月上行；8月核心PPI同比6.7%，亦高于预期6.6%。原材料短缺、运输成本上升叠加劳动力成本上升，对企业生产成本形成压力。本周关注将公布的8月CPI数据。
消息面：
1、美国8月PPI同比8.3%，高于前值7.8%与预期8.2%；核心PPI同比6.7%，高于前值6.2%和预期6.6%；
2、美联储周五（9月10日）逆回购工具使用规模为1.099万亿美元。
上周铜价先抑后扬，伦铜收涨2.3%至9687美元/吨，沪铜主力收至71430元/吨，市场预期美联储本月不会缩减购债和周边品种上涨是推升铜价的主要因素。产业层面，上周三大交易所库存减少2.5万吨，其中上期所库存减少0.7至6.2万吨，LME库存减少1.8至23.4万吨。上海保税区库存续降1.7万吨，上周国内进口盈利扩大，清关需求仍强，进口铜流入有所增多。现货方面，LME市场Cash/3M贴水10美元/吨，国内上海地区现货升水下调至75元/吨，现货市场表现先抑后扬。废铜方面，上周国内精废价差小幅收窄至470元/吨，废铜市场供需仍偏紧，替代关系继续有利于精炼铜消费。价格层面，当前全球显性库存延续下降和国内库存偏低使得铜估值维持偏多，但价格上涨后估值预计走差，而来自周边商品带动的市场情绪料偏积极，本周铜价仍可能冲高，但预计难持续上行，沪铜主力运行区间参考：70000-72500元/吨。
周五夜盘铝价再创历史新高，同期back迅速扩大。我们仍需观察下周一的去库情况，暂时维持我们前期对于供应下降，需求回升的判断。但目前铝价屡创新高下，下游的消费是否能跟上仍存疑，但SHFE结构在逐渐走强，目前我们对于9、10月的消费需求保持期待，预计9-10月国内库存将重回历史低位。因此，铝价预计在9月将继续维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高至25000，多单持有。
上周LME库存减少0.9万吨，至22.7万吨，国内社库减少0.26万吨， 至11.24万吨，现货升水维持，其中沪市升水180- 200元/吨，广东升水130-140元/吨，天津现货维持平水。上周加工费维持不变，今年冬储备矿提前令锌矿供应边际收紧，加工费承压。锌价走强炼厂锌锭利润回升，叠加副产品高收益，料9月开工率环比恢复，加上5万吨抛储完成投放，锌锭供应边际转宽。短期沪锌技术上强势，但基本面暂时无法给出大幅上涨的预期，运行区间上移至22500- 23500元/吨，回调买入，短多持有。
上周LME铅库存维持5.2万吨，国内铅库存增加0.4万吨，至21.1万吨，继续创新高。沪铅上调至15100元/吨后，原再价差打开至200元/吨，表明成本支撑或许没有此前预期的那么坚固，高库存对铅市构成的压力过大，虽然从估值角度看沪铅仍存在向上修正的可能，但驱动偏弱背景下，沪铅反弹空间恐不乐观，多单 15200元/吨以上考虑减持。
截至周五，LME库存周减9282吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格周涨2.59%，沪镍主力合约价格周涨5.13%至153000元/吨。
国内基本面方面，周五现货价格报153700～155200元/吨，俄镍现货较10合约升水1000元/吨，金川镍升水1100元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格高位需求继续回落。库存方面，上期所库存增2660吨，上海有色网保税区库存降1400吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，短期原生镍整体供应维持紧平衡，但四季度镍铁供需双弱格局恐逐渐显现。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，进口关税政策调整预期和限产政策预期博弈加剧，现货、期货主力合约周均价上涨，基差升水缩窄。短期不锈钢厂被动减产压力仍然较大，但新能源产业链需求景气度或超预期，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。
预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在145000～158000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。
国内锡价再创新高，沪锡低库存状态维持现货高位升水，伴随出口窗口关闭，海内外走势分化，2021年8月份精炼锡产量13660吨，较7月份环比增加20.63%，基本回到6月国内精锡产量水平。国内在云锡复产后库存并未出现明显转向，预计高位偏强震荡行情将延续，密切关注国内上期所库存变化情况。参考运行区间250000-260000。
10日，硅锰期货主力合约开盘价8908元/吨,最高价9008元/吨,最低价8682元/吨,收盘价8818元/吨,-108元/吨,-1.21%,持仓量208956手,-8614手,成交量386716手,-102995手。
锰矿方面，天津港澳洲44块41元/吨度，加蓬45块40元/吨度，南非半碳酸35元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报8575元/吨，基差-93元/吨。硅锰仓单，交易所仓单22349张，环比+361张。仓单预报4205手，环比+406手。主产区内蒙现货6517硅锰报8450元/吨。宁夏现货6517硅锰报8425元/吨，环比+75元/吨，广西现货6517硅锰报8600元/吨，环比+25元/吨，主产区内蒙利润990元/吨，环比-100元/吨。
期货策略：锰硅01回调偏多操作，参考8500附近支撑。
10日，硅铁期货主力合约开盘价11274元/吨,最高价11346元/吨,最低价10952元/吨,收盘价11106元/吨,-168元/吨,-1.49%,持仓量245978手,-5885手,成交量625288手,-54941手。
硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1850元/吨，石家庄氧化铁皮1305元/吨，环比-30元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报10650元/吨，基差-456元/吨，环比+168元/吨。硅铁仓单，交易所仓单8576张，环比+794张。仓单预报1490手，环比-796手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报10350元/吨，环比+100元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报10350元/吨，环比+50元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报10300元/吨，环比+50元/吨。府谷金属镁31500元/吨，环比+1350元/吨，72#硅铁出口报2075美元/吨。
期货策略：硅铁01多头思路操作，回调买入，参考10500。
海外发运量增加，巴澳总发运逐步提升至年内相对高位。国产矿产量低位回升，整体铁矿石供应小幅增加。我们按照中钢协下旬粗钢产量报告，推算8月粗钢产量仍有8500万吨，按照平控计算，9-11月仍需减至少4160万吨粗钢，折算到每个月就是1386万吨以上.后面3个月平均产量在7700万吨左右。按照同比减2000万吨，后面3个月平均产量在7000万吨左右。从数据来看，四季度粗钢减产压力极大。压减任务繁重，且今年铁矿石供应增量集中在未来几个月，供增需减，建议铁矿石01合约反弹抛空（价格反弹的因素是国庆节前的补库需求）。
成本端：本周四煤炭行业“稳价保供”之后，煤焦价格有所回落，但目前认为主要矛盾在动力煤而非焦炭，而且焦炭强现实不改，价格难以回落。因此，仍然维持上周的看法，热卷利润大概率维持在700元/吨以上。
供应端：本周热卷产量318.8万吨，较上周回升4万吨但处于历史同期较低位置。考虑本周铁水日均产量225万吨，较上周下降2万吨，得出结论是钢厂因热轧利润更高因此减产时对其他钢材品种进行了更多的压减。不过当下铁水减产速率不及预期，叠加发改委任务压得比较死，因此认为铁水在未来2-3周将会出现较大的下滑，否则的话难以在年底完成压减目标。其次，则是9.9日起热轧产线检修排产计划较多，预期热轧产量会下滑至310万吨甚至更低，持续2周左右。
需求端：需求端随整体钢材季节性上扬，目前宏观政策未见更进一步宽松，但从国债收益率看市场内资金是有所松动的。不过目前社融仍未见底，而且PPI同比增9.5%较大的影响了下游厂商的活性，本质不可持续。因此需要将PPI向CPI传导以形成闭环，或出台政策扶持制造业商家，否则过高的原材料成本会使经营难以维系。
库存：库存持续下降，本周环比降14万吨，预期下周继续下降。
小结：减产逻辑明晰，需求存在改善空间，库存持续去化，综合：热卷强烈看多。需要注意的是较高的PPI使得做多政策风险上升，但实际供需并不因政策立场而转移，因此“保供稳价”更多的是对市场形成震动，却无法看到趋势的扭转。因此，热卷1月合约持续看涨，直到逻辑出现崩塌。
周度生产企业库存总量2465万重量箱，较前一周增加125万重量箱，累库区域依然主要集中在华北、华东地区，上周玻璃企业库存累库速度与前一周持平。沙河大板报价维持在3013，企业仍处于挺价状态，贸易商信心不足。华北大厂库存压力较大，旺季需求提振力度有限。盘面增仓下行，基差走扩，操作上建议暂时观望。
现货送到价2600左右，企业出货比较顺畅，部分企业控制接单，以执行前期订单为主。目前纯碱产销基本平衡，交割库压力尚存，在下游光伏玻璃投产和部分地区限电背景下年末仍存在缺口，盘面升水过大，减仓持有。
橡胶或继续反弹
截至2021年9月9日的周度轮胎厂开工率降低9个百分点至40.7%。
这看似较大利空，但我们认为是未来的重要利多。因为开工率这么低，是短期扰动，反映的是过去这一周轮胎厂迎接检查的历史，重点是胶价的暴跌已经充分地反馈了这一利空。而未来这一周，是市场预期的开工率的快速反弹。所以，对未来是利多。
9月10日周五的早评，我们已经准确提示了这一利多。周五和夜盘的反弹幅度不小，也暗示了市场和我们的预判共振。
市场认为山东环保检查造成的停工，或开始陆续复工，短空影响可能开始消退，胶价或有反弹。
橡胶的主要矛盾还是等待9月合约落幕。RU跌幅大。01合约跌幅有点超预期。市场走交割前压缩升水的逻辑。
我们认为胶价不必悲观。
小幅下挫风险仍然不能排除。估计下挫空间200-500之间，不一定能到。预期3个交易日。不宜着急。
我们对未来橡胶价格看涨。涨得快我们就谨慎点。跌得多我们就逐步乐观。目前偏多。
但基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。
东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。
预计未来国内替换需求重卡轮胎需求小幅走高。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。
行业如何？轮胎厂未来陆续开工。
截至2021年9月10日，上期所天然橡胶库存232180（6826）吨，仓单198470（5990）吨。20号胶库存37301（-4142）吨，仓单 28395（-1766）吨。青岛+交易所库存71.06(-1.59)万吨。
截至2021年9月10日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为40.70%，较上周下滑9.43个百分点，较去年同期下滑33.82个百分点，较2019年同期下滑31.11个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为39.41%，较上周下滑15.25个百分点，较去年同期下滑30.88个百分点，较2019年同期下滑27.70个百分点。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11800（0）元。
标胶现货1620（0）美元。
操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，多单持有。可波段操作，降低成本。估计市场震荡整理。
目前仍然维持NR优于RU的判断。
国际油价周五收高,本周录得涨幅。越来越多的迹象表明飓风艾达导致美国供应吃紧。美国安全与经济执法局( BSEE )周五晚间估计,海湾地区66.36%的石油生产和75.55%的天然气生产仍处于关闭状态。自8月下旬以来,美国墨西哥湾约四分之三的石油产能,约合140万桶/日,一直处于停产状态。这大致相当于石油输出国组织( OPEC )成员国尼日利亚的产量。源服务提供商贝克休斯表示,最近一周,美国活跃钻机数有所增加,表明未来几周产量可能会上升。下周关注的焦点将是 OPEC 和国际能源署( IEA )对2022年石油需求前景的修正。两位 OPEC 和其盟友组成的 OPEC +联盟消息人士称, OPEC 可能会在周一下调预测。
供应：尿素日产量环比下降0.74万吨至14.83万吨，同比减少0.60万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题，近期检修装置较多，云南、山东等地出现政策性检修。
需求：印度仍未发布招标，印度库存不高后期招标需求仍存。复合肥开工率下跌4.96%为39.46%，复合肥/尿素比值依然处在高位。三聚氰胺开工率下降5.17%至78.38%，利润仍然非常高。
库存：企业库存为41.89万吨，环比下降2.11万吨，较去年同期低4.88万吨；港口库存环比增加7.14万吨至30.54万吨，比去年同期低23.24万吨。
小结：能耗双控影响尿素的供应端，但需求端受到的影响有限，因此尿素长期还是偏多的。国际价格由于美国备货及天然气高价止跌反弹。印度缺货的情况下招标只是推迟而不是取消，后期预计还会进口数量可观的尿素。煤的短缺对于估值的下方有强力的支撑，美国天然气价格创下新高，煤和天然气的问题短期看似都无解，盘面大涨已经部分反映出口和成本的预期。9.6发改委和11部门单位开展保供稳价工作：长短结合、综合施策、分工配合，采取有效措施切实做好花费保供稳价工作，保护农民种粮积极性。在原料价格上涨和情绪的推动下可能还会上涨，但是关注国家价格调控的可能，建议回调做多。
供应端：开工率下降1.68%至76.03%；产量为154.14万吨，环比减少3.4万吨。山西亚鑫30万吨/年新装置装置投产。
需求端：本周MTO开工率下降3.31%为79.64%。大唐多伦MTP和配套甲醇装置9.6停车到9.30；陕西延长MTO及配套甲醇装置9.1开始检修45天；神华榆林烯烃及配套甲醇8.17停车25天；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中原乙烯装置略有降负荷；鲁西化工甲醇停车烯烃正常运行。
库存：港口库存华东上升4.63至68.27万吨，华南下降0.9至13.96吨；企业库存下降1.24万吨至36.46万吨。
小结：之继续关注江苏、宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，大唐多伦、陕西延长等一体化装置均开始检修，反映双控是可能实实在在落实的，类比上半年的双控政策对供应端限制。能耗1级的省份甲醇产能占总产能的15%左右，同时也是甲醇消费大省，但是生产甲醇的碳排放量更大，关注后续可能会出现的限产政策，以及可能对产业上、下游限产力度不同的问题。港口受到疫情影响卸港速度下降，国内陕西由于十四运货车会有禁行，关注物流不畅带来的边际供给节奏变慢的问题。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大，下游由于MTO利润不佳，由于煤制限产的政策可能出现产业链利润共振上涨的情况。01合约的现实和预期都较好，上涨太快下游MTO有检修或者减负荷，建议谨慎偏多对待，后期去库预期建议1-5正套。
逢低做多，EB2110合约或将冲击10000元/吨
现货：
交割地区价格江苏9100-9150(-200)
成本端：
纯苯现货上涨，远月下跌。早间，华东纯苯偏弱震荡。之后中石化调涨提振市场，商谈重心开始走强。日内，市场交易华东港口库存到货延期逻辑，对现货及9月买盘较为积极，带动价格上涨。山东稳价8050-8100，出货心态为主，但下游抵触高价原料，成交一般。
供应：
玉皇20万吨/年苯乙烯装置目前计划停工，停工时长待定。浙石化120万吨/年苯乙烯装置计划于10月份轮流检修，持续时间待定。江苏苯乙烯市场区间走弱。现货价格整理运行，成交平稳，部分工厂刚需采购。
需求：
EPS：
EPS企业报盘稳定。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10200-10500元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10300-10700元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在10100-10200元/吨，实际成交以商谈为主。市场交投一般，各方业者以消化前期订单为主，新单活跃度偏低。贸易商积极落袋为安，避险情绪较浓。
PS：
PS市场价格微幅调整。华东普通透苯主流价格在10750-10950元/吨，普通改苯主流价格在12200-12500元/吨。日内原料苯乙烯价格走低，但未对PS形成单边指引；华东GPPS供应偏紧继续支撑价格；HIPS供需现状未有变化，价格多趋稳；日内下游买盘跟进欠佳，整体市况难有改善。
ABS：
ABS市场维持偏淡整理，局部略有走软，截至目前部分国产料报盘至17500-18200元/吨。上游苯乙烯市场涨后震荡，ABS主流市场观望居多，现货商谈疲弱。中间商担忧补货成本居高难下，实际议价空间收窄。中小下游工厂避险情绪相对浓厚，轻仓操作为主。
小结：
成本继续偏强运行，苯乙烯跌价后，再一次回到成本线附近，价格存一定支撑，装置方面仍有利好消息，旺季行情值得期待，逢低做多EB2110合约，回调买入。
上周五BMD棕油11月跌2.57%至4279林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9590元/吨，较前一天持平；张家港一级豆油报价9860元/吨，较前一天持平；江苏四级菜油报价11000元/吨，较前一天持平。截至2021年9月7日，豆油港口库存76.53万吨，较前一周降4.25%。全国港口食用棕榈油总库存44.2万吨，较前一周降0.90%。截至9月3日，华东菜油库存38.61万吨，较前一周增1.05%。
美国农业部9月供需报告数据显示，美豆新作上调单产，基本符合市场预期，但面积意外下调利多美豆。马来西亚棕榈油局MPOB公布的8月供需报告显示，马来西亚8月棕榈油库存量为1874746吨，环比增长25.28%；库存大幅高于预期的174万吨，报告利空马棕。进入9月，受疫情影响，马来西亚劳动力持续不足，市场预期马棕产量恢复将不及预期。而受中国中秋国庆双节以及印度排灯节前的备货需求，9月马棕出口大增，支撑棕榈油价格。国内油脂库存处于偏低水平，但菜油已累库至偏高水平。国内油脂期货，尤其是棕榈深度贴水。整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强。
单边上，回落做多思路，P2201参考区间7700-9300元/吨，Y2201参考区间8700-10300元/吨，OI2201参考区间10500-11800元/吨。
上周五原糖10合约震荡下行，跌1.82%至18.84，因有迹象显示需求走弱，资金平多仓。Unica数据显示，8月下半月巴西中南部地区产糖295万吨，同比增加0.7%，甘蔗压榨量增加2%，本榨季压榨活动或提前结束。巴西天气炒作结束后，市场聚焦于需求疲软，原糖高位回调，目前虽仍未止跌，但已释放部分风险，短期关注18.5支撑。
内盘SR2201跌1.06%至5863元/吨；夜盘低开高走，最新报价5861。主产区现货小幅下调，南宁报价5690（-25），与盘面基差-173（+36），成交清淡。双节备货结束，消费回归正常，榨季结转库存偏高，加之外盘回落，内盘做多动力不足。但在来宾干旱提振下，内盘走势强于外盘，价差有所修复，但整体仍偏大，内盘仍低估，对下方有一定支撑。
短期盘面仍有回调压力，建议观望，等待盘面企稳后做多机会；中长期我们认为内外价差将继续修复，内盘预计震荡上行，重心抬升。
成本端：9月USDA报告中性偏空:21/22年度美豆种植面积8720万英亩（8月8760），单产50.6蒲/英亩（8月50，预期50.4），产量43.74亿蒲（8月43.39，预期43.77），压榨21.80亿蒲（8月22.05），出口20.90亿蒲（8月20.55），期末库存1.85亿蒲(8月1.55，去年1.75)。上周美豆优良率57%，之前一周56%，去年同期65%。9月大豆陆续收割，季节性收割压力来袭。
国内供给：上周大豆压榨量173.06（-24.54）万吨，豆粕产量138.50（-20）万吨，表观消费141（-9）万吨，豆粕库存103.09（-2.35）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.45（-0.01）万吨。8月进口大豆948万吨，9月到港预估800万吨。
国内需求：现货相对抗跌，华南豆粕主力基差M01+180，华东菜粕主力基差RM01+76。
观点小结：9月美豆产量和库存边际增加，叠加大豆陆续收割，成本端料继续下行。国内终端逢低补库，基差和油厂榨利逐步修复。成本拖累之下，盘面蛋白粕空头趋势逐步显现，关注反弹做空机会，m01合约参考入场点3600，rm01合约参考2900。
上周五主力合约窄幅震荡，较上一交易日环下跌0.65%收至17630元/吨。截止9月12日，中国新疆328棉花价格17950元/吨，环比持平。
美棉盘面调整回落，郑棉亦跟跌，主因市场普遍预估9月美国农业部报告或有调增产量的可能，利空棉花价格。供需基本面来看，尚未有明确利空出现，且有新籽棉高开以及抢收预期存在，后续市场仍旧以偏强基调为主。但近期政策方面针对棉花价格上涨过快抑制消息多发，或限制棉花短期涨幅引发短期的宽度震荡。下游棉纺新订单的跟进情况稍有不足，纱厂成品库存12.6天，有小幅累积迹象，开工保持63%变化不大。近期由于民用类手摘絮棉收购价格有偏高传闻，市场上看涨信心较足，但下游需求亦未见相应放量，仍需理性对待，短期尚难言强势大涨行情出现。总体看市场仍在兑现新棉抢收预期，但盘面震荡上行后不排除出现今年上半年3月份的情况，即10月真正旺季到来时已经是价格见顶回落之时。而当下位置只能说利多未完全消化，盘面仍有上涨空间，但逐渐进入鱼尾行情，波动会加剧。盘面中枢仍有一定上移空间，前期多单者可继续持有一段时间。
策略上未建仓者短期建议主力合约靠近17500区间下沿低吸为主，长期看棉价中枢仍有上移空间，前期有多单者仍可继续多单持有。
现货端：受节前采购需求以及淘鸡出货增加影响，上周蛋价继续收高，黑山大码5元/斤，馆陶4.67元/斤，辛集4.62元/斤，较上周涨幅普遍在0.1-0.2元/斤左右；下周节前需求仍在，但货源供应充足，且高位抗价增多，预计蛋价小幅冲高后仍有回落的可能，季节性上节后落价概率较大，幅度一般在0.5-0.8元/斤区间。现货在节前反弹，对近月合约略有提振，但9月现货整体往下的趋势不变，10、11涨跌空间均有限；12、01有春节消费属性，但01合约更偏向节后价格，且四季度老鸡可淘数量整体有限，正常补栏趋势下存栏预计缓慢恢复为主，加之今年消费偏弱是事实，盘面过早给出高养殖利润恐较难兑现，因此区间思路震荡下， 短期关注冲高后的抛空机会，长期等回落后买入，核心区间参考4200-4400。
现货端：月初出栏增加，叠加散户压栏心态不再，7-8月旺季不旺令上游悲观，尽管受中秋、开学等备货影响需求恢复较明显，但供过于求下，现货价格依旧呈现大幅下跌，心态崩溃、低价出货的迹象十分明显，河南均价周跌1.2元至12.85元/公斤；整体看9月供应压力仍偏大，价格始终承压，但低价位下，临近节日有企稳或略微反弹的可能。现货悲观情绪蔓延，加上09合约交割意愿充足，仓单偏多且贴水现货进交割月给远期合约偏空的示范效应，加之，各合约在产业下行周期，有盘面盈利，有升水，较不合理，建议偏空思路；重点关注节后淡季的03合约以及节后定位且目前升水和分歧均较大的01合约。
周末山东产区随着天气好转，红将军上货量增加，价格稳弱；西部早富士走货顺畅，客商采购积极性尚可，好货交易活跃。盘面上看，01合约小幅反弹，涨1.15%至5598。短期虽陕北行情小幅翘尾，但现货整体仍偏弱；且柑橘即将大量上市，对苹果冲击不容小觑，现货疲软仍拖累盘面。但需注意双节来临，中秋国庆备货预期也对盘面有一定支撑。
短期盘面减仓反弹，并未出现支撑盘面大幅反弹因素，01高位空单继续持有；未开仓者建议观望，01关注5650附近压力。
上证50ETF宽幅矩形区间震荡，构建DELTA中性策略
行情要点
市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF、沪300ETF、深300ETF和沪深300指数低位反弹后震荡上行，站上20天均线支撑点，上有60天均线压力点。截止周五收盘，上证50ETF上涨1.60%报收于3.292；沪300ETF上涨0.97%报收于5.091；深300ETF上涨1.05%报收于5.083；沪深300指数上涨0.88%报收于5013.52。
期权盘面
日均成交量：上周金融期权日均成交量除了沪深300股指期权小幅增加外，其他金融期权日均成交量小幅减少。其中上证50ETF期权减少32.03万张至274.18万张；沪300ETF期权减少3.05万张至193.36万张；深300ETF期权减少0.93万张至27.27万张；沪深300股指期权增加0.51万张至14.42万张。
日均持仓量：上周金融期权日均持仓量普遍增加。其中上证50ETF期权增加33.04万张至363.62万张；沪300ETF期权增加15.49万张至204.26万张；深300ETF期权增加5.91万张至36.02万张；沪深300股指期权增加0.99万张至20.10万张。
隐含波动率：上周金融期权标的震荡上行，金融期权隐含波动率小幅下降。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为19.29%，沪300ETF期权隐含波动率为16.77%，深300ETF期权隐含波动率为18.19%，沪深300股指期权隐含波动率为19.02%。
持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，金融期权持仓量PCR持续回升，其中上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.92，沪300ETF期权持仓量PCR报收于1.37，深300ETF期权持仓量PCR报收于1.32，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.90。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情的压力线和支撑线。截至上周五收盘，上证50ETF的压力线和支撑线分别为3.30和3.20；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和5.00；深300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和4.90；沪深300指数的压力线和支撑线分别为5200和4800。
结论与操作建议
（1）上证50ETF期权
上证50ETF经过近两周以来的低位反弹震荡上行，逐渐形成宽幅矩形区间震荡，下有20天均线支撑上有60天均线压力。操作建议，构建卖出看涨期权的DELTA中性组合策略，获取时间价值，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性。如上证50ETF，卖出9月合约3.20和3.30的认购期合约同时卖出3.20和3.10的认沽期权构成的组合策略，即S_510050_2109C3.40@10，S_510050_2109C3.30@10和S_510050_2109P3.30@10，S_510050_2109P3.20@10。
基本面要点
豆粕、菜粕：9月USDA报告基本符合预期，库存小幅上调，中性偏空:21/22年度美豆种植面积8720万英亩（8月8760），单产50.6蒲/英亩（8月50，预期50.4），产量43.74亿蒲（8月43.39，预期43.77），压榨21.80亿蒲（8月22.05），出口20.9亿蒲（8月20.55），期末库存1.85亿蒲(8月1.55，去年1.75)。上周美豆优良率环比上升1%至57%，去年同期65%。美豆生长期气候条件稳定，后期优良率有望持平甚至稳中上调。9月大豆陆续收割，对价格形成季节性压制。上周大豆压榨量173.06（-24.54）万吨，豆粕产量138.50（-20）万吨，表观消费141（-9）万吨，豆粕库存103.09（-2.35）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.45（-0.01）万吨。8月进口大豆948万吨，9月到港预估800万吨。
白糖：国内新榨季即将开启，北方甜菜糖开榨时间预计较去年偏晚，且全国产量预计小幅下降。截止8月底，全国累计销糖876.45万吨，低于去年同期的902.14万吨，产销数据中性偏空。全国工业库存190.21万吨，较去年同期高50.84万吨，榨季结转库存预计居高位，将限制01合约上方空间。
棉花：美棉盘面调整回落，郑棉亦跟跌，主因市场普遍预估9月美国农业部报告或有调增产量的可能，利空棉花价格。近期由于民用类手摘絮棉收购价格有偏高传闻，市场上看涨信心较足，但下游需求亦未见相应放量，仍需理性对待，短期尚难言强势大涨行情出现。供应端暂无明显变化，新棉产量稳定为主。新年度棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，后续市场仍旧以偏强基调为主。下游终端需求情况较前期有边际走弱迹象。随多国疫情再度蔓延，市场看好的欧美圣诞订单情况或不及预期，叠加海运费持续上调使得后期外单的增长情况存疑。纱厂成品库存12.6天，有小幅累积迹象，开工保持63%变化不大。新订单的跟进情况稍有不足，需要观察9.10月份能否继续承接先前的旺季预期。
期权行情概要
标的行情：上周农产品期权标的行情弱势偏空头为主，白糖和棉花先扬后抑。玉米低位弱势震荡，周跌幅1.57%报收2463；豆粕趋势压力线下弱势盘整，周涨幅0.11%报收3510；菜粕延续大幅波动的市场行情，周跌幅1.19%报收2836；白糖先扬后抑，周跌幅0.58%报收5861，棉花先涨后跌，周跌幅0.96%报收17630。
日均成交量：上周农产品期权日均成交量小幅变化，其中玉米期权减少0.86万手至7.61万手；豆粕期权增加1.05万手至11.36万手；白糖期权增加0.05万手至2.89万手；棉花期权增加0.58手至2.27万手；菜粕期权增加0.23万手至0.95万手。
日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量增减不一，其中玉米期权增加4.18万手至35.31万手；豆粕期权增加1.94万手至38.44万手；白糖期权增加0.00万手至10.60万手；棉花期权增加0.57万手至10.40万手；菜粕期权增加0.18万手至2.96万手。
隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率窄幅波动。其中玉米期权震荡下行报收于13.27%，豆粕期权逐渐回落报收于17.87%，白糖期权小幅波动报收于14.71%；棉花期权窄幅波动报收于22.36%，菜粕期权小幅回升报收于22.97%。
持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR有所下降报收于2.05，豆粕期权持仓量PCR小幅波动报收于1.10，白糖期权持仓量PCR窄幅变化报收于0.70；棉花期权持仓量PCR持续下跌报收于0.64；菜粕期权持仓量PCR小幅下跌报收于1.12。
结论及操作建议
（1）玉米期权
玉米维持震荡下行，延续弱势偏空头区市。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速反弹回升低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201：S_C2201-C-2500，S_C2201-C-2520和S_C2201-C-2540，S_C2201-C-2560。
(2) 豆粕期权
豆粕经过前面持续大幅下挫后，维持近两周以来在20天均线和60天均线压力下弱势盘整震荡，市场行情整体偏空头。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹一个行权价，则逐渐平仓离场，如M2201：S_M2201-C-3600，S_M2201-C-3650，S_M2201-C-3700和S_M2201-C-3750。
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